市场点评：政策指引更加明确

　　上周，中央政治局召开会议，讨论了我国当前的经济形势。会议指出，一季度我国经济增长与预期目标相符，新的增长动力正在形成之中，但经济下行压力仍然较大，要加大定向调控力度，及时进行预调微调，高度重视应对经济下行压力。从会议的内容看，稳增长是当前的重要任务之一，未来将通过财政政策、货币政策、投资、房地产、国企改革等八大方面去稳步推进。

　　近期公布的一些宏观经济数据仍处于下滑的状态，投资者对货币政策放松的预期十分强烈，甚至有外媒发出了中国将推出“中国版QE”的言论。从较为微观的角度看，由于企业的盈利状况难以令人乐观，银行惜贷现象较为严重，央行通过降准所释放出来的资金并没有及时进入实体企业中去。相反，A股市场的赚钱效应刺激银行通过伞形信托配资等方式进入了股市，这与央行放松的初衷背离。政治局会议明确指出要“注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道”，未来央行有可能会加大定向宽松的方式来确保资金流入实体企业。

　　不过，监管层引导资金脱虚向实对A股的影响有限。4月16日证监会明确表示两融不得参与场外股票配资、伞形信托等活动，市场仅出现短暂的震荡，对外在利空因素的消化能力超乎想象。更重要的是，经济增速企稳之前，A股市场的吸引力将持续存在，资金不会轻易离场，对于A股市场来说，资金已然不是问题。虽然我国经济还未到需要QE这种非常规货币政策的地步，但极有必要保持去年降息以来的这种宽松的节奏，未来降息、降准的预期仍然强烈，对A股将是重要的支撑力量。

　　除了稳定经济、政策宽松等方面外，政治局会议对改革的态度一如既往得坚定。“中央坚持国有企业改革方向没有变”，对国有企业改革的表述使我们相信，国企改革或仍将是A股市场的重要主题方向，未来国企改革方面的顶层设计方案出台后，国企改革将进入加速阶段。“坚持对外开放和利用外资政策也没有变”则预示着金融体制改革、资本市场改革将持续推进，海外资金进入国内的渠道将更加顺畅，A股市场在国际市场中的地位将进一步提升。

　　总体看，政治局会议对于未来的政策做了明确的指引，核心是稳增长、促改革，宽松仍是主基调，A股市场的大环境未变。

　　基金经理论市

　　上周A股市场高位震荡，周一周二大盘股涨创业板调整，周三周四创业板大涨大盘股调整，创业板指数迭创新高，市场情绪非常高。

　　上周表现较好的行业有建筑、传媒、国防军工和交运行业，建筑主要受益于一带一路概念，此外，央企合并也给中字头上市公司带来了良好的股价预期；传媒是今年表现排名第二的板块，一再演绎强者恒强的走势；军工板块整体估值长期维持在较高水平，但不妨碍屡次出现强势表现；交运板块上涨一方面是因为航空股一季度业绩良好，另一方面则是因为高速公路板块的重估导致子板块公司股价大幅上涨。上周表现较差的行业有钢铁、非银金融、煤炭和食品饮料行业。钢铁和煤炭板块基本面较弱，前景也比较渺茫，偶尔出现大涨行情，但之后都会回归平淡，难有持续性；非银金融是去年四季度最火的板块，今年以来一直处于高位盘整状态，显示投资者对于板块业绩的持续性存疑；食品饮料板块由于缺乏想象力，这几年已经逐渐被投资者所抛弃。

　　展望后市，我们认为，尽管资金流入似乎依旧连绵不绝，但是要进一步推升A股的市值和成交量，需要更多的资金流入，而场外资金流入总会有一个顶点。当资金流入拐点来临，要么整个A股趋势向下，要么结构出现大的分化，但是目前价值股与成长股估值都到了一个相对高位，因此，不排除出现系统性的阶段回落。

　　未来我们依然坚持价值投资、自下而上的选股原则，尽量维持组合的整体估值处于一个较低的、合理的水平。如果行情得以延续，估值洼地自然会被填平，如果大势向下，估值洼地的下跌空间也会比较小。

　　（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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