| 来源： |
好买基金研究中心 |
发布时间： |
2012年08月06日 16:26 |
作者： |
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好买观点
一、政策、外盘齐给力，超跌反弹将续
上周，A股市场整体呈现出窄幅震荡的走势，沪综指险守2100点整数支撑位。周五尾盘的快速拉升使得周线形成6连跌后第一根长下影十字星的短期止跌信号。本周，在政策面利好以及外盘企稳的基础上反弹有望得到延续。同时，本周将集中公布宏观经济运行数据，也将对市场形成重要影响。
从政策面看，胡锦涛强调加大财政货币政策支持力度的讲话，以及证监会连续三天的“救市”言论对短期股市的信心企稳起到关键作用。上周，证监会下调了从今年9月1日起的A股交易经手费，虽然力度有限，但仍对市场有稳定意义。从经济数据面分析，7月中采公布的PMI指数为50.01%，创8个月来新低。但通常来说7 月是制造业生产淡季，PMI 呈现季节性下跌。7月PMI 仅下跌0.1 %，跌幅明显缩小，呈现淡季不淡现象，显示制造业扩张动力在“稳增长”的政策推动下已经出现了企稳迹象。另外，7月四大行新增贷款环比多增300亿元左右，显示出央行此前两次降息对稳定实体经济增长，刺激企业贷款需求的作用开始显现。
上周五欧股收于4个月来高点，欧央行考虑购买政府债券，以及表示新的刺激措施可能在几周内成形的利好也给近来压力沉重的西班牙和意大利股市带来了希望。同时，7月美国非农数据的远超预期也给外围股市的持续回暖提供了经济面上的支撑。
上周机构投资者仓位降低，增加市场弹性。周末仓位测算显示，偏股型基金的持股仓位出现一定程度的下降，平均跌幅为2.62个百分点，当前仓位为73.05%。主动股票型基金减仓力度较大，仓位下降了2.80个百分点，标准混合型的仓位也减少了2.33个百分点，分别为77.12%、66.27%。
二、债券型基金投资策略
上周债券市场微幅下跌，上周五中债总财富指数收于142.77点，较前周下跌0.07点；中债国债总财富指数收于144.10点，较前周下跌0.07点，中债金融债总财富指数收于142.57点，较前周下跌0.08点；中债企业债总财富指数收于123.91点，较前周下跌0.32点；中债短融总财富指数收于128.48点，较前周上涨0.06点。
资金面上，上周央行逆回购缩量，于周二和周四分别发行80亿、500亿元的七天逆回购，中标利率均为3.35%，与前一周持平，另外上周有10亿元票据到期，公开市场资金投放总量为590亿元。资金回笼方面，上周有1450亿元逆回购到期。抵消后，上周公开市场共实现资金净回笼860亿元，结束了之前一周的净投放。资金价格方面，市场利率有所上升，7天质押式回购平均利率周五收于3.3929%，比前周上行24.03个基点，结束了上周资金回购利率下行走势。考虑到下周公开逆回购到期580亿元，票据到期仅20亿元。从7月以来央行实施公开市场操作来看，虽然采取巨量逆回购的措施，但市场资金面仍维持在高位。从降低资金价格的角度，降准无疑到了更为紧迫的时候。
上周国债收益率曲线平坦化上行。一年期国债收益率收于2.3580%，上行5.76个基点，十年期国债收益率为3.2930%，上行1.39个基点。信用产品方面，收益率曲线陡峭化上行。银行间一年期AAA级企业债收益率上行3.69个基点，10年期上行10.71个基点，分别为3.5641% 和4.9737%。AA级一年期收益率上行8.69个基点，10年期上行10.71个基点，分别收于4.4241%和6.2337%。系于上周资金净回笼与货币市场利率上行的压力，各类债券收益率都有不同程度上行。信用利差方面，短端收窄长端扩大。1年期AAA级信用利差为1.2061%，较上周收窄2.07个基点，高出历史均值5.87个基点，10年期AAA级信用利差为1.6807%，较上周增大9.32个基点，高出历史均值42.79个基点。鉴于对未来资金面宽松与利率下行的预期，收益率曲线有望平坦化发展，长端信用利差有一定收窄空间。
