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富国基金:3季度传统蓝筹总体向上 医药板块不缺概念
来源:全景网 发布时间:2014年07月16日 14:10 作者:

  全景网7月16日讯 富国基金日前发布三季度策略报告,报告指出,经济进入下限区间后,稳增长政策有望陆续推出,关注政策引导对市场的影响,预计整体仍以局部结构性机会为主。市场总体稳步上升,个别行业表现突出。报告还具体分析了不同行业的情况——传统蓝筹总体向上:房产回落机械分化,汽车方面可关注智能化和新能源产业链;而消费成长股稳步上升:国防军工表现突出,环保类或缓慢回升,医药板块是一个永不缺概念和主题的投资领域。

  对于宏观经济,富国基金指出,消费、投资、财政支出走弱,出口全面向好,中国经济增速在稳增长政策推动下,虽然向上弹性有限,但整体企稳;信贷由偏紧向宽松过渡,流动性显充盈。与此同时,中国经济增速仍在触底过程中(CPI在历史中值,GDP增速在历史底部)。在长期经济形势低迷、经济增速仍在触底的情况下,中央通过局部刺激保增长力度正在加强。但自发性需求依然没有起色,经济内生性调整仍未结束。总体而言,目前宏观经济出现短期结构性企稳,外需有所好转,基建开始发力,对地产行业景气度的持续下行起到一定程度的对冲。

  政策方面,从定向降准、再贷款支持棚户区改造,到近日又强调的降低社会融资成本和放松存贷比政策等,可见微刺激力度逐渐加大,主要目标仍在于增加信贷资金供应,定向宽松、结构优化和降低社会融资成本很可能是下半年货币政策的主基调。展望下半年,政策面将继续维稳,货币政策定向宽松,财政支出进度加快,为改革营造环境。

  整体上,富国基金表示,预计仍以局部结构性机会为主。三季度行业配置重点考虑:年报/季报增速稳定且估值处于低位的行业,受益于改革红利持续释放的行业。市场总体稳步上升,个别行业表现突出。具体行业分析如下:

  1、传统蓝筹总体向上,房产、汽车业有所回落

  银行——低估值,稳增长

  2014年2月中旬后经济增长和房地产市场基本面下行,银行业不良贷款余额和不良率都呈现双升趋势,但银行加大了核销和清收将不良率控在相对较低的水平,较低估值已经反映了不佳预期。预计14年下半年上市银行整体利润仍将稳健增长,全年利润增速保持在10%左右,股份制银行普遍更高些,银行股具有配置价值和稳定指数功效。

  同业监管政策松于预期,优先股落定及利好银行的适度宽松政策(定向降准、存贷比调整等等)不断推出,同时稳定的基本面有助化解资产质量担忧,银行股绝对收益获取概率较高。转型战略清晰和资产结构更优化的银行将更受青睐。

  保险——低估值下的防御作用

  承保与投资呈现同向上格局,估值水平较低适合较大波动下的防御。

  受益投资渠道放开、利率市场化和优先股发行等利好因素,保险业投资收益率处于上升通道。2014年的债市直接利好货币政策不断放松,而股市防守中的机遇依旧存在,投资环境不会与2012年和2013年相比不会很差。

  长期看,国内保险公司主要利润来源为利差收益,在投资收益率逐步提升的推动下预计未来保险公司业绩将稳定增长,三季度相对和超额收益可能并存。

  房地产——增长遇到拐点

  此次房地产行业调整至今,已非来自于政策面的主动压制,而更多体现了行业自身规律和市场的自发调节,行业增长潜力已遇拐点,投资者预期下降,房地产市场似乎已如A股和中国经济,需要政策的托举和刺激,行动来自于政府对时机的判断,5月开始,库存压力比较大的城市纷纷出台托市政策,但未至常态。

  销售萎靡。万科一季度净利同比降5.23%,13年来首次下滑。一季度销售商品现金流入同比下降,行业净负债率攀升到历史高位,等等。信贷收缩、需求购买力不足以及房地产价格仍处高位等,共同向市场表明行业基本面的弱势。

  房地产市场销售低迷已明显蔓延至土地市场。5月,一线城市成交总建面同比下降35%,环比下降29%,溢价率相比1-4月明显转冷。

  投资上,博弈价值更在政策放松,龙头和转型类公司更受关注。

  机械——蓝筹与成长分化

  蓝筹类更多归属在铁路设备子行业,铁路投资规模上调增至8000亿以上,设备投资额增至1430亿以上,14-17年在建高铁、地铁正步入通车高峰,订单需求提振相关的铁路装备产业链公司,但更更多停留于防御性的资产配置(成长股风格短期转向和出现回落之际),估值提升动力和趋势非常有限。机器人子行业:人力成本上升、人工智能和国内自动化行业快速发展,国家政策和产业资本大力支持下,核心零部件国产化可能超预期,给工业机器人系统集成商和核心零部件等相关公司较好的长期发展机遇。而且,相对更重要的是,A股目前机器人类产业链相关产业公司总体较少,1-3年内具有一定的稀缺性,可以给一定的估值溢价。若三季度成长风格继续活跃,投资机会将延续。

