| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年08月25日 09:39 |
作者： |
王邦祺 |
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□上投摩根海外投资经理 王邦祺
根据全球基金分析机构Emerging Portfolio Fund Research(EPFR)的资料，目前全球新兴市场基金的资产规模约为3650亿美元。在2008年2月，指数型基金(ETF)的资产所占规模的比例为16%，到2009年6月底，这个比例已经提高到30%。
目前1114亿美元左右的资产投资于新兴市场ETF，大概有468亿美元在环球新兴市场组合，香港与中国有283亿美元，巴西有106亿美元，其它除日本以外的亚洲有60亿美元，台湾、拉美以及南韩市场也各有31亿美元、25亿美元以及22亿美元，其它市场的ETF规模则相对较小；不过就单一市场来判断，欧美市场的ETF约占总市值的5%-10%，香港市场则占3%，究竟越来越庞大的指数型基金资产对于新兴市场有什么影响呢？
第一，一旦全球流动性收紧，指数型基金是最方便卖出、取回现金的资产模式，在今年6月15日截止的那一周，全部新兴市场ETF基金遭到净赎回9.09亿美元，MSCI亚洲除日本外的指数就出现单周下跌5.6%的局面，ETF在帮助新兴市场上涨的同时，也加速新兴市场的下跌。投资ETF最大的风险之一，就是没有办法避开其它ETF的冲击。
第二，很多新兴市场的股票，其实流动性并不好，买价与卖价差距往往较发达市场大，一旦用发达市场常用的ETF进行快速买卖的动作，交易成本其实远比在发达市场高很多，投资人实际上很可能在投资单一个股时买在相对高点、卖在相对低点，账面上可能赚了指数，却可能在实际上赔上交易差价。越是波动的市场，追踪误差(Tracking Error)越大。
第三，新兴市场原本就存在许多国营企业民营化的机会，很多非流通股可能规模很大，公司也很赚钱，但是因为流通股数不多，因此在新兴市场ETF常用的指数基准会因此遭到扭曲，很多大企业因为流通权重占指数很少，ETF基金也不会投资太多，很多重要的投资标的也会因此错过。
第四，很多新兴市场最有机会的股票都是一些中小型股票，它们可能规模都不大，因此指数型基金不会把他们选进去，等到股价涨上去市值足够以后，才可能成为指数型基金选股的对象，或许发达市场中，共同基金不易打败指数；但是在新兴市场的范畴中，长期来看却有很多基金可以跑赢指数，原因就在于新兴市场指数包含的小型股有限。
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