——交易所体系基金一周投资策略
一、市场走势及简析
根据中国银河证券基金研究中心的统计，截止至2013年5月24日收盘，全周(5月20日至5月24日，以下同)，上证综合指数报收2288.53点，上涨5.66点，环比周上涨幅度为0.25%。深圳综合指数报收1029.3点，上涨26.76点，环比周上涨幅度为2.67%。沪深300指数报收2597.23点，上涨5.18点，环比周上涨幅度为0.2%。
二、场内基金走势及简析
根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收4101.41点，上涨3.7点，周上涨幅度为0.09%。深证基金指数报收4957.44点，下跌2.39点，周下跌幅度为0.05%。
从二级市场价格表现来看，上周，纳入价格涨跌幅统计的298只交易所体系基金中，上涨基金数量为177只，上涨基金数量占比59.4%，整体平均周交易价格涨幅为1.11%。其中，中小市值成长风格标的指数分级杠杆类品种集体发力，诺安中创进取、易基进取、中小板指数B、国安双力B周以来价格涨幅分别为43.45%、30.41%、16.3%和15.71，高居场内基金涨幅前列。而前期估值较高股票分级优先类品种价格持续回调，万家中创分级A、同庆800A、易基稳健、长城久兆稳健周以来价格跌幅分别为7.91%、6.61%、6.37%和5.1%，在场内基金中排名跌幅前列。
从分类基金市场表现来看，创新场内基金表现分化，周上涨基金数量达到了73只;但周下跌基金数量也达到了42只，周交易价格平均涨幅为1.43%，整体价格涨幅居于场内各类型基金首位。从交易情况来看，创新场内基金周交易价格波动持续放大，平均周价格振幅达到5%，单只周日均成交金额超1300万元。
22只传统封闭式基金中，基金安信因转型安排于上周五起再度停牌，而基金裕阳处于持续停牌阶段。其它传统封闭式基金中周价格上涨基金数量为14只，但受积累涨幅较高影响，整体调整压力有所加大，整体平均周交易价格平均涨幅仅为0.37%，在各类上市基金中整体周价格涨幅较低。从二级市场价格表现来看， 1年以内到期短期基金价格补涨最为显著，平均价格上涨达1.01%，显著超过其它期限品种。而1至3年以内到期品种价格波动较大，期间平均价格振幅为2.37%，较其它期限品种为高。
84只LOF基金整体价格表现较优。其中周价格上涨基金数量为58只，周价格上涨基金数量占比近七成，比例较高，周交易价格平均涨幅也有1.16%。其中华宝油气股票、信诚周期股票、天弘深证指数、信诚深度股票和国泰估值股票周以来价格涨幅分别为13.9%、8.9%、6.66%、4.55%和3.73%，在LOF基金中排名涨幅前五位。而南方中国股票、添富黄金金属、招商金砖指数、南方50债A和鹏华价值股票周以来价格跌幅相对较大。 但低流动性问题仍较突出，价格波动中反常波动占比仍较高。
63只ETF基金中,周价格上涨基金数量为32只，周价格下跌基金数量为28只，周价格上涨基金数量占比为50.79%，周交易价格平均涨幅为0.67%。ETF整体交易活跃度有所下降，周交易价格平均振幅为4.29%，周日均换手率为2.44%。63只ETF基金中中小市值成长风格标的指数ETF价格表现突出。易方达创业板ETF、华夏中小板ETF、大成深证成长40ETF、国泰中小板300成长ETF和招商深证TMT50ETF周以来价格涨幅分别为5.21%、4.75%、4.71%、4.45%和4.11%，排名ETF基金涨幅前列。而价值类标的指数ETF相对弱势，其中建信上证社会责任ETF、华夏恒生ETF(QDII)、银华上证50等权重ETF、华宝兴业上证180价值ETF和华夏上证能源ETF发起式周以来价格跌幅分别为1.78%、1.75%、1.19%、1.17%和1.11%，在ETF基金中排名跌幅前列。
从投资类型来看，上周，股票型基金上周整体平均价格涨幅为1.52%，其中股票型分级子基金(进取份额)统计期内整体平均价格上涨了5.52%，居于各类型基金首位;而受市场流动性和净值双重影响QDII全球股票型基金统计期内整体平均价格表现较弱。
三、投资建议
流动性相对宽松仍然是推动市场短期趋势走向的重要风向标。上周，央行公开市场操作货币净投放量达到了1280亿元，创下近一个月以来的高点，市场仍处于相对宽松流动性的环境。
