市场点评：

　　上周统计局公布了我国上半年一系列的宏观经济数据，整体看，我国上半年经济低位平稳运行，但可持续性略显不足，下半年的经济预计仍依赖于政策刺激。

　　今年上半年我国GDP同比增长7.4%，其中一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，显示我国经济增速回落的趋势有所缓和，二季度7.5%的增速基本符合我国当前经济调控的目标水平。分产业看，三大产业分别同比增长3.9%、7.4和8.0%，自去年第3季度开始，第三产业绝对额已经连续4个季度超过第二产业，且增速保持在较快的水平。上半年第三产业累积值GDP比重达46.59%，为历年来半年度三产比重的最高水平，虽然有制造业、采矿业等低迷的因素存在，但也表明我国在产业结构调整上继续稳步推进

　　从固定资产投资方面看，上半年我国固定资产投资同比增长17.3%，增幅比一季度回落0.3个百分点，比1-5月份提高0.1个百分点，下滑的势头有所缓和。投资增速企稳的力量来自于基础设施投资，上半年基础设施投资同比增长25.1%，水利、公共设施和道路运输投资增速分别达34.2%、25.5%和23.5%。

　　然而房地产开发投资增速明显回落，上半年增长14.1%，比1季度回落2.7个百分点，其中6月份累积同比相对5月份再次下滑0.6个百分点。2季度，房地产投资的下滑依靠基建投资对冲，经济得以平稳，但如果房地产下滑的趋势未能在今年缓和，继续依靠基建投资可能会难以应对，这是当前我国经济一大隐忧。

　　从统计局公布的6月份70个大中城市住宅销售价格变动情况看，新建住房和二手房价格均以下降为主，同比涨幅也明显回落。因此，房地产市场面临着价格下降、销售下滑，投资下行的局面。在这种情况下，3季度的政策刺激的力度预计会维持当前的水平，经济增速或许能够延续2季度相对平稳的格局。但未来不能排除政策刺激力度加码的可能，如大型基建项目审批加快、限购松绑范围扩大、定向宽松力度加大等措施均是可能的选择。

　　基金经理论市

　　上周延续弱势格局，不过由于沪港通的因素，资金继续从中小盘成长类个股和题材类个股向绩优蓝筹股转移。分行业来看，军工、TMT等行业跌幅较大；而食品饮料、地产和医药等板块涨幅靠前。

　　从披露的经济数据来看，货币信贷超预期增长。6月新增人民币信贷1.08万亿元，明显超出市场预期。而在基数效应和近期定向宽松货币政策推动下，6月表外流动性投放也大幅增长。表内与表外融资的双扩张令6月社会融资新增近2万亿元。与此同时，6月M2超预期增长，增速达到14.7%，M1增速也较前月小幅加快。货币增速明显加快一方面与去年低基数有关，另一方面也是近期流动性投放加强的结果。然而考虑到监管当局对表外融资扩张依然持谨慎态度，未来一段时间央行很可能会稍微控制放松节奏。

　　微观层面，上市公司进入中报披露季。创业板企业增速回落，且明显低于市场预期增速；中小板企业（制造业偏多）业绩增长有所改善，但总体增速不高，后续有待观察，中小板估值也偏高，市场对中小板的盈利预期也明显偏高；主板业绩增速较高，但样本企业数占比偏低，不排除是仅部分高增长企业披露数据；银行、龙头地产、电力、家电估值相对盈利能力依然有较好的吸引力。

　　资金面上，货币政策偏紧，外汇占款大幅下降，随着创业板再融资放开和IPO的开闸，预计后续市场的资金面并不乐观。

　　总体来看，经济基本面和市场资金面并不支持市场大幅走强，系统性投资机会仍缺乏。对于新兴成长和主题类个股，前期涨幅较大，机构持仓集中度较高，处于高估值状态，且进入中期业绩证伪期，预计后期相对表现较弱。其中的一些强势个股补跌的概率较大。但是，我们坚信代表中国未来经济转型方向的优质成长企业的投资价值，本次成长股系统性回调或将为我们提供又一次良好的参与机会。

　　配置方面，我们继续看好代表中国未来经济转型方向的优质成长企业。同时，一些盈利增长稳定，所处行业景气向好、估值低的大盘蓝筹类个股也存在一定的投资机会。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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