市场点评
本周迎来中报业绩检验关键时期
7月15日前，企业中报预报会全部发布，下周将进入上市公司业绩检验的关键时期。
截至目前，已有979家上市公司披露了中报业绩预告，从中我们可以初步总结出以下几点特征：
第一，中小板已全部发布中报业绩预告，1季报增速为3%，中报预计增速为12%，2季度单季增速预计为19%，且2季度利润额环比1季度增长了27%，属于近4年来环比增速最高水平；
第二，根据目前创业板约1/5的公司发布的业绩预告，2季度后创业板业绩或加速分化，市值占比前50%的公司中报预计增速为43%，明显好于已发布业绩预告的创业板公司20%的中报预计增速。同时，创业板市值占比前50%的公司已预告的43%的增速明显优于1季报13%的增速；
第三，分行业来看，中报预计加速的行业主要集中于交运设备、建筑建材、化工、机械等中游板块和传媒板块，中报增速预计与一季报基本持平的行业主要有医药、零售、农业等在内的消费品板块和TMT板块，中报预计减速的行业主要有煤炭、有色、钢铁等上游板块，以及金融、航运和服装板块。
考虑到中国经济基本面一时难有趋势性好转，且3季度资金面受到美国QE退出预期增强，经济转型期政策导向趋于稳中偏紧，信托、理财和地方融资平台进入集中偿付和展期的高峰期等多重因素打压可能持续偏紧，下半年大盘整体或一时难有起色。上述背景下，伴随7、8月后A股上市公司中报业绩陆续发布，上半年中小板、创业板上市公司中股价涨幅已经明显透支业绩的“伪成长股”或将面临极大的估值回调压力。
基金经理论市
在经历了“钱荒”压力逼迫引起的断崖式下跌后，上周A股市场小幅反弹，上证综指重新站上2000点，报收于2007.20点，创业板指数则在创出1108.49点的历史新高后有所回调。我们认为，流动性的明显改善是市场上周小幅反弹的主要动力，上周隔夜与7天回购利率分别回落至3.37%与3.81%，较上周五约下行了200bp，已回落至“钱荒”前夜，即5月时的水平。
从近期的货币市场利率运行轨迹可以看出，央行对货币政策的态度是稳定而非收紧。而且，上周国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，围绕“盘活存量，用好增量”的核心要义，计划采取十项措施“盘活存量”，在八大重点领域“用好增量”，该《意见》基调是为经济结构调整提供有力措施，其政策性质属于扩张性的金融政策。总体而言，我们认为对政策面的预期不必过于悲观，7月中旬的国务院年中经济形势分析会议或成为今年政策走势的关键节点。
从经济基本面看，6月中采PMI由50.8降至50.1，汇丰PMI由49.2降至48.2，均创下历年同期最低值，逼近去年3季度低点，意味着国内经济增速仍在持续回落。我们预期下半年通胀压力仍然较小，6月CPI和PPI或分别在2.5%、-2.6%的水平。
回顾上半年的市场，中小板、创业板中代表“中国梦”的高速成长型企业成为投资热点，而7、8月份开始的上市公司“中期考卷”所反映出的业绩能否继续超预期或成为短期内成长股牛市能否延续的关键所在。相对目前的估值水平而言，我们对成长股业绩继续超预期的可能性持相对谨慎态度。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
本周迎来中报业绩检验关键时期
7月15日前，企业中报预报会全部发布，下周将进入上市公司业绩检验的关键时期。
截至目前，已有979家上市公司披露了中报业绩预告，从中我们可以初步总结出以下几点特征：
第一，中小板已全部发布中报业绩预告，1季报增速为3%，中报预计增速为12%，2季度单季增速预计为19%，且2季度利润额环比1季度增长了27%，属于近4年来环比增速最高水平；
第二，根据目前创业板约1/5的公司发布的业绩预告，2季度后创业板业绩或加速分化，市值占比前50%的公司中报预计增速为43%，明显好于已发布业绩预告的创业板公司20%的中报预计增速。同时，创业板市值占比前50%的公司已预告的43%的增速明显优于1季报13%的增速；
第三，分行业来看，中报预计加速的行业主要集中于交运设备、建筑建材、化工、机械等中游板块和传媒板块，中报增速预计与一季报基本持平的行业主要有医药、零售、农业等在内的消费品板块和TMT板块，中报预计减速的行业主要有煤炭、有色、钢铁等上游板块，以及金融、航运和服装板块。
考虑到中国经济基本面一时难有趋势性好转，且3季度资金面受到美国QE退出预期增强，经济转型期政策导向趋于稳中偏紧，信托、理财和地方融资平台进入集中偿付和展期的高峰期等多重因素打压可能持续偏紧，下半年大盘整体或一时难有起色。上述背景下，伴随7、8月后A股上市公司中报业绩陆续发布，上半年中小板、创业板上市公司中股价涨幅已经明显透支业绩的“伪成长股”或将面临极大的估值回调压力。
基金经理论市
在经历了“钱荒”压力逼迫引起的断崖式下跌后，上周A股市场小幅反弹，上证综指重新站上2000点，报收于2007.20点，创业板指数则在创出1108.49点的历史新高后有所回调。我们认为，流动性的明显改善是市场上周小幅反弹的主要动力，上周隔夜与7天回购利率分别回落至3.37%与3.81%，较上周五约下行了200bp，已回落至“钱荒”前夜，即5月时的水平。
从近期的货币市场利率运行轨迹可以看出，央行对货币政策的态度是稳定而非收紧。而且，上周国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，围绕“盘活存量，用好增量”的核心要义，计划采取十项措施“盘活存量”，在八大重点领域“用好增量”，该《意见》基调是为经济结构调整提供有力措施，其政策性质属于扩张性的金融政策。总体而言，我们认为对政策面的预期不必过于悲观，7月中旬的国务院年中经济形势分析会议或成为今年政策走势的关键节点。
从经济基本面看，6月中采PMI由50.8降至50.1，汇丰PMI由49.2降至48.2，均创下历年同期最低值，逼近去年3季度低点，意味着国内经济增速仍在持续回落。我们预期下半年通胀压力仍然较小，6月CPI和PPI或分别在2.5%、-2.6%的水平。
回顾上半年的市场，中小板、创业板中代表“中国梦”的高速成长型企业成为投资热点，而7、8月份开始的上市公司“中期考卷”所反映出的业绩能否继续超预期或成为短期内成长股牛市能否延续的关键所在。相对目前的估值水平而言，我们对成长股业绩继续超预期的可能性持相对谨慎态度。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