结构性失衡依然是重要的风险因素。国际方面，美元的量化宽松潜在的风险或已开始发酵。上周，美联储主席伯南克讲话虽然表明将维持量化宽松政策以防止太早退出量化宽松或将危及经济复苏的风险，但是同时也传达了开始讨论缩减QE3的必要条件，表明美联储可能会开始放慢资产购买步伐。这种矛盾表态使得市场投资者对美国实体经济持续复苏的前景有所担忧，而资产与资本价格的上涨的潜在泡沫风险也有所反映，美股市场出现明显下滑，而前期表现强劲的日股下跌尤其剧烈。国内方面，结构调整阵痛仍在持续。上周，汇丰预披露5月份制造业采购经理指数(PMI)数据显示该指数将从4月份的50.4跌至7个月来的最低点49.6，下滑至荣枯线下的数值内在含义则是工业活动已呈现收缩态势，而这明显较此前预期更为悲观。 另一方面，以新型城镇化为代表的经济转型发展方向仍有待进一步明确。周五，路透报道发改委40万亿人民币城镇化草案夭折，当局对于大规模支出可能推升地方债务水平和加剧房地产泡沫的潜在风险的担忧受到市场广泛关注。
对于基金投资者而言，应关注结构调整过程中的风格的持续分化。宏观经济结构的调整往往意味着行业相对结构、比重的重要变化，更具有成长优势的行业、个股往往更易形成强势上涨，而其它传统周期行业、个股则相对风险有所增加而收益劣势有所显现。
持续业绩表现优良则是基金价值重要的根本与基础。对于基金投资者而言，分化市场环境下积极投资超额收益更为显著，综合资产管理能力较强的管理人旗下规模适中的主动型基金产品仍然是较优的投资选择;在经济结构调整的过程中代表发展新方向的成长风格类个股及基金仍然更易获得超额收益表现。从中长期来看我们建议投资者坚守价值投资，在投资组合的构建过程中不妨战术性提高这些资产的占比。在品种选择上，宜重点关注具有估值优势的场内基金品种。日益稀缺的传统封闭式基金仍然是风险收益配比较佳的选择，中长期投资者仍然可以重点关注。
对于其它交易所体系基金而言，分化的市场环境下市场短期波动的放大使得高频交易仍然呈现较佳的收益表现。风格稳定、交易便捷的各类ETF仍然是跟踪误差低、跟踪风险小的良好交易标的选择。
随着投资者预期的谨慎，近期以来股票分级杠杆类品种价格大幅回落，而这实际增厚了此类品种的内在价值基础。从目前来看，随着估值水平的下降，杠杆类基金的杠杆倍数有了普遍回升，收益弹性也显著增强。但是值得注意的是，对于投资者而言，关注投资标的盈利能力仍然是更为稳健的基础条件。标的指数的收益水平直接决定了杠杆基金收益能力。而结构调整过程中，传统的市值规模占优的主流标的指数虽然流动性较佳，但收益情况或弱于其它策略、风格类标的指数。投资宜根据自身的流动性特征等择优组合选择。
一、市场走势及简析
根据中国银河证券基金研究中心的统计，截止至2013年5月24日收盘，全周(5月20日至5月24日，以下同)，上证综合指数报收2288.53点，上涨5.66点，环比周上涨幅度为0.25%。深圳综合指数报收1029.3点，上涨26.76点，环比周上涨幅度为2.67%。沪深300指数报收2597.23点，上涨5.18点，环比周上涨幅度为0.2%。
二、场内基金走势及简析
根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收4101.41点，上涨3.7点，周上涨幅度为0.09%。深证基金指数报收4957.44点，下跌2.39点，周下跌幅度为0.05%。
从二级市场价格表现来看，上周，纳入价格涨跌幅统计的298只交易所体系基金中，上涨基金数量为177只，上涨基金数量占比59.4%，整体平均周交易价格涨幅为1.11%。其中，中小市值成长风格标的指数分级杠杆类品种集体发力，诺安中创进取、易基进取、中小板指数B、国安双力B周以来价格涨幅分别为43.45%、30.41%、16.3%和15.71，高居场内基金涨幅前列。而前期估值较高股票分级优先类品种价格持续回调，万家中创分级A、同庆800A、易基稳健、长城久兆稳健周以来价格跌幅分别为7.91%、6.61%、6.37%和5.1%，在场内基金中排名跌幅前列。
从分类基金市场表现来看，创新场内基金表现分化，周上涨基金数量达到了73只;但周下跌基金数量也达到了42只，周交易价格平均涨幅为1.43%，整体价格涨幅居于场内各类型基金首位。从交易情况来看，创新场内基金周交易价格波动持续放大，平均周价格振幅达到5%，单只周日均成交金额超1300万元。
22只传统封闭式基金中，基金安信因转型安排于上周五起再度停牌，而基金裕阳处于持续停牌阶段。其它传统封闭式基金中周价格上涨基金数量为14只，但受积累涨幅较高影响，整体调整压力有所加大，整体平均周交易价格平均涨幅仅为0.37%，在各类上市基金中整体周价格涨幅较低。从二级市场价格表现来看， 1年以内到期短期基金价格补涨最为显著，平均价格上涨达1.01%，显著超过其它期限品种。而1至3年以内到期品种价格波动较大，期间平均价格振幅为2.37%，较其它期限品种为高。