基本面上，7月官方PMI为50.1%，较6月下降0.1个百分点，但考虑到7月是制造业生产淡季，往年跌幅均值为1.1个百分点。今年7月份PMI跌幅小于历史均值，表明制造业有企稳迹象。上周统计局公布7月中国非制造业商务活动指数为55.6%，比上月回落1.1个百分点，继续位于临界点50%以上。其中，新订单指数53.2%，表明非制造业经济平稳增长格局没有改变。中间投入价格指数和收费价格指数均运行在50%以下，表明价格上升压力进一步减缓。房地产业商务活动指数51.6%，环比回落6.6个百分点，显示在宏观调控政策作用下，房地产市场总体保持平稳运行。
政策面上，中共中央政治局7月31日召开会议，指出将把稳增长放在更加重要的位置，提出要加强和改善宏观调控，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大结构性减税政策力度，保持货币信贷平稳适度增长。央行8月2日发布2012年第二季度中国货币政策执行报告，指出下一步将继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具组合，引导货币信贷平稳适度增长。预计央行将放松三季度贷款供应，并于近期下调银行存款准备金率。
总体来看，宏观经济数据有小幅改善态势，但仍然比较弱，货币政策放松的趋势不变。在此情形下，大环境仍对于债券市场有利。但由于前期债市的连续上扬，目前市场存在着去杠杆化与获利了结的情绪，债市存在一定调整压力。加之8月份债券供给量较大，供需情况也会对债券收益率形成较大压力，此外，市场进入半年报集中披露期，需警惕盈利恶化和评级下调带来的估值风险。在降准预期未兑现情况下，预计短期内利率和信用产品收益率易上难下。
基于以上分析，建议投资者提升对债券型基金的防御性配置，稳健投资者可以关注历史业绩稳健的货币型基金，风险偏好型投资者可关注波段操作能力较强且可参与可转债投资的债券型基金。信用债方面，短期内中长期高等级信用债占比较高的债基会相对较好。
三、QDII基金投资策略
美股周五高开高走，道指收盘涨超过200点，三大股指涨幅均超过1.5%。截至收盘，道琼斯工业平均指数收于13096.17点，涨幅为1.69%；纳斯达克综合指数收于2967.90点，涨幅为2.00%；标准普尔500指数收于1390.99点，涨幅为1.90%。本周，道指上涨了0.2%，纳指上涨了0.3%，标普指数上涨了0.4%。
经济数据面，美国劳工部8月3日发布的非农就业报告显示，7月份美国非农就业增长16.3万人，创下5个月来新高，大幅超出市场预期。显然，7月份的就业报告给美国经济带来了一份好消息，表明了美国就业市场正在逐步改善，也进一步提振了市场情绪。不过，让这一数据的亮度略微打折的是，7月失业率小幅上升0.10%，至8.30%。不仅如此，5月和6月的就业增量在原先报告的基础上下调了6千。此外，8月1日，美联储在会议声明中发出了一个略强的讯号：如果缓慢的经济复苏无法提速，可能启动新一轮的支持性政策。失业率数据表明美联储采取进一步货币刺激措施的期待依然存在，QE3的大门没有彻底关上。
周五（8月3日），欧洲股市也是全线收涨。英国富时100股指上涨2.21%；德国DAX指数上涨3.93%；法国CAC 40指数上涨4.38%；意大利富时MIB指数上涨6.34%；西班牙IBEX 35指数上涨6.00%。
大宗商品方面，由于美元汇率下跌，给黄金和石油期货价格都形成了支撑。周五（8月3日），纽约商业交易所下属商品交易所12月份交割的黄金期货价格上涨18.60美元，报收于每盎司1609.30美元，涨幅为1.2%。但在全周的交易中，纽约黄金期货价格下跌了0.5%。石油方面，周五（8月3日），纽约商业交易所(NYMEX)9月份交割的轻质原油期货价格上涨4.27美元，报收于每桶91.40美元，涨幅为4.9%，创下自6月底以来最高的单日百分比涨幅。在全周的交易中，纽约原油期货价格上涨了将近1.5%。截至目前为止，今年纽约油价下跌7.5%。
近期，美股向上趋势依旧。我们也维持美国股市在未来一段时间内会保持向上的看法。因此，在QDII的投资策略上，我们依然建议配置美国股票市场为主。
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