市场点评
经济筑底时，趋势需等待
最新公布的7月经济数据显示：经济底或正缓慢铸就，流动性或维持紧平衡态势，短期“稳增长”政策意图得以落实，外围经济整体回暖，短期通胀压力无虞。
7月，规模以上工业增加值同比增长9.7%，高于9%的预期增长和8.9%的前值，是今年以来仅次于1到2月数据的第2高增速。环比来看，7月工业增加值环比季调达到11.09，处于阶段性高位且连续两个月环比回升。
SHIBOR隔夜利率小幅回落，央行在公开市场净投放释放200亿元，为近8周的最低水平，显示央行稳健的货币政策仍未动摇。受货币政策影响，6月以来因同业资金投资非标资产被迫转表内等因素引发的金融业 “去杠杆”仍然持续。7月社会融资总额增量仅为8088亿，环比上月减少2312亿，同比去年减少2434亿；社会融资总量累计增速从年初的161%下滑到了目前的24%左右，而单月同比增速已经明显为负。我们认为，后续资金面或大概率维持紧平衡的状态。
7月固定资产投资增速达20.24%，超出市场预期，一定程度上体现出 “稳增长”的政策意图得以落实。从结构上看，制造业投资下滑趋势有所减缓，基建投资维持高位，房地产投资增速有所回升。但是，由于产能过剩状况尚未得到根本改观，在负债率整体偏高和资金利率高企的背景下预计制造业投资增速或会依然下滑。
中国7月外贸出口同比增长5.1%， 6月同比下降3.1%；7月外贸进口同比增长10.9%， 6月同比下降0.7%。7月对美国和欧盟的出口数据自2013年3月以来首次由负转正，而对日出口数据大幅降低，反映出全球主要经济体自7月以来均有所回暖。
7月CPI同比上涨2.7%，与6月持平，显示通胀压力不强，短期上涨压力主要来自近期极端天气造成的猪肉价格上涨；PPI数据同比下滑2.3%，连续17个月同比负增长，环比跌幅略有收窄，表明需求端依旧乏力。从数据来看，市场短期内无需对通胀问题过于担忧。
7月数据有所改善有助于在短期内提振市场信心。但考虑过去一年多以来市场的“拐点论”频频被证伪，我们认为单月数据不足以说明拐点已经出现，我们更倾向于将近期宏观经济数据的短期回升理解为经济正处于缓慢筑底的过程之中。市场的趋势性回暖机会仍需要观察和等待。
基金经理论市
上周2次创下新高的创业板指数有所回调，沪深300在地产、化工以及部分上游板块带动下表现较好。
上周表现较好的行业有：有色金属、农林牧渔、商业贸易、餐饮旅游以及化工等，表现较差的行业为TMT、金融、地产等。分析上周市场的演绎逻辑，我们认为一方面是7月份经济数据较好以及政策面“稳增长”预期影响带动上游行业开始有所表现；另一方面是在市场结构分化演绎过程中，低估值板块开始逐步进入估值回归过程。
正如我们上周所述，随着“稳增长”措施的陆续推出，经济预期有所改善、短期流动性有所好转、市场风险偏好逐渐回升，推动市场呈现小幅反弹态势。而最新的宏观数据也证明了上述判断：7月工业增加值增速较6月份有较大提升，进口数据也验证产出的回暖，CPI暂时比较温和，继央行连续在公开市场上开展逆回购以来，近期银行间市场利率有所回落。综上，我们认为宏观环境暂时处于“增长回暖、通胀温和、流动性改善”的状态，比较适合市场反弹和风格切换。但需要留意的是长期向上的因素仍不具备，而短期“稳增长”又会增加中期的通胀压力。因此我们并不认为当前的经济和市场是长期内的底部，需要提醒投资者注意短期的反弹是中期风险释放过程中的暂时性表现。
行业配置方面，我们继续坚持医药消费、TMT、节能环保等将中长期受益于中国经济改革转型的优质成长板块同时，增加地产、建筑、铁路投资装备等将直接受益于“稳增长”政策的低估值蓝筹品种，保持低估值蓝筹与优质成长这两条配置主线的均衡。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
