基金研究－一周市场－认清自我沉着应对

众禄基金研究中心王晶

市场与基金表现

市场表现

本周，金融危机第二波冲击或将来袭的预期冲击着全球股票市场，A股市场也一改前期强劲的反弹走势，接连出现震荡回落的走势，前期强势的题材股全面回落，市场成交量逐步萎缩，市场重新陷入观望之中，纵观一周，上证综指、深证成指、沪深300分别下跌7.90%、9.69%、8.69%。在行业方面，农林牧渔、交运设备、有色金属行业表现抗跌，分别下跌3.30%、4.36%、4.85%，黑色金属、采掘业、轻工制造跌幅较大，分别为-9.59%、-9.56%、-9.38%。

开放式基金表现

股票型基金：本周，股票型基金（不包括QDII）考虑红利再投资的单位净值增长率为-5.51%，主动型股票基金平均收益率为-5.39%，汇添富价值精选、长城双动力、新世纪优选成长排名靠前，收益率分别为0.00%、-0.61%、-2.56%。从表现靠前的基金来看，大部分都是成立时间不太长的基金，它们的股票仓位都不高，这在本周大幅下跌的行情中得以表现抗跌。

表1：主动型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（%）	证券代码	证券简称	期间增长率（%）
519069.OF	汇添富价值精选	0.00	202007.OF	南方隆元产业主题	-7.85
200010.OF	长城双动力	-0.61	378010.OF	上投摩根成长先锋	-7.83
519089.OF	新世纪优选成长	-2.56	590001.OF	中邮核心优选	-7.43
400007.OF	东方策略成长	-2.77	290004.OF	泰信优质生活	-7.36
260111.OF	景顺长城公司治理	-2.85	590002.OF	中邮核心成长	-7.03
数据来源：wind 众禄基金研究中心

指数型基金平均收益率为-6.40%。易方达深上证50、华夏上证50ETF、长盛中证100位于前列，分别为-4.88%、-5.06%和-5.67%。本周大盘指数大幅下挫，其中一些金融行业大盘股由于之前已经有较大幅度调整，本周跌幅相对较小，而地产行业由于落于十大行业振兴计划之外，因此表现较差。这也导致跟踪不同指数的基金的不同表现，目前来看，股指呈现震荡上行的态势，且各行业轮动现象明显，如果在判断形势的基础上投资相关指数，则有助于获取该行业的平均收益，而如果判断那么明晰，则可以投资对股指有较高代表性的跟踪沪深300的指数基金以获取股指的平均收益。

表2：指数型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（%）	证券代码	证券简称	期间增长率（%）
110003.OF	易方达上证50	-4.88	159902.OF	华夏中小板ETF	-7.90
510050.OF	华夏上证50ETF	-5.06	159901.OF	易方达深证100ETF	-7.68
519100.OF	长盛中证100	-5.67	510880.OF	友邦华泰红利ETF	-7.57
180003.OF	银华道琼斯88精选	-5.70	100032.OF	富国天鼎中证红利	-7.46
270010.OF	广发沪深300	-6.04	161604.OF	融通深证100	-7.17
数据来源：wind 众禄基金研究中心

混合型基金：混合型基金（不包括QDII）考虑红利再投资的平均单位净值增长率为-4.45%，其中一般型混合基金的增长率为-4.67%，兴业可转债、申万巴黎盛利强化配置、银河收益位于前列，分别为1.21%、-0.03%和-0.08%。保本型基金本周平均下跌0.86%，银华保本位于前列，为1.02%。从仓位测算来看，排名靠前的基金仓位基本不到20%。

表3：混合一般型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（%）	证券代码	证券简称	期间增长率（%）
340001.OF	兴业可转债	1.21	070010.OF	嘉实主题精选	-9.27
310318.OF	申万巴黎盛利强化配置	-0.03	110010.OF	易方达价值成长	-7.33
151002.OF	银河收益	-0.08	400003.OF	东方精选	-7.32
213001.OF	宝盈鸿利收益	-0.21	202002.OF	南方稳健成长2号	-6.91
350001.OF	天治财富增长	-0.43	163801.OF	中银中国精选	-6.89
数据来源：wind众禄基金研究中心

QDII基金：本周该类基金平均上涨0.49%，表现高于国内基金，与之前的持续的下跌相比，本周海外市场表现相对平，而展望未来，海外市场风险仍然较大，且我国基金公司海外投资经验较少，所以仍不建议配置较多该类基金。

表4、QDII基金表现
证券代码	证券简称	期间增长率（%）
070012.OF	嘉实海外中国股票	1.25
241001.OF	华宝兴业海外中国成长	1.00
519601.OF	海富通中国海外精选	0.89
519696.OF	交银施罗德环球精选	0.65
377016.OF	上投摩根亚太优势	0.59
486001.OF	工银瑞信全球配置	0.58
202801.OF	南方全球精选	0.00
000041.OF	华夏全球精选	-0.20
183001.OF	银华全球核心优选	-0.30
数据来源：wind 众禄基金研究中心

债券型基金：债券型基金（不包括中短债）平均增长率为0.15%，富国天利、工银瑞信信用添利、中信稳定双利位于前列，分别为0.88%、0.80%、0.71%。唯一的短债基金，嘉实超短债本周上涨0.04%。本周，债市有所上涨，上证国债指数上涨0.41%，上证企债指数上涨0.07%本周大部分债券型基金都取得了正收益。

