一、上周股市综述与下周展望（2016年8月15日-2016年8月26日）
上周市场冲高回落。周一两市大涨超过3%，随后四个交易日市场震荡走低，截至上周收盘沪指继续稳守3100点，相比7月份又再上了一个台阶。截至周五，上证综指收于3108.10点，上涨1.88%，风格指数方面，上证50、沪深300分别涨1.21%、2.15%，中小板指与创业板指分别收涨2.80%、3.80%。
短期来看，流动性宽裕带来的“资金牛”和经济探底压力带来的对“业绩熊”的担忧交织在一起，在没有明显利好刺激的背景下，市场继续维持震荡盘升格局的概率较大。
图1.上周行业涨跌（%）：建住、综合、房地产领涨
上周各板块基本全线上涨，建筑、房地产延续上周强势表现继续领涨，银行、煤炭、食品饮料等行业则表现相对落后。从近两周的板块表现来看，上半年整体跌幅靠前的行业近期开始发力，而上半年表现较好的行业则开始调整，似乎说明投资者正在有选择地填平市场洼地。
数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，中信一级行业，截至2016年8月19日
二、互通加码：“深港通”获批将带来哪些机会？
8月16日的国务院常务会议上，李克强总理明确表示：“深港通相关准备工作已基本就绪，国务院已批准《深港通实施方案》。”这标志着市场期待已久的“深港通”迈出了实质性实施的第一步。同时香港联交所也表示，相关准备工作可能将在4个月内完成，因此年内“深港通”或将实际成行。
1、从“沪股通”开通前后表现看“深港通”对A股的影响
从“沪港通”开通前后的表现来看，“沪港通”开通前对市场的正面影响似乎大于开通后。受益于“沪股通”的上证180和上证380指数在开通前3个月表现均好于上证综指，但随着开通时间的临近和市场对预期的消化，两大指数相对于沪深300的超额收益不再明显。但从“沪股通”开通前3个月至今，上证380指数的表现略好于沪深300以及上证180指数。
图2：“沪股通”开通前3个月至开通后1年，“沪股通”成分指数与沪深300的表现
数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，2014.8.17-2015.11.16
“沪港通”对A股影响看似不大，这可能与北上资金规模有关。相对于沪市单日2000亿左右的成交额，沪股通3000亿的总规模显然是杯水车薪。而截至2016年8月1日，“沪股通”仅消耗额度1457亿元，平均每个交易日仅数亿元而已。
参考“沪股通”的经验，未来“深港通”开通后对A股的影响或同样有限。一方面香港整体资金规模有限，另一方面对A股而言，海外机构投资者已经拥有了QFII和RQFII等成熟的投资渠，“深港通”对其吸引力可能有限。
2、从“港股通”表现看“深港通”对港股的影响
与“沪股通”不同，“港股通”相关成分股的表现似乎好于恒生指数的表现，尤其是恒生综和中型股指数，无论是推出前还是推出后，走势均好于恒生指数。这似乎表明两地互通给香港市场带来的机会更大。同时可以看到，沪港通开通前后，A+H股中在香港上市的H股表现同样好于恒生指数。
图3．“港股通”开通前3个月至开通后1年，成分指数与恒生指数的表现
数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，2014.8.17-2015.11.16
图3．恒生AH股H指数表现好于恒生指数
数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，2014.8.17-2015.11.16
3、“深港通”开通后机会在何处
对于A股市场，创业板大概率将成为“深港通”受益的对象。一方面相对于“沪港通”已经开通的主板市场来说，创业板是代表中国未来“新经济”的完全不同的全新投资机会。另一方面，创业板所拥有的一些新兴行业也是香港市场所欠缺的标的。第三方面，创业板公司市值普遍较小，流通市值30亿以下的企业占了一半，更容易受到资金的撬动。
但短期来看，创业板部分个股估值较高，结构性风险较大，可能会延缓香港投资者入场的节奏。
图4.流通市值30亿以下的企业占了创业板的一半
资料来源：WIND，截至2016年8月19日
对于香港市场而言，低估值的特色行业和公司最可能受到内地资金的青睐，尤其是以下板块：
1)低估值、高股息率的公司。
2)一些盈利能力强、估值合理的科技公司。港股市场有不少优秀的科技类公司，其不仅盈利能力强(ROE高)，而且估值相比国内公司低不少。这些公司不局限于我们所熟知的腾讯。
3)港股市场有特色的行业。一些消费行业细分龙头也非常有特色。
4)受深港通影响最直接的公司：比如，港交所和一些券商等。
图5.“深港通”相关标的股相对于A股同类行业具有估值优势
数据来源: Wind，汇丰晋信整理，按GICS分类，截至2016年6月30日
因此总体来看，“深港通”无论对A股创业板还是港股的中小板都将是一个机会，但相对而言给香港市场带来的机会可能更大。
（全景网特约/汇丰晋信基金）