市场点评
光大“乌龙指”或拖累衍生品创新进度
上周五的光大“乌龙指”事件引发了市场的普遍关注。18日晚，光大证券发布公告描述了事件原因：核查中发现，订单执行系统针对高频交易在市价委托时，对可用资金额度未能进行有效校验控制，而订单生成系统存在的缺陷，会导致特定情况下生成预期外的订单。由于订单生成系统存在的缺陷，导致在 11 时 05 分 08 秒之后的2秒内，瞬间生成了26082笔预期外的市价委托订单；由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市价委托订单被直接发送至交易所。
分析“乌龙指”事件对光大证券的影响，我们认为主要概括为以下三方面： 1、按照目前盯市损失1.94亿，相当于该公司2012年盈利的2%；2、按照光大证券的说法，公司“权益类证券及证券衍生品/净资本”指标超过了100%的监管红线，将受到证监会处罚。而从证监会通报来看，将暂停光大证券相关业务、责成整改并立案调查。短期之内，光大的投资业务将被迫停滞，各项创新业务也将陷入停滞；3、此事件暴露出光大证券在风险控制和头寸管理上的纰漏，或将在长期内对光大证券开拓市场和进行交易构成信用和声誉上的负面影响。
另外，分析此事件对券商行业整体的影响，我们认为以个股期权、国债期货为代表的衍生品创新进度将会受到一定的负面冲击。今年的创新大会上，证监会要求各证券公司坚持以风控能力为拓展业务的边界线，确保风险可测可控，而此次显然有悖于会议要义。因此，尽管市场对国债期货等创新产品的推出早有所预期，但此事发生后该业务进度或将暂时推后。最后，分析该事件对于A股市场的影响，由于光大证券目前的头寸基本平衡，此事件影响偏中性。相比该事件而言，近期的货币政策和一系列改革政策组合拳的出台或对资本市场有更重要的意义。
基金经理论市
上周低估值蓝筹板块以及周期行业表现较好，在权重股带动下沪深300上涨0.79%，而创业板指数与中小板指数则分别下跌3.45%和3.13%。涨幅较好的行业有金融、交运、采掘、钢铁和房地产等传统周期行业，而医药、电子、餐饮旅游等行业表现落后。
尽管蓝筹板块行情有所回暖，但我们依然认为低估值品种，特别是强周期板块的上行空间有限，因为投资者对“稳增长”而非“促增长”的理性认知已经在市场实验中得以验证。我们尚未对中长期的经济走势和市场表现转为乐观，但我们也必须密切关注投资者对经济的长期问题究竟已经预期了多少。
短期来看，周五的光大证券“乌龙指”事件或对市场构成较大影响。影响最大的莫过于观察技术面，我们注意到在周五上午收盘前的成交量有明显放大，显示多方力量耗费较大，从而对本应持续的低估值蓝筹板块反弹带来了极大不确定因素。
此外，央行于8月12日重启3年期央票的发行，这对长端利率造成巨大冲击。截至8月16日，10年期国债收益率接近4%的高位，利率在短期内的飙升或对A股市场估值带来不小的压力。但是，从长期来看，央行的操作实质上体现出了中央调整经济结构的坚定决心。随着经济增速的逐渐放缓，利率水平有望逐步回落，但债券市场在短期内不可避免地将受到压制。
从长期看，我们仍继续看好具有核心竞争优势的医药公司以及消费品龙头公司。尽管反腐等因素或引发医药行业在短期内的调整，但医药行业仍是目前为数不多的需求有保障的行业之一，因此仍具有战略配置价值。另外，我们依然看好受益于“稳增长”预期的相关产业，国务院先后发布了《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》和《“宽带中国”战略及实施方案》，相信通信基础设施建设、物联网、金融IC卡等相关行业和公司将会实际受益。
从短期看，南方暴雨和部分地区高温干旱天气等事件或带来一定的主题性投资机会。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
