市场点评：

　　周日，中国人民银行决定自2015年5月11日起下调存贷款基准利率，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时将存款利率浮动区间的上限由1.3倍调整为1.5倍。这是央行自去年开启降息周期以来的第三次降息。

　　上周五央行还发布了2015年1季度的货币政策执行报告，报告对我国经济形势的研判是“新的经济增长动力正在形成之中，但内生增长动力尚待增强，下行压力仍然较大，物价涨幅有所回落”。2015年1季度虽然GDP数字本身尚可，但投资、消费、进出口等均出现明显滑坡，进入4月份后压力依然未减，需求不足抑制了工业产出增速，融资成本高企，继续降息极为必要。

　　此次降息基本符合预期，到目前为止，央行已有三次降息、两次降准。监管层近期的表态一直在强调货币政策向实体经济的传导，这种传导将是一个渐进的过程，经济的企稳需要多个信号反复验证，因此，未来货币宽松的基调大概率会延续。

　　降息有利于缓解实体企业的财务压力，改善盈利状况，尤其是对于一些毛利率较低的制造业，降息可能会带来非常显著的效果。对于销售状况正在回升的房地产业，降息将起到很大的支撑作用。“330”新政后，房地产销售持续好转，4月份全国主要大中城市成交显著回升。在货币政策放松的支撑下，销售市场的回暖将更容易传导至房地产投资环节，从而带动整个相关产业链需求的复苏。

　　央行此次降息的同时继续上调存款利率浮动区间上限，而且调整幅度较上一次加大，这体现了监管层推进利率市场化改革的决心。央行1季度的货币政策执行报告提出，“更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用”。利率浮动区间上限大幅上调意味着利率市场化向前买入了一大步，这将促使银行改变过度依赖息差的状况，从而转向多元化的盈利模式。

　　对于A股市场来说，降息有利于对冲监管层关于降低两融杠杆、提示风险等不利因素的影响，提振投资者情绪。

　　基金经理论市

　　上周A股整体表现较差，大部分行业都出现较大幅度的调整，只有计算机、传媒和电子等板块录得上涨，推动创业板指数再创新高，两市832只股票上涨，1553只股票下跌。

　　计算机和传媒是今年表现最好的两个板块，这两个行业估值都很高，但是投资者对前景的预期十分美好，短期无法证伪，在亢奋的情绪推动下，一再演绎强者恒强的走势；电子板块属于估值还算合理、前景不错的行业，同时也受到计算机和传媒板块上涨的鼓舞，录得小幅上涨；轻工板块表现较好主要还是得益于板块内很多公司存在强烈转型预期或正在转型。受“一带一路”、“央企合并”等概念推动，交运和建筑股前期走势非常强劲，而随着政府表态希望股市慢牛，以及券商对于融资的抑制，市场情绪变冷，从而导致这些板块重挫；钢铁和煤炭板块基本面较弱，前景也比较渺茫，偶尔出现大涨行情，但之后都会回归平淡，难有持续性。

　　两融主要标的股遭受重挫后，预计短期难以再现持续性的犀利攻势，市场分歧在加大，而不受两融影响的小盘成长股可能会延续强势。不过央行周日宣布降息，虽然之前预期已经比较强烈，预计仍能够对市场形成提振，普涨之后可能更多的是结构性机会。除了新兴方向，弹性较大的周期性板块如地产、有色等可能有较好表现。

　　展望后市，我们认为，尽管资金流入似乎依旧连绵不绝，但是要进一步推升A股的市值和成交量，需要更多的资金流入，而场外资金流入总会有一个顶点。当资金流入拐点来临，要么整个A股趋势向下，要么结构出现大的分化，但是目前价值股与成长股估值都到了一个相对高位，因此，不排除出现系统性的阶段回落。

　　未来我们依然坚持价值投资、自下而上的选股原则，尽量维持组合的整体估值处于一个较低的、合理的水平。如果行情得以延续，估值洼地自然会被填平，如果大势向下，估值洼地的下跌空间也会比较小。

　　（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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