创新释放市场活力，坚持投资稳中有进——交易所体系基金一周投资策略
一、市场走势及简析
根据中国银河证券基金研究中心的统计，截止至2013年12月13日收盘，全周(12月9日至12月13日，以下同），上证综合指数报收2196.08点，下跌41.03点，环比周下跌幅度为1.83%。深圳综合指数报收1068.19点，上涨12.32点，环比周上涨幅度为1.17%。沪深300指数报收2406.64点，下跌45.65点，环比周下跌幅度为1.86%。
二、场内基金走势及简析
根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收3983.82点，下跌53.47点，周下跌幅度为1.32%。深证基金指数报收5019.66点，上涨33.96点，周上涨幅度为0.68%。市场交易方面，受货币、债券、黄金三类ETF日内回转交易实施，上证基金指数成交大幅上涨，周内总成交金额达到309.61亿元,与一年滚动日均成交金额相比，大幅上升了91.76%。深圳基金指数总成交金额为3.97亿元，相对成交额则较为平稳。
从价格表现来看，仅有四成场内基金价格上涨，整体平均周价格跌幅为0.34%。虽然两市基金均有不同程度下跌，但深市基金表现有所启稳，整体跌幅显著缩小。上海证券交易所上市基金平均价格跌幅为0.98%，深圳证券交易所上市基金平均价格跌幅为0.21%。单只基金中银华中证中票50指数债券(A类-LOF)、信诚新机遇股票(LOF)、富国创业板指数分级(B级)、鹏华丰泽债券分级封闭(B级)和国投瑞银中证消费服务指数(LOF)周价格涨幅分别为9.1%、8.31%、8.13%、7.47%和6.87%,在全部场内基金中周价格涨幅居前。长城久兆中小板300指数分级积极(B级)、招商双债增强债券分级封闭(B级)、中海惠丰纯债债券分级封闭(B级)、华宝兴业标普油气上游股票指数(QDII-LOF)和南方中国中小盘股票指数(QDII-LOF)周价格跌幅分别为10.91%、9.3%、9.29%、7.31%和6.94%,在全部场内基金中期间跌幅相对较大。
从各类上市基金比较来看，传统封闭式基金价格启稳动力增强。上周，共有16只传统封闭式基金交易价格上涨，平均价格涨幅达0.67%，数量占比和平均涨幅在各上市类型基金表现均较突出。其中一年以内到期短期品种平均周价格涨幅达0.89%，上升较为明显，而三年以上到期平均平均价格涨幅仅为0.16%，相对较为落后。单只基金中，国泰金鑫封闭、融通通乾封闭、大成景宏封闭、长盛同盛封闭和长盛同益封闭价格涨幅分别为3.41%、1.64%、1.5%、1.39%和1.38%,在传统封闭式基金相对领先。而银河银丰封闭、博时裕隆封闭、富国汉兴封闭、长城久嘉封闭价格则略有小幅的下跌，跌幅也均在70个Bp以内。
受大市值标的回调影响，上周ETF基金有所回调，平均周价格跌幅为0.84%，在各类上市基金中相对表现较弱。受日内回转交易正式实施刺激，货币等创新ETF周成交大涨，全部ETF累计周成交金额总计达到了334.56亿元。其中，华宝兴业现金添益货币ETF以170.79亿元的周成交金额超过华泰柏瑞沪深300ETF的43.56亿元，位居沪深两市基金周成交榜首。此外，国泰上证5年期国债ETF和银华货币ETF累计成交金额分别为33.32亿元和12.89亿元,在两市ETF基金成交榜上也排名前列。
从价格表现来看，中小盘风格标的ETF短期超跌反弹，其中易方达创业板ETF、交银深证300价值ETF、招商深证TMT50ETF、大成深证成长40ETF和博时深证基本面200ETF周价格涨幅分别为5.48%、4.21%、2.2%、2%和1.83%,在ETF基金相对排名靠前。而华夏上证能源ETF发起式、中银上证国企100ETF和工银上证央企50ETF相对价格跌幅较大。
股票指数标的基金分板块情况来看，市场风格转换步调再度反转。上证股票指数标的ETF周平均价格跌幅为-1.5%，而深证股票指数标的ETF平均价格涨跌幅为0.96%，其中，深证股票指数－创业板标的ETF平均价格涨幅为3.47%，深证股票指数－中小板标的ETF平均价格涨幅为1.04%，高于同期主板标的ETF。受海外市场波动，QDII标的ETF平均价格周跌幅为2.22%。
创新基金上周平均价格跌幅为0.45%。单只基金中，富国创业板指数分级(B级)、鹏华丰泽债券分级封闭(B级)、金鹰中证500指数分级(B级)、诺德深证300指数分级(B级)和华商中证500指数分级(B级)价格涨幅分别为8.13%、7.47%、5.14%、4.08%和2.79%,在创新场内基金相对排名靠前。而长城久兆中小板300指数分级积极(B级)跌幅相对较大。从银河证券基金三级分类比较来看，资金成本启稳促进债券基金价格有所启稳，普通债券型基金(一级A类)周价格涨幅达0.3%。从运作形式来看，分级子基金平均价格跌幅为0.52%，弱于主代码平均价格跌幅的0.12%。
