| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2012年08月07日 09:45 |
作者： |
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大摩华鑫：持续下跌后的市场反弹
在经历近13周的趋势性下跌之后，上周市场迎来小幅反弹，上证综指在周二创出2100点的新低后，周五收涨于2132.80点。回顾影响市场的相关因素，上交所发布风险警示股票交易实施细则征求意见稿中拟采取不对称涨跌幅限制，导致ST板块出现持续大跌。中央政治局会议要求要坚定不移地贯彻执行房地产市场调控政策，加上市场传言将取消商品房预售重创了房地产板块。市场的稳定力量则主要来自银行等金融板块以及石油石化等蓝筹股，触摸屏、传媒等板块起到带动市场人气的作用。经过较长时间的下跌，虽然市场已经表现出蓝筹股企稳、强势股补跌的底部特征，然而成交量未能有效放大，市场信心仍然不足。
在低迷的市场环境下，管理层表达出呵护市场的意愿。证监会有关部门负责人表示A股市场存在恐慌性下跌，劝告投资者不要盲目跟风，以免造成巨额损失。沪、深证券交易所、中国证券登记结算公司和四家期货交易所联手，再次大幅度降低A股交易经手费、过户费和期货交易手续费。新股发行虽然没有暂停，但过会节奏有所放缓。更为重要的是在中央政治局会议上以及之前的党外人士座谈会上，胡主席均强调了稳中求进的工作总基调，要求将稳增长放在更加重要的位置上，代表了中央最高层的决策意向，预计经济扶持政策后期可能会更密集出现。从PMI指数来看，经济下滑势头已经得到一定遏制，若后期政策效应叠加，经济复苏的势头有望出现。
回顾上半年的市场表现，基本上是围绕经济早期复苏预期的投资逻辑展开，包括有政策放松预期的房地产以及制度创新下的券商等板块都有突出表现，已经完整地将经济复苏前期的市场特征演绎了一遍，然而实际的经济复苏却没有出现，煤炭、有色等强周期行业相继陷入大幅下跌，因此后期基于经济复苏预期的上涨难以引起投资者的认同，再次出现趋势性的行情必须要看到经济数据出现实质性的好转。由于技术上的超跌，短期内市场仍然有可能延续反弹，但对其高度不可期望过高。
大摩华鑫每周基金经理论市
短期来看，A股风险已经得到一定释放，逐步进入投资价值区域，主要因为：第一，国内经济虽然持续回落，但基本上已经被市场所预期，目前，经济下滑速度已经放缓，有筑底的态势；第二，欧债危机导致国际大宗商品价格出现较大幅度下跌，国内生猪价格也持续回落，CPI回落的速度和幅度可能会继续超预期，有利于政策的放松；第三，货币和财政政策放松力度有所加大，国家加快重大投资项目的建设；第四，随着前期的下跌，蓝筹个股的估值水平已经处于历史低位。
虽然市场中部分个股已经具有投资价值，但是由于缺乏赚钱效应，市场难以吸引增量资金介入，主要为存量资金推动。当前市场表现上结构分化明显，板块轮动频繁，个股主题性、趋势性机会不断。
在当前经济转型阶段，股市面临的不确定性因素仍然较多。关注重点集中在传统行业里的低估值龙头企业，以及代表未来经济发展主要方向的新兴行业和消费行业。新兴行业和消费行业受政策扶持，是国内经济结构转变的方向，值得重点关注。但这些行业的个股普遍估值较高，且规模偏小，所以，对于投资来说，精选个股就变得相对重要。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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