要点

LME铜市场微观结构特征

中国和美国制造业数据纷纷利多暗示出全球经济衰退的最糟糕时期已经过去，加上美指继续下滑推动伦铜飙升逾5%至金融危机后的新高，报收于5075美元。

到目前为止，全球三大交易所(伦敦金属交易所,纽约商品期货交易所和上海期货交易所)持有的精炼铜库存为397856吨,相当于全球八天的消费量,属于偏低的水平。大量的库存（尤其是LME市场）自三月起快速流出，在中国前几个月精炼铜进口屡创新高下，不难推出流出的库存去向。中国正在利于当前相对较低的价格和相对较充裕的现货供应来建立库存,以预防未来或早或晚必将出现的供应短缺和高价格。

伦铜库存还在继续减少，但明显是减幅趋缓，在铜价屡创新高时，这种备库行动受到一定的抑制。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水上升。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

正常移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓增加至240621手，而且交投活跃，成交量上升至99971手。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

库存减仓趋缓，仅减少300吨至311975，其中注销仓单减仓2125吨至36700吨，占比下滑至11.76%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水继续下滑，现为贴水14.8美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化