一、上周股市综述与下周展望（2016年8月8日-2016年8月19日）
上周两市窄幅振荡中悄然收高，上证综指收3050.67，涨2.49%。风格指数方面，上证50涨3.44%、沪深300涨2.78%，中小板指与创业板指涨幅相对落后，分别收涨1.49%、0.70%。
国际方面：上周五（8月5日）公布的7月份美国非农部门新增就业岗位为25.5万，大幅高于市场预期的18万。不过7月末美国商业部公布的二季度GDP年化环比初值增速1.2%，大幅低于预期的2.5%，前值也由1.1%修正为0.8%。仅就目前来看，美联储9月下旬加息概率仍然较低。
国内货币政策方面：8 月5 日央行发布的《中国货币政策执行报告--二○一六年第二季度》指出“若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降……”意味着央行对降准的慎重。而政策态度上“继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境”在政策态度上，目前央行更侧重于供给侧结构性改革的支持。
“深港通”进展：香港交易所8月10日午间发布上半年业绩报。财报称，“深港通”的市场波动调节机制测试已经完成，对“深港通”上线的技术支持已就绪，目前正在等待批准开通；据媒体8月11日报道“港交所行政总裁李小加称，“深港通”仍需3个月的准备时间，但目前计划仍是在年内开通”；近日媒体还报道了证监会成立“深港通”专项工作小组。
展望本周，目前市场对高股息股的行情的一致预期正在形成，而资金面仍处于相对平衡状态，高息蓝筹能否带动股指上行还需关注资金面的边际变化（是否有增量资金入场）。同时需谨慎对待短期涨幅过大个股的回调风险。
图表1.上周行业涨跌（%）：煤炭、钢铁、建筑、银行、非银金融领涨
上周所有板块均以红盘报收， 其中，煤炭、钢铁、建筑、银行、非银金融领涨，涨幅均超4%；家电、有色金属、计算机、农林牧渔、交通运输、基础化工、纺织服装涨幅相对落后，涨幅均小于1%。
数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，中信一级行业，截至2016年8月12日
二、高股息蓝筹行情是昙花一现，还是A股真的进入了“价值时代”？
上周、乃至6月24日英国公投“退欧”扰动全球资本市场以来，高股息蓝筹领涨A股，而去年年底美联储首次加息后引发全球金融市场动荡，蓝筹更是表现出了较好的防御性，那么A股是不是真的进入了“价值时代”？
高息股近期走强原因：
1.低回报环境下，资金对收益率的追逐，对高股息股存在主动或被动的配置需求：
市场对高股息股的追逐的本质是对收益率的追逐。自中国2014年11月进入新一轮降息降准周期以来，市场流动性充裕，银行理财产品等投资回报率一路走低。而目前A股的很多个股的股息收益率都已超过了余额宝的收益率，其价值已不言而喻。
如美股能够在2008年“金融危机”后领涨全球主要市场，根本还是在于资金在低回报率环境下对投资回报率的追逐（见图表3、图表4）。
周三（8月10日），十年期国债收益率跌破2.7%报2.6975%，创2009年1月9日以来新低，国债收益率的持续走低也在间接提升高股息的低估蓝筹股的价值。
2. 市场对风险与收益的重估：国内金融监管趋严，有利于国内资本市场长期的健康发展，而投资者也在重估风险与回报。高股息股则可提供更好的风险和回报比（better risk-return tradeoff）。因此市场的变化或许不是风格，而是风险偏好，是市场对风险与回报的权衡之选。
3. 机构资金的配置需求：
近期IPO略有提速，打新收益率也相应上升，低估蓝筹仍为打新资金的相对安全的基础配置；“深港通”“箭已在弦”，而养老金入市只是时间问题，低估值、高分红的蓝筹股为机构投资者的主要配置。
高股息蓝筹仍有“陷阱”。2013年12月，证监会《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，将上市公司再融资与现金分红挂钩，上市公司如要通过公开发行股份（配股、公开增发、发行可转债等）再融资，需要“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”，即不分红不得进行再融资。因此，部分上市公司不排除是为了维持自身再融资的能力而助推了高股息率的“被”产生。因此在选择高息股时应优先考虑行业景气度向上、估值较低的个股。
