要点

LME铜市场微观结构特征

端午长假期间，受到美元贬值和原油暴涨的影响，LME市场基本金属整体上涨，伦铜报收于4830美元。整体上看，此次伦铜有冲击四月中旬阶段新高的趋势。

上周CFTC市场持仓数据中也显示出多头增仓明显，净空持仓下降至17712手，短期内维持震荡偏多的思路。

五月份伦铜大涨近8%，全球经济下滑趋稳的预期和对中国以外需求的持续忧虑这两种相互矛盾因素作用下，铜市场将继续拉锯震荡。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水下滑。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

价差继续收窄，远日合约多头增仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓增加至240009手。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

库存持续下滑至312275吨，三个交易日累计减仓14300吨。其中注销仓单累计减仓8800吨至38825吨，占比下滑至12.43%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

长假期间，现货/三月期贴水不断拉升，现为贴水14.3美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化