经济筑底时，趋势需等待
最新公布的7月经济数据显示：经济底或正缓慢铸就，流动性或维持紧平衡态势，短期“稳增长”政策意图得以落实，外围经济整体回暖，短期通胀压力无虞。
7月，规模以上工业增加值同比增长9.7%，高于9%的预期增长和8.9%的前值，是今年以来仅次于1到2月数据的第2高增速。环比来看，7月工业增加值环比季调达到11.09，处于阶段性高位且连续两个月环比回升。
SHIBOR隔夜利率小幅回落，央行在公开市场净投放释放200亿元，为近8周的最低水平，显示央行稳健的货币政策仍未动摇。受货币政策影响，6月以来因同业资金投资非标资产被迫转表内等因素引发的金融业 “去杠杆”仍然持续。7月社会融资总额增量仅为8088亿，环比上月减少2312亿，同比去年减少2434亿；社会融资总量累计增速从年初的161%下滑到了目前的24%左右，而单月同比增速已经明显为负。我们认为，后续资金面或大概率维持紧平衡的状态。
7月固定资产投资增速达20.24%，超出市场预期，一定程度上体现出 “稳增长”的政策意图得以落实。从结构上看，制造业投资下滑趋势有所减缓，基建投资维持高位，房地产投资增速有所回升。但是，由于产能过剩状况尚未得到根本改观，在负债率整体偏高和资金利率高企的背景下预计制造业投资增速或会依然下滑。
中国7月外贸出口同比增长5.1%， 6月同比下降3.1%；7月外贸进口同比增长10.9%， 6月同比下降0.7%。7月对美国和欧盟的出口数据自2013年3月以来首次由负转正，而对日出口数据大幅降低，反映出全球主要经济体自7月以来均有所回暖。
7月CPI同比上涨2.7%，与6月持平，显示通胀压力不强，短期上涨压力主要来自近期极端天气造成的猪肉价格上涨；PPI数据同比下滑2.3%，连续17个月同比负增长，环比跌幅略有收窄，表明需求端依旧乏力。从数据来看，市场短期内无需对通胀问题过于担忧。
7月数据有所改善有助于在短期内提振市场信心。但考虑过去一年多以来市场的“拐点论”频频被证伪，我们认为单月数据不足以说明拐点已经出现，我们更倾向于将近期宏观经济数据的短期回升理解为经济正处于缓慢筑底的过程之中。市场的趋势性回暖机会仍需要观察和等待。
基金经理论市
上周2次创下新高的创业板指数有所回调，沪深300在地产、化工以及部分上游板块带动下表现较好。
上周表现较好的行业有：有色金属、农林牧渔、商业贸易、餐饮旅游以及化工等，表现较差的行业为TMT、金融、地产等。分析上周市场的演绎逻辑，我们认为一方面是7月份经济数据较好以及政策面“稳增长”预期影响带动上游行业开始有所表现；另一方面是在市场结构分化演绎过程中，低估值板块开始逐步进入估值回归过程。
正如我们上周所述，随着“稳增长”措施的陆续推出，经济预期有所改善、短期流动性有所好转、市场风险偏好逐渐回升，推动市场呈现小幅反弹态势。而最新的宏观数据也证明了上述判断：7月工业增加值增速较6月份有较大提升，进口数据也验证产出的回暖，CPI暂时比较温和，继央行连续在公开市场上开展逆回购以来，近期银行间市场利率有所回落。综上，我们认为宏观环境暂时处于“增长回暖、通胀温和、流动性改善”的状态，比较适合市场反弹和风格切换。但需要留意的是长期向上的因素仍不具备，而短期“稳增长”又会增加中期的通胀压力。因此我们并不认为当前的经济和市场是长期内的底部，需要提醒投资者注意短期的反弹是中期风险释放过程中的暂时性表现。
行业配置方面，我们继续坚持医药消费、TMT、节能环保等将中长期受益于中国经济改革转型的优质成长板块同时，增加地产、建筑、铁路投资装备等将直接受益于“稳增长”政策的低估值蓝筹品种，保持低估值蓝筹与优质成长这两条配置主线的均衡。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