上周LOF基金平均价格涨跌幅为0.04%。从投资类型来看，混合基金平均价格涨幅为1.22%，相对较强，而QDII基金平均价格跌幅达2.18%，表现较弱。债券LOF基金表现启稳，平均周价格涨幅达0.7%。
三、投资建议
国内方面，中央经济工作会议定调“坚持稳中求进，改革促发展”。
中央经济工作会议12月10日至13日在北京举行。中央经济工作会议是判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标，同时也是每年级别最高的经济工作会议。本次会议指出中国经济运行存在下行压力，部分行业产能过剩问题严重，结构性就业矛盾突出，生态环境恶化、食品药品质量堪忧、社会治安状况不佳等突出问题仍没有缓解。会议强调明年坚持稳中求进工作总基调，把改革创新贯穿于经济社会发展各个领域各个环节，保持宏观经济政策连续性和稳定性，着力激发市场活力，加快转方式调结构，加强基本公共服务体系建设，着力改善民生，切实提高经济发展质量和效益，促进经济持续健康发展、社会和谐稳定。
国际方面，美国两党初议预算协议，QE退出“紧箍咒”预期再升温，国际市场波动显著加剧。
据外媒报道，美国众议员Ryan称，他和Murray已达成美国预算协议。预算协议将在不加税的情况下削减赤字，该预算协议将避免政府在1月关门，协议将减少赤字230亿美元。投资者认为美国两党达成预算初步协议，加大了联储于近期缩减QE的可能性，美国三大股指全线下跌，标普500指数下跌1.13%，创两个月以来最大跌幅。有“恐慌指数”之称的CBOE波动性指数(VIX)大涨10.86%，收15.42。美债收益率上行，WTI油、黄金等价格走低。
流动性方面，市场资金成本高位回落，年底流动性预期温和缓和。
央行发布的11月份货币市场运行数据显示：11月末，广义货币(M2)余额107.93万亿元，同比增长14.2%，比上月末低0.1个百分点，比去年同期高0.3个百分点；狭义货币(M1)余额32.48万亿元，同比增长9.4%，分别比上月末和去年同期高0.5个和3.9个百分点；流通中货币(M0)余额5.64万亿元，同比增长7.7%。贷款余额同比增速下降，本月新增人民币贷款环比上涨。在央行“锁长放短”宗旨下，驱动金融机构进一步降杠杆，为未来利率市场化创造良好环境。
市场层面来看，随着货币、债券、黄金等创新ETF的T+0回转交易的正式的规范实施，ETF的天然交易优势有望加速释放，创新类品种流动性提升预期较强。
制度的创新一方面极大地释放了市场活力、深刻地改变了市场的基础生态环境；另一方面也激发投资者采用更为灵活复杂的组合策略。
对于金融产品而言，制度创新是其系统性价格重估的重要机制。对于基金投资者而言，在追逐收益最大化的同时，也更应注重风险控制，在改革的结构性的行情中实现“稳中有进”。
12月13日，中国证监会修订并发布《证券发行与承销管理办法》（以下简称《办法》），落实新股发行体制改革要求，改革和规范定价与配售方式，进一步提高新股发行的市场化程度。
七月中下旬中国证券登记结算公司起草了《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值实施细则》（简称《实施细则》）征求意见稿，其中首次明确提到了基金产品可参与质押式回购业务。质押式回购是交易双方以合格证券为质押所进行的短期资金融通业务，是动态杠杆管理的重要手段。与传统的无杠杆无卖空的投资组合相比，融资融券和期货交易等创新金融工具打开了市场双向杠杆获利的空间。与以往相比，对于债券、货币等基础资产波动率相对较低的品种而言，通过极低的交易成本、较大的财务杠杆等多种方式，期货、ETF等衍生产品可投资性大为增强，而对于大宗商品、中小股票等一些波动率较大品种而言，在有融资买入、融券卖空的条件下，双向操作也打开了双向获利的可能性。
从品种的选择上来看，ETF仍然是较佳的交易标的选择。虽然ETF的市场风险暴露程度较高，但其却具有极高流动性，在结构性的行情中，具有专业条件的投资者也可以采用适度灵活的交易策略，把握短期的局部结构性机会，并提升组合流动性，强化动态风险管理。而“T+0”回转交易极大提升并拓展了双向波动交易获利的空间。对于中长期投资者而言，在买入并持有的策略中，多样化的ETF提供了更低成本、便捷的投资标的选择，强化了ETF战略配置功能，投资宜根据自身的流动性特征等择优组合选择。新股发行的制度性改变或将使得传统以打新为重要收益来源的一级债券基金面临更多的策略调整，那些综合投资管理能力较强的管理人旗下优质品种或相对优势更为突出。