光大“乌龙指”或拖累衍生品创新进度
上周五的光大“乌龙指”事件引发了市场的普遍关注。18日晚，光大证券发布公告描述了事件原因：核查中发现，订单执行系统针对高频交易在市价委托时，对可用资金额度未能进行有效校验控制，而订单生成系统存在的缺陷，会导致特定情况下生成预期外的订单。由于订单生成系统存在的缺陷，导致在 11 时 05 分 08 秒之后的2秒内，瞬间生成了26082笔预期外的市价委托订单；由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市价委托订单被直接发送至交易所。
分析“乌龙指”事件对光大证券的影响，我们认为主要概括为以下三方面： 1、按照目前盯市损失1.94亿，相当于该公司2012年盈利的2%；2、按照光大证券的说法，公司“权益类证券及证券衍生品/净资本”指标超过了100%的监管红线，将受到证监会处罚。而从证监会通报来看，将暂停光大证券相关业务、责成整改并立案调查。短期之内，光大的投资业务将被迫停滞，各项创新业务也将陷入停滞；3、此事件暴露出光大证券在风险控制和头寸管理上的纰漏，或将在长期内对光大证券开拓市场和进行交易构成信用和声誉上的负面影响。
另外，分析此事件对券商行业整体的影响，我们认为以个股期权、国债期货为代表的衍生品创新进度将会受到一定的负面冲击。今年的创新大会上，证监会要求各证券公司坚持以风控能力为拓展业务的边界线，确保风险可测可控，而此次显然有悖于会议要义。因此，尽管市场对国债期货等创新产品的推出早有所预期，但此事发生后该业务进度或将暂时推后。最后，分析该事件对于A股市场的影响，由于光大证券目前的头寸基本平衡，此事件影响偏中性。相比该事件而言，近期的货币政策和一系列改革政策组合拳的出台或对资本市场有更重要的意义。
基金经理论市
上周低估值蓝筹板块以及周期行业表现较好，在权重股带动下沪深300上涨0.79%，而创业板指数与中小板指数则分别下跌3.45%和3.13%。涨幅较好的行业有金融、交运、采掘、钢铁和房地产等传统周期行业，而医药、电子、餐饮旅游等行业表现落后。
尽管蓝筹板块行情有所回暖，但我们依然认为低估值品种，特别是强周期板块的上行空间有限，因为投资者对“稳增长”而非“促增长”的理性认知已经在市场实验中得以验证。我们尚未对中长期的经济走势和市场表现转为乐观，但我们也必须密切关注投资者对经济的长期问题究竟已经预期了多少。
短期来看，周五的光大证券“乌龙指”事件或对市场构成较大影响。影响最大的莫过于观察技术面，我们注意到在周五上午收盘前的成交量有明显放大，显示多方力量耗费较大，从而对本应持续的低估值蓝筹板块反弹带来了极大不确定因素。
此外，央行于8月12日重启3年期央票的发行，这对长端利率造成巨大冲击。截至8月16日，10年期国债收益率接近4%的高位，利率在短期内的飙升或对A股市场估值带来不小的压力。但是，从长期来看，央行的操作实质上体现出了中央调整经济结构的坚定决心。随着经济增速的逐渐放缓，利率水平有望逐步回落，但债券市场在短期内不可避免地将受到压制。
从长期看，我们仍继续看好具有核心竞争优势的医药公司以及消费品龙头公司。尽管反腐等因素或引发医药行业在短期内的调整，但医药行业仍是目前为数不多的需求有保障的行业之一，因此仍具有战略配置价值。另外，我们依然看好受益于“稳增长”预期的相关产业，国务院先后发布了《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》和《“宽带中国”战略及实施方案》，相信通信基础设施建设、物联网、金融IC卡等相关行业和公司将会实际受益。
从短期看，南方暴雨和部分地区高温干旱天气等事件或带来一定的主题性投资机会。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