表5：债券普通型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（%）	证券代码	证券简称	期间增长率（%）
100018.OF	富国天利增长债券	0.88	290003.OF	泰信双息双利	-1.05
485107.OF	工银瑞信信用添利A	0.80	160612.OF	鹏华丰收	-0.65
485007.OF	工银瑞信信用添利B	0.80	090008.OF	大成强化收益A	-0.58
288102.OF	中信稳定双利债券	0.71	091008.OF	大成强化收益B	-0.58
530008.OF	建信稳定增利	0.63	200009.OF	长城稳健增利	-0.37
数据来源：wind众禄基金研究中心

推荐组合持续跟踪

本月初，我们判断股指上涨空间较大，而股债的跷跷板效应以及降息空间的缩小，债市目前风险有所增加。顺势增加了组合的进取性，增加偏股型基金的配置，降低债券型基金的配置。而在具体基金的选择上，我们选择了股票仓位较重的指数型基金以较好的分享股指的收益，在主动型基金的选择更加注重操作的灵活性和资产配置对形势的契合度。

从本周表现来看，我们推荐的组合，成长型、稳健型、防御型收益率分别为-4.22%、-4.28%和-3.60%，从下图中看出，除防御型外其余都超越各自的比较基准。这主要是因为我们推荐的嘉实300仓位都比较高，在下跌的行情中受拖累较大。

图1、组合推荐收益率图（%）

资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2009-2-23～2009-2-26

注：成长型比较基准=开放式偏股型基金收益率*0.7+债券型基金收益率*0.3

稳健型比较基准=开放式偏股型基金收益率*0.5+债券型基金收益率*0.4+货币型基金收益率*0.1

防御型比较基准=开放式偏股型基金收益率*0.3+债券型基金收益率*0.6+货币型基金收益率*0.1

货币型基金收益率=货币型基金区间七日年化收益率均指/52

表6、组合推荐一览
类型	证券简称	权重	组合收益（%）
成长型	华宝兴业先进	50%	-4.22
	光大保德信新增长	40%
	博时稳定	10%
稳健型	易方达上证50	40%	-3.50
	华宝兴业先进	40%
	博时稳定	10%
	华夏现金	10%
防御型	嘉实300	30%	2.42
	华夏行业	30%
	博时稳定	20%
	华夏现金	20%
资料来源：wind，众禄基金研究中心，数据统计区间为2009-2-23～2009-2-26

在单品方面，如表7所示，我们推荐的基金中华宝兴业先进成长最好，从产品与规模来看，该基金是一只投资偏重成长因素的股票型基金，季报显示，其在2008年2季度和3季度均逆势增加了股票仓位，达到87.69%，而同期基金亏损却处于同类基金中等水平，显现出较好的选股能力，4季度，该基金趁股指反弹，又趁机减持了上涨空间较小的品种，调整了资产配置以更契合形势，取得了不错的效果，而该基金50亿元的资产净值在目前股市震荡的情况下也是一个有优势的规模，可以说，业绩突出、攻守平衡是该基金的一大特点。

易方达上证50也表现较好，该基金主要投资于标的指数的成分股票，该基金在极力控制风险的前提下，还力争获得超越指数的投资收益，实现资本的长期升值。其跟踪的上证50指数，包含上证流通市值最大的50只股票，是大盘蓝筹股的集中代表，金融保险业占比超过50%，目前来看，该行业估值较低，具有较大的上涨空间，持有集中配置该行业的指数型基金是不错的选择。

表7：重点推荐基金业绩表现
证券代码	证券简称	本期净值增长率（%）	一年净值增长率（%）	最新净值（元）	最新规模（亿份）
050106.OF	博时稳定价值债券A	0.2717	10.6621	1.107	7.9522
360006.OF	光大保德信新增长	-5.6702	-43.4021	0.8501	16.8268
240009.OF	华宝兴业先进成长	-3.9629	-37.0698	1.6988	27.5762
003003.OF	华夏现金增利	0.0154	3.7803	1	372.9541
160314.OF	华夏行业精选	-5.8908	-29.8715	0.655	114.9435
160706.OF	嘉实沪深300	-6.3123	-50.0885	0.564	386.2228
110003.OF	易方达上证50	-4.8773	-50.5359	0.6046	270.5328
资料来源：wind，众禄基金研究中心，数据统计区间为2009-2-23～2009-2-26

投资策略

本周大盘没能延续升势，几经震荡之后，还是大幅下挫，多条短期均线被击穿，同时量能的萎缩显示市场观望气氛浓厚，再加上市场预期的变化使得更多资金采取离场观望的策略，预计短线大盘仍将维持震荡格局。这是因为两会临近，市场普遍预期会上出台超预期的利好政策的可能性较低，使得多数资金选择离场，流动性的变化造成股指反弹难以为继。然而对于后市的走向，也不应过度悲观，我们预计下月沪指主波动区间2300-1900，下周主波动区间为2200和1950，下周探底反弹的概率很大，长期投资者可按我们策略继续持基，波段投资者可以在2000以下介入，2150左右减仓。