投资策略

　　中采、汇丰PMI持续好转，各分项指标均有所回升，提升了市场对宏观经济企稳的乐观情绪。然而，一些高频、中期数据却出现了一定的背离，如发电增速创近3年的新低，地产销量的增速仍在下滑。情绪指标与实际值之间的矛盾预示着经济复苏之路或难一帆风顺。特别是在政府稳增长的刺激过后，经济是否能保持稳定仍有待观察。

　　尽管金融机构的外汇占款持续缩减且出现负增长，但2季度的M2增速仍高达2.6%，在过去10年中仅次于09年的4万亿时期。其中央行通过PSL形式向国开行贷款万亿的棚户区改造资金“功不可没”。管理层在多个场合明确表示要降低社会融资成本，而央行也是极力配合，通过降低正回购利率，有意维持货币市场低利率从而降低社会融资成本的政策意图。但目前社融总量较高，水漫金山式的宽松也不是管理层所期望的模式，因此资金利率中长期将是缓慢回落的趋势。

　　“13华通路桥CP001”在最后一刻的涉险过关，到“12津天联”私募债的实质性违约，信用风险再次走到前台。从市场的反应来看，并没有带来太多的负面冲击。发生风险事件的均为民企，涉及的行业多为建筑、光伏等。在经济增速回落的背景下，对于像产能过剩，增速下滑的行业，多数机构投资者对信用风险的发生有一定的心理防御预期。目前的市场环境下，个案仍会时有发生，但整体上不会出现如2011年“海龙债”引发的泥石俱下，草木皆兵的情况。在经济增速下滑的前提下，管理层也不希望系统性风险的发生，这也是为何发改委允许地方政府适度通过借新还旧来调节流动性。

　　经济增速的环比改善，对短期债市有一定的压制；而随着财税缴款等不利因素的消退，以及政策面降低长端资金利率的决心较强，债市短期将维持高位震荡的节奏。对于配置型资金而言，票息行情仍可维持。此外，在“微刺激”的作用下，权益类市场的反弹或将延续，风险承受能力略高的投资人可适当配置可转债基金。

　　固定收益类基金业绩

　　7月，各类型固定收益类基金中，偏债基金在股市偏暖的环境下表现居前，单月的平均涨幅达1.20%。债券市场虽有小幅波动，但纯债基金整体仍录得正收益。货币型和理财型基金基本跟随市场资金利率的步伐，年化收益均超过4 %。

　　7月，表现居前的货币型基金为富国富钱包、万家货币A、易方达天天增利A，单月收益在0.45%以上。此外，和互联网联姻的部分货币型基金如“兴全掌柜”的兴全添利宝，以及“好买储蓄罐”的工银瑞信货币均有不俗表现。

　　7月，易方达旗下的两只短期理财债基的单月年化收益超过5%，也是连续三个月排名同类产品前十。主要源于在债券资产上的配置比例较高。以二季报为例，像易方达月月利A的债券市值占基金资产净值比例接近83%。

　　7月涨幅居前的纯债和偏债型基金中，多是在可转债上的资产配置比例较高。在债市整体强者恒强的情况下，权益类市场的反弹，为可转债提供了较大的正贡献。像博时稳定价值A，可转债市值占基金资产净值比例高达160%。