需要看到的是，市场制度的建设仍就任重而道远，A股的以散户为主的投资者结构更不会短期发生根本性的改变，根深蒂固的炒作投机思维不会一夜之间消失，而因此尚难言A股是否进入“价值时代”，只是“风”的确正在吹向“价值”。
图表3. 美股2009年3月6日触及阶段最低点后反弹大幅领涨全球
数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，截至2016年7月31日
图表4. 美国：2008年“金融危机”后，美国低利率、流动性宽松环境下，标普500指数（相当于A股沪深300指数，以蓝筹为主）的股息率持续高于1年期国债收益率，相对更具吸引力，也是美股持续反弹甚至一再创历史新高的原因
数据来源：wind, 汇丰晋信整理，截至2016年7月31日
图表5. 中国（%）：截至8月10日，沪深300指数股息率已高于1年期国债到期收益率，而仍在走低的国债收益率使低估值的高息股更具吸引力
数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，截至2016年8月10日
图表6. 指数成份中公司分红情况的结构：以优质蓝筹为主的A股的沪深300指数与美国标普500为样本，两者成分中分红公司的比例及分红情况大体相当，而国内利率仍有下降空间
图表7. 分红公司的结构比较（全球部分主要市场前二十大分红总额最多的公司占该国全市场分红总额比例）：中国前二十大“现金奶牛”2015年分红占全市场派发红利总额的54.97%，并未完全占领A股的分红市场
数据来源：The economist, wind, 汇丰晋信整理，截至2016年7月31日
三、宏观数据：
居民消费者价格指数（CPI）--通胀短期仍无忧
国家统计局8月10日发布2016年7月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。
CPI同比上涨1.8%,较6月回落0.1%，符合市场预期：
食品分项：蔬菜价格虽小幅回升，但今年以来推动通胀的主力猪肉价格7月小幅回落，带动食品分项继续回落；
非食品项：其他用品和服务、医疗保健、居住、教育文化、娱乐价格均继续小幅回升，带动非食品项小幅走高0.2%。
工业生产者出厂价格指数（PPI）-同比降幅进一步缩窄
PPI同比降幅进一步缩窄至-1.70%，环比由上月下降0.2%转为本月上涨0.2%，保持了今年3月份以来环比价格为正的总的态势。主因有色加工、黑色加工、黑色矿采选环比由负转正，及有色矿采选、纺织业环比涨幅扩大。
综合来看，通胀短期仍无忧。猪肉与蔬菜就价格均在去年8月触及当年阶段高点，形成较高基数，食品分项有望继续走低，因此通胀8月或仍将维持在相对低位，而PPI同比跌幅仍将进一步收窄。
2016 年8 月5 日央行发布的《中国货币政策执行报告--二○一六年第二季度》中提及“物价形势相对稳定。不过也要看到，目前国内物价绝对水平不低，通胀预期尚不稳定，工业品价格回升较快，虽然房地产价格上涨有所放缓，但前期的房价较快上涨有可能逐步传导，部分地区的洪涝灾害也可能对农产品价格造成一定冲击。对未来的物价变化须继续密切关注。”
可见CPI走低，但并未能为降息降准为主的货币政策打开空间，同时还需留意9月后CPI或将回升。
图表8. 7月CPI同比上涨1.8%, 较前值回落0.1%，符合市场预期。主因：蔬菜价格虽小幅回升，但猪肉价格小幅回落带动食品分项继续回落。
数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，截至2016年8月12日
图表9. 7月CPI分项同比(%)--食品项同比回落至3.30%；非食品项：其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐、交通和通信价格均小幅回升，带动非食品项小幅走高0.2%。
数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，截至2016年8月12日
（全景网特约/汇丰晋信基金）