| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年08月06日 07:53 |
作者： |
王邦祺 |
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□上投摩根海外投资经理 王邦祺
近年来，ETF受到投资人的欢迎，理由很简单，收费低，可以跟上指数。不过，过去的绩效不代表未来，主动投资是这样，以被动投资策略为主的ETF，在我看来也是这样。
举个例子，最近，香港财经界有一个比较大的争论，投资A股的ETF产品是否安全，风险是否被忽视？要在香港投资A股，当地投资人第一个想到的就是安硕A50基金，目前总资产高达485亿港元，但是其中的抵押品只有12%。也就是说，该ETF基金实际持有的A股资产只有约58亿港元，其它的部分，都是跟不同的交易对手以资产交换的方式取得相应的抵押品，这跟一般人理解的ETF不太像。
由于一开始该基金原本申请的QFII额度其实相对有限，但是海外股民对于A股资产的需求无限，要怎么在有限的QDII额度下变出几乎没有上限的基金规模，创意就很重要，于是基金就可以跟不同的投资银行购买许多种连接A股指数的金融产品，根据目前的规定，只要在单一投资银行没有买超过10%到15%的规模，就不受香港证监会限制。
事实上许多新兴市场的状况都是这样，市值虽然大，但是实际流通的股票非常有限，或者是买卖价差极大。全球最大的新兴市场ETF，就是安硕集团发行的Ishare MSCI Emerging Market ETF(EEM US)，基金资产高达387亿美元，这样的规模如果要按比例在几个比较小的市场买卖，可能要买卖一个月以上，要跟上指数几乎不可能，资产保全的风险更被投资人忽略。
该ETF在美国市场交易，基金管理费0.72%，虽然比大部分主动基金低，但是没有低多少。最重要的是，该基金2007年比指数上涨39.39%还少6%，2008年下跌48.88%，虽然比指数下跌53.33%要好些，但是比主动基金平均只下跌43.2%差，到了2009年，指数涨78.51%，可是这个ETF却只涨68.93%。因此，至少在新兴市场的投资范围内，主动投资策略依然有它的可取之处。
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