投资策略

从宏观数据看，PMI呈连续回落态势，主要分项均产生负向拖累，显示制造业景气度下降。特别是新出口订单仍在荣枯平衡线之下徘徊，外需转好动力不足。工业增速再次回落至个位数水平，而投资增速也在下滑。在需求难以持续改善的背景下，经济增长的速度仍将是一个稳中偏弱的格局。

通胀方面，经济增速放缓，货币政策持续不松，来自宏观层面的通胀压力暂时无虞。入冬以来，以蔬菜、肉类为代表的受天气影响明显的食品价格涨幅明显弱于往年同期，特别是猪肉价格一直在低位徘徊。通胀数据在经历了前期的跳水后，短期有望继续维持在一个相对低位。

流动性方面，虽然节后面临4800亿元资金回笼的压力，以及美国QE缩减对新兴市场流动性造成的冲击，但无论是央行推出针对四类金融机构的SLF，还是节前超预期的净投放，均体现出维护货币市场稳定运行的态度，资金面可以说是该紧不紧。此外，节前金融机构备付较为充分，节后现金回流也会适度对冲央行的回笼压力。历史数据上，一季度流动性相对偏暖，预计资金利率将从高位回落。

从绝对收益率看，像利率债的安全边际已经达到一个较高的水平，具备一定配置价值。一些短久期高评级的信用债存在交易性机会。节前，部分先知先觉的资金已经开始流入债市。往年一季度也是债市的配置高峰期，加之目前的票息较高，短期容易引发市场的热情。中诚信托的兑付危机已经基本得到解决，短期会适当提升机构的风险偏好。此外，近期发达国家经济数据低于预期，海外市场避险情绪上升，都可能利好国内债市。

在1月债市整体反弹的情况下，长久期低评级品种并未出现明显的回暖迹象，说明市场对信用风险的担忧较强，信用利差有创新高可能。一些传统行业和中小企业面临的危机较为严峻。这些危机的潜在爆发点也许不会蔓延成为系统性风险，但依然值得投资者警惕和规避。鉴于二季度大规模城投债的陆续到期，以及年报或将导致信用债面临新一轮的评级下调，债券市场的趋势性行情尚不具备。

综合分析，宏观经济的疲软，通胀低于预期，以及节后流动性有望得到明显改善，预计债市或将出现短期交易性机会。但经济增速回落，以及利率中枢的提升可能引发信用风险。建议投资者重点关注利率债和高等级信用债的机会。此外，在严格控制个券信用风险的基础上，我们仍然看好私募分级债的产品。在久期基本匹配，优先端成本较低的情形下，演变为套利型的产品，可以积极参与。

 固定收益类基金业绩

随着互联网金融进入发展快车道，以及利率市场化抬升资金利率中枢，货币型基金和理财型债基的收益率也是扶摇直上。1月收益率均达到0.43%。虽然债券市场出现一定的反弹，但纯债基金的平均收益仅为0.04%。在主板市场下跌的影响下，偏债基金则微幅下跌0.05%。

资料来源：Wind，好买基金研究中心

1月，净值增长居前的货币型基金是银华交易货币、华夏财富宝、民生加银现金宝，涨幅分别为0.58%、0.54%和0.54%。天弘增利宝可谓规模、业绩双收。在凭借余额宝的优势，规模突破2500亿的同时，1月份的年化收益率超过6%。此外，像微信“理财宝”对应的华夏财富宝，以及苏宁“零钱宝”的广发天天红和汇添富现金宝，业绩单月均排名同类基金前十。

资料来源：Wind，好买基金研究中心

1月短期理财型基金的平均年化回报超过5%。排名居前的多为规模较大基金公司旗下产品，如华夏、南方、工银瑞信和易方达等。涨幅居首的是建信月盈安心理财A，单月收益率达0.57%。

资料来源：Wind，好买基金研究中心

1月，纯债基金中，广发聚鑫A、光大收益A、国联安中债信用债排名居前，涨幅分别为2.63%、1.66%、1.43%。偏债型基金方面，南方广利回报AB涨幅居首，单月收益率达到2.18%。基金经理韩亚庆对债市有严谨的分析逻辑框架，对于宏观对债市的影响有较强的预判能力，强调下行风险的控制。在不同阶段对于细分债类的配置较为灵活。南方较强的固定收益团队，也为基金经理提供了强有力的支持。过去两年南方广利回报的业绩均排名同类基金前1/3，且基金经理管理的其他固定收益类产品均有不俗表现。

资料来源：Wind，好买基金研究中心

资料来源：Wind，好买基金研究中心

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