股市综述（2016年1月11日-2016年1月15日） 。（全景网特约/汇丰晋信）

　　取消熔断未能挽回市场信心，上周市场延续了调整走势。虽然在3000点整数关稍有抵抗，但截止周五收盘，上证综指还是重新回到了“2”时代。

　　全周上证综指收2900.97，跌8.96%。风格指数方面，上证50、沪深300分别跌6.70%、7.22%，中小板指与创业板指则分别跌7.89%、6.05%。

　　宏观数据点评

　　12月CPI继续企稳，同比上涨1.6%，环比上涨0.5%。而PPI则继续下行，同比降5.9%，降幅较上月扩大0.1个百分点。不过12月份进出口数据均显著好于预期，实现贸易顺差3820.5亿元。数据显示在国际大宗商品价格下跌趋势中，国内制造业依旧承压，通缩压力不减，仍需通过供给侧改革来压缩产能改善盈利。同时随着全球经济环境环比逐渐改善，中国的出口正在恢复，这有助于减小中国经济承受的下行压力。

　　展望（2016年1月18日-2016年1月22日）

　　困扰投资者信心的三大因素陆续得到了管理层回应。首先1月7日证监会发布大股东减持新规；然后熔断被叫停；人民币汇率上周也在央行的干预下企稳反弹，打破了持续贬值预期。尽管如此，作为推进结构性改革的攻坚之年，仍有较多政策预期还未落地，这使得市场出现了较浓的观望情绪，短期做多情绪不足。

　　其中对市场影响较大的不确定因素包括：一、注册制推进的速度和力度；二、去产能和稳增长之间的矛盾如何解决；三、人民币贬值是否对国内利率政策形成制约。

　　不过随着人民币阶段性贬值告一段落，未来央行也有比较强的意愿去维护汇率稳定。而汇率稳定以后，宽松货币政策仍将得到实施，这将对A股形成支持。同时，未来的注册制推出大概率是一个渐进的过程，规模和定价上继续受监管层指引的可能性较大，实质性利空或有限。而随着各地两会的逐渐召开，供给侧改革和稳增长的具体措施将开始落地，最大的不确定性因素将逐渐明朗。

　　短期来看，3000点左右中证800的估值为12-13倍，显著低于历史均值。由于利率水平较低，这样的估值隐含的风险补偿在5.2-5.3%，而历史均值为4.3%左右。已经具有一定的吸引力。如果市场跌到2600-2700点，中证800的估值将回落到10倍左右，在低利率下，该估值隐含的风险溢价非常高，接近6%，具有很高的投资价值。因此整体来看，虽然短期市场情绪上或许还有反复，但市场本身已经跌入了价值区间，继续下跌只会带来更多的机会