上涨趋势不改 关注大盘蓝筹

                       --众禄基金研究中心2009年4月投资策略

众禄基金研究中心/文

一、市场表现

股票市场

市场综述

在二月后半月股指下挫之后，三月份股指基本表现出震荡反弹的格局，前半月股指宽幅震荡，呈现出三角形整理态势，3月17日上证指数拉出一根长阳线，表明股指选择向上突破，之后成交量稳健增长，股指也持续攀升，月末，面临2400点压力，股指展开了震荡的行情，而成交量依然维持在较高水平，为之后的突破奠定了基础。

从上图可以看出，3月份主要市场指数都有不错的涨幅，其中以中小板指数表现最好，这得益于本月创投概念的表现，而上证综指和上证50涨幅明显较低，这主要是本月金融股表现靠后所致。

行业表现

在三月股指上涨的形势下，各行业都有所上涨，而行业表现分化现象依然严重，有色金属以涨幅31.77%位列榜首，高于紧随其后的综合行业几乎7个百分点，而涨幅最小的食品饮料行业三月份仅上涨6.24%，差距可谓大矣。

债券市场

经历了二月份的反弹之后，三月债市上涨的脚步有所放缓，但仍处于震荡上行的格局。从发行市场来看，12月共发行各类债券90只，发行总额5828.30亿元，无论是发行数量与发行金额较上月都有所上升，从结构上来看，三个月央票仍占主要部分。从交易所市场来看，二级市场指数震荡上行，上证国债指数全月上涨0.09%，上证企债指数上涨0.59%。从回购利率来看，市场流动性较为充足，回购利率表现平稳。

二、基金表现

1、不同投资对象基金考察—指数型基金再度领涨

股票型基金平均上涨12.22%，其中主动型基金平均上涨11.72%，泰信优质生活、国联安德盛精选、中邮核心优选位居前列，分别上涨20.33%、19.33%、18.69%。中邮核心优选从去年年初便一直保持90%以上的股票仓位，而四季度在同类基金小幅减仓的情况下，中邮核心股票仓位更是由90.81%上升至91.14%，激进的投资风格使其在整个市场的系统性下跌中亏损惨重，进入今年以来，在流动性充裕及基本面支持的背景下，股市阶段性回暖的特征非常明显，而持续高仓位运作的投资策略使其更好的把握了反弹先机；在保持高仓位的同时，优质重仓股的选择也是中邮核心表现优异的重要原因，数据显示，该基金前三大重仓股中信证券、辽宁成大、吉林敖东一季度分别上涨41.74%、105.67%、81.48%。需要说明的是，中小基金公司旗下的基金表现可圈可点，除国联安德盛精选外，新世纪优选成长外、兴业社会责任也取得了不错的业绩，今年以来，股市的一个明显特征就是宽幅震荡，而且市场热点转换较为活跃，行业轮动现象明显，钢铁、银行、建材、地产、有色轮番表现，在这样的形势下，灵活操作的中小型基金更容易跟随形势变化快速实现对股票仓位和行业配置的调整。

指数型基金平均上涨15.85%，易方达深证100ETF、融通深证100、长城久泰中标300涨幅靠前，分别为18.24%、17.22%和16.72%。易方达深证100ETF和融通深证100同为跟踪深证100R的指数基金，深证100R指数的行业构成相对均匀，其中房地产行业占比超过15%，三月房地产表现突出，在一定程度上促使被动跟踪深圳100R的指数基金业绩迅速提升。本月跟踪上蒸50指数的易方达上证50和华夏上证50ETF表现略微逊色，上证50指数包含上证流通市值最大的50只股票，是大盘蓝筹股的集中代表，金融保险业占比超过50%，目前来看，该行业估值较低，具有较大的上涨空间。

混合型基金平均上涨9.72%，其中一般型基金平均上涨10.15%，嘉实主题精选、融通行业景气、金鹰红利价值灵活配置排名靠前，分别为20.95%、17.60%和16.97%。保本型上涨0.91%，银华保本名列前茅，为2.79%。金鹰红利成立于2008年12月初，成立规模仅有3.67亿元，尽管成立时间较短，但在三个月的建仓期内已经显示出良好的获益能力，现任基金经理龙苏云同时职掌金鹰中小盘，而金鹰中小盘在单边下跌的2008年表现出良好的抗跌性，全年业绩在股票型基金中排名第3位，操作灵活、精选个股和集中投资的风格同样在金鹰红利上得到反应。