84只LOF基金整体价格表现较优。其中周价格上涨基金数量为58只，周价格上涨基金数量占比近七成，比例较高，周交易价格平均涨幅也有1.16%。其中华宝油气股票、信诚周期股票、天弘深证指数、信诚深度股票和国泰估值股票周以来价格涨幅分别为13.9%、8.9%、6.66%、4.55%和3.73%，在LOF基金中排名涨幅前五位。而南方中国股票、添富黄金金属、招商金砖指数、南方50债A和鹏华价值股票周以来价格跌幅相对较大。 但低流动性问题仍较突出，价格波动中反常波动占比仍较高。
63只ETF基金中,周价格上涨基金数量为32只，周价格下跌基金数量为28只，周价格上涨基金数量占比为50.79%，周交易价格平均涨幅为0.67%。ETF整体交易活跃度有所下降，周交易价格平均振幅为4.29%，周日均换手率为2.44%。63只ETF基金中中小市值成长风格标的指数ETF价格表现突出。易方达创业板ETF、华夏中小板ETF、大成深证成长40ETF、国泰中小板300成长ETF和招商深证TMT50ETF周以来价格涨幅分别为5.21%、4.75%、4.71%、4.45%和4.11%，排名ETF基金涨幅前列。而价值类标的指数ETF相对弱势，其中建信上证社会责任ETF、华夏恒生ETF(QDII)、银华上证50等权重ETF、华宝兴业上证180价值ETF和华夏上证能源ETF发起式周以来价格跌幅分别为1.78%、1.75%、1.19%、1.17%和1.11%，在ETF基金中排名跌幅前列。
从投资类型来看，上周，股票型基金上周整体平均价格涨幅为1.52%，其中股票型分级子基金(进取份额)统计期内整体平均价格上涨了5.52%，居于各类型基金首位;而受市场流动性和净值双重影响QDII全球股票型基金统计期内整体平均价格表现较弱。
三、投资建议
流动性相对宽松仍然是推动市场短期趋势走向的重要风向标。上周，央行公开市场操作货币净投放量达到了1280亿元，创下近一个月以来的高点，市场仍处于相对宽松流动性的环境。
结构性失衡依然是重要的风险因素。国际方面，美元的量化宽松潜在的风险或已开始发酵。上周，美联储主席伯南克讲话虽然表明将维持量化宽松政策以防止太早退出量化宽松或将危及经济复苏的风险，但是同时也传达了开始讨论缩减QE3的必要条件，表明美联储可能会开始放慢资产购买步伐。这种矛盾表态使得市场投资者对美国实体经济持续复苏的前景有所担忧，而资产与资本价格的上涨的潜在泡沫风险也有所反映，美股市场出现明显下滑，而前期表现强劲的日股下跌尤其剧烈。国内方面，结构调整阵痛仍在持续。上周，汇丰预披露5月份制造业采购经理指数(PMI)数据显示该指数将从4月份的50.4跌至7个月来的最低点49.6，下滑至荣枯线下的数值内在含义则是工业活动已呈现收缩态势，而这明显较此前预期更为悲观。 另一方面，以新型城镇化为代表的经济转型发展方向仍有待进一步明确。周五，路透报道发改委40万亿人民币城镇化草案夭折，当局对于大规模支出可能推升地方债务水平和加剧房地产泡沫的潜在风险的担忧受到市场广泛关注。
对于基金投资者而言，应关注结构调整过程中的风格的持续分化。宏观经济结构的调整往往意味着行业相对结构、比重的重要变化，更具有成长优势的行业、个股往往更易形成强势上涨，而其它传统周期行业、个股则相对风险有所增加而收益劣势有所显现。
持续业绩表现优良则是基金价值重要的根本与基础。对于基金投资者而言，分化市场环境下积极投资超额收益更为显著，综合资产管理能力较强的管理人旗下规模适中的主动型基金产品仍然是较优的投资选择;在经济结构调整的过程中代表发展新方向的成长风格类个股及基金仍然更易获得超额收益表现。从中长期来看我们建议投资者坚守价值投资，在投资组合的构建过程中不妨战术性提高这些资产的占比。在品种选择上，宜重点关注具有估值优势的场内基金品种。日益稀缺的传统封闭式基金仍然是风险收益配比较佳的选择，中长期投资者仍然可以重点关注。
对于其它交易所体系基金而言，分化的市场环境下市场短期波动的放大使得高频交易仍然呈现较佳的收益表现。风格稳定、交易便捷的各类ETF仍然是跟踪误差低、跟踪风险小的良好交易标的选择。
随着投资者预期的谨慎，近期以来股票分级杠杆类品种价格大幅回落，而这实际增厚了此类品种的内在价值基础。从目前来看，随着估值水平的下降，杠杆类基金的杠杆倍数有了普遍回升，收益弹性也显著增强。但是值得注意的是，对于投资者而言，关注投资标的盈利能力仍然是更为稳健的基础条件。标的指数的收益水平直接决定了杠杆基金收益能力。而结构调整过程中，传统的市值规模占优的主流标的指数虽然流动性较佳，但收益情况或弱于其它策略、风格类标的指数。投资宜根据自身的流动性特征等择优组合选择。