  汽车——关注智能化和新能源产业链

  2013年是汽车行业营收增速高点,2014年汽车板块营收和盈利可能略有下滑,但仍保持在1)智能汽车与汽车电子等子行业景气度较高,未来几年复合增速保持15%以上概率较大,受益智能汽车和新能源汽车产业链大发展,通讯娱乐、动力总成、车联网和安全控制等可重点关注。2)新能源汽车产业链,具备较大和较长的发展前景,2015年和2020年新能源汽车的渗透率也仅仅在不足2%和10%出头,相关公司将会有明显的超额收益。3)穿越周期、确定性成长和集中度提高的清洁柴油产业链、零部件和部分整车公司。

  2、消费成长股稳步上升,国防军工表现突出

  电子——持续升级换代

  纵观2014上半年,全球电子板块持续上涨,具有稳定的超额收益,谷歌和三星等巨头继续推进产业升级、技术进步和产品的升级换代,消费电子仍有优势。

  国内电子企业业绩增长基本呈现淡季不淡,行业数据指标走势也较强劲。二季度中,电子产业供应链从智能机相关层面到基础元器件(电容器、芯片等)、蓝宝石等领域的转移,对相关板块产生了一定上涨推动,三季度有望维持稳定增长。而LED产业渗透率虽然在一步步提升,相关公司业绩增长也较稳定,但股价整体表现一般,展望三季度,可以逢低关注,超额收益可能高于二季度。

  半导体方面,政策助力半导体产业链发展,国产芯片替代空间增大,技术升级提速,集成电路板块受益,国内相关公司均有成长空间。

  计算机——政策推动是催化剂

  中报业绩和估值可能压制行业表现,三季度逢低布局。目前看2014年行业整体法平均估值37倍,算术平均法估值已达51倍。行业整体性继续上涨需要新的催化剂和超预期因素支持,整体有限。到了中报预告密集发布期,部分公司的低预期公告或将引发整体板块的阶段性调整,给三季度预期确定性较高、符合时代发展趋势的智慧城市、大数据和信息安全领域、具备持续增长能力强、可穿越周期和商业模式变革的相关公司布局机会。

  板块投资的主要逻辑在于技术进步推动的行业转型、新需求带来的新发展空间和国产替代的加快等,相关政策和文件推动是行业的重要催化剂。

  传媒——略透支成长

  一季度的调整中,传媒板块调整时间较早,1月底2月初基本开始步入上涨乏力。在5月下旬的反弹来临之际,新媒体中的网络视频、动漫、部分电视剧和有并购预期的公司反弹较高。纵观整个行业,上涨趋势将远逊于2013年,较高的涨幅透支了未来一部分成长预期,三季度还将是行业内的小局部机遇。

  移动与互联网热潮继续在并购中风生水起、在线教育和在线旅游等子行业加速推进,再融资对股价有诉求,具备创新思维和资源整和力强的公司将更受青睐。

  打破垄断趋势和新技术升级的推动,把握传媒行业变革中的大机遇。

  环保——行业投资或缓慢回升

  5月下旬以来,环保板块出现了明显回升,但总体上环保指数上半年呈现的是下跌格局,在5月下旬以来的反弹中涨幅尚未进入前10(按三级行业分类看)。

  展望三季度,环保行业投资可能呈现缓慢和稳步回升趋势,较高的上行弹性有限,二季度低点是为明显的支撑。估值合理(动态估值回落到对应14年PE25-30倍,与行业企业预期30-40% 盈利增长相对匹配),行业有较大前景,政策扶植和子行业机遇增加等,有利行业内相关公司获取一定超额收益。

  子行业上,大气治理、家电拆借、工业危废处理和膜法水处理等相关公司,具有一定安全边际、业绩成长性和有政策热点催化等。

  国防军工——活跃度持续居前

  科研院所改制相关政策临近出台和军工集团的资产证券化进程加快,是驱动国防军工板块的核心动力,趋势热度呈现上升;其次为军工行业内的主题机遇,比如民参军、北斗导航、通用航空等的政策或订单催化,这将能够带来相关公司的估值和业绩同步提升;行业基本面改善提供的是公司营收稳定带来的增长红利,但估值提升可能在一段时间内更明显,军工高端装备的产业化进程并非想象般高,纵使在研究所等优质资产的注入后,军品定价体系改制的时间较慢;二季度和三季度初涨势更好的公司,特点多是集中在集团公司资产证券化率较低、想象力更高、公司业绩不佳和盘子较小等,但由于有整个军工板块效应的提振,活跃度在各行业中较为居前。

  医药——永不缺概念的板块

  长期看医疗服务、医疗器械和创新药等行业和质地优异公司将在未来的投资选择中胜出,一是来自于市场大的发展机遇,二是创新药和独家品种永远是医药类公司长久竞争力的源泉;下半年基药招标提速,行业收入与利润增幅可能略好于上半年,给三季度或下半年医药板块的估值稳定提供了较好支撑;等待新一轮中药招标降价政策和事件结束后,医药行业整体机遇可能会更大,从二季度板块中子行业底部回升情形看,多数药类公司,尤其是蓝筹药类公司,股价下跌后回升有限。防守型布局加上再寻行业内主题是更好的策略,医药板块是一个永不缺概念和主题的投资领域。(全景网/基金频道)

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