债券型（普通债）基金平均上涨0.58%，华富增强收益A、华富增强收益B、鹏华丰收位于前列。唯一的短债型基金，嘉实超短债上涨0.12%。今年以来信贷扩张减少了商业银行对债券产品的需求、债券市场前期涨幅过大因而透露了未来的上涨空间、股票市场回暖吸引资金从债市流入股市、降息预期减弱等多方面原因，债券市场风险累积，因此债券基金近期收益难言乐观。

2、不同投资区域基金考察--QDII基金跑输国内基金

本月投资于海外的基金平均收益率为8.73%，低于国内基金，而投资于海外中国概念股的海富通中国海外精选、嘉实海外中国股票以及高仓位的上投摩根亚太优势表现最好。目前海外市场虽有回暖迹象，但考虑到决定QDII基金业绩表现的国际经济形势和QDII基金管理能力尚未得到明显改观，QDII的中长期投资机会目前仍需观察与等待。

3、不同运作方式基金考察—封闭式涨幅较大

本月，全部封闭式基金市场交易价格平均上涨11.61%，而其净值表现则略小于此，平均上涨10.14%，在一定程度上反映出投资者的乐观预期。目前所有封闭式基金的折价率平均为24.07%，较2月底有所下降，创新型基金方面，瑞福进取溢价20.71%，大成优选折价22.19%、建信优势折价18.41%、富国天丰折价2.08%。

三、组合推荐与表现

三月初，考虑到市场结构将出现调整，行业表现将有所分化，我们对推荐组合进行了调整，在继续保持较高的偏股型基金的配置的同时，在具体基金的选择上，我们一方面更加注重基金在行业配置上的契合度，另一方面，我们推荐了跟踪沪深300指数的基金以期能够获取股指上涨的平均收益。

从本月表现来看，我们推荐的组合，成长型、稳健型、防御型收益率分别为12.62%、12.08%和8.25%，从下图中看出，三大组合均超越了各自比较基准。

在单品方面，如下表所示，各基金在同类基金中表现都比较突出。

博时裕富：博时裕富是一只指数型基金，跟踪沪深300指数，力求跟踪误差最小，而沪深300指数的成份股横跨深沪两地证券市场，其流通市值占沪深两市流通市值比例超过60%，具有良好的市场代表性，能够比较全面的反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况。指数行业构成比例相对均匀，避免了部分行业占比过大导致指数行业风险过于集中，能较好的分散非系统性风险，在预计股指呈现向上趋势的行情中，持有该基金较易获取市场平均收益。

泰达荷银行业精选：泰达荷银行业精选主要投资于具有国际和国内竞争力比较优势和长期增值潜力的行业和企业股票。在投资风格上偏于稳健，保持适中的股票仓位、平衡的资产配置，长期以来将风险控制在较低位置，而较小的规模又使其具备灵活操作的条件，08年二季度该基金根据形势及时调整了资产配置，转向政策力度较大的领域，取得了不错的效果。今年以来，行业分化加大，该基金业绩持续表现靠前，表明其在行业把握上比较到位。

金鹰中小盘：金鹰中小盘主要投资于具有高成长性的中小盘股，在2008年之前，由于基金经理变动频繁，以及形势判断失误导致业绩持有落后，在2008年其发挥规模较小的优势，在调整行情中表现出色，无论是从选股还是投资策略的及时性上均有很大的提高，而在去年底增聘具有15年的证券从业经验的公司研究总监龙苏云先生任基金经理，更加显示出该基金公司打造明星基金的意愿。

四、4月基金投资策略

3月以来股指一路震荡反弹，最高触至2456.81点，且成交量温和放大，至今已成功突破2400点，目前来看，形势仍然较为乐观，海外市场持续反弹提供良好氛围，而国内经济数据有好转迹象，发电量、房地产与汽车销售量、新开工项目计划投资、制造业PMI 均呈现反弹，经济好转预期的理由更加充分，而支持股指的流动性依然充足，3月份国内银行新增信贷继续保持高位，总量有望接近1.3万亿元。基于这样的判断，我们认为中期上涨趋势不改，四月份继续维持积极的投资策略。

在这样的情况下，偏股型基金作为分享股指最好的品种仍然最值得关注，然而不同的基金表现会有所不同，在股指震荡比较大的情况下，一些对形势把握准确，灵活的调整的主动型基金会表现比较抢眼。同时考虑到小盘股已经有过一轮表现，四月份应重点关注对大盘股投资比较多的基金。