| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2012年06月05日 08:56 |
作者： |
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大摩华鑫：大规模经济刺激政策预期落空
上周的市场结束连续三周的下跌，上证综指周涨幅1.71%，受益于经济刺激政策的水泥、基建、环保等行业领涨。在周一周二两天大幅上涨之后，随着周三发改委官员出面否认再次出台大规模经济刺激计划，基础建设相关板块出现调整，市场显现出热点散乱的局面，向上动力不足。
经历过2009年到2011年几乎是一个完整但时间跨度显著缩短的经济周期之后，政策制定者已经切身体会过大规模投资刺激计划所带来的一切后果，其中既有明显的经济增长成效也有让人深恶痛绝的高通胀，更为重要的一味加强投资将使得国民经济运行轨道离可持续发展的目标更加遥远。所以发改委官员强调政府不太可能出台08年那样大范围、大规模的投资政策，由此看来市场之前对大规模经济刺激政策出台的预期离实际有一些差距。同样的，市场目前预期房地产调控的放松，而这个预期可能也与实际有一段距离。
一定程度上、一定范围内的以拉动宏观经济为目的的投资刺激是由必要的，最近公布的5月PMI指数出现明显回落，大多数指标显著恶化，显示经济增长前景堪忧，温总理也强调将稳增长放在更为重要的位置。跟随政府投资选择投资标的并无错误，需要注意的合理控制好对投资回报的预期，不可盲目介入过高预期的投资标的，避免不必要的损失。
大摩华鑫每周基金经理论市
上周在政策性投资加大预期下，建筑建材板块周初表现抢眼，而后半周环保、触摸屏、ultrabook概念股跟进表现，全周沪深300上涨2.3%，在主题投资氛围推动下，中小板和创业板分别上涨3.6%和4.5%。
回顾过去的5月份，可以概括为经济超预期下滑，政策加码放松；这也决定了整个月份前抑后扬的走势。经济持续下行已经由PMI数据再次得到确认，在接下来的经济数据中，最重要的是信贷数据，但实际上如果着眼6月，这个数据其实意义也不大。因为季末银行吸存和理财产品到期量较大，非银行金融机构净存款会有所下降，存款搬家现象将再次发生，因此6月份的流动性大概率是偏紧的。5月市场的另一个特征就是关注点开始从国内转到海外，而目前看海外方面仍不乐观，风险偏好仍在持续下降中。美国5月非农就业环比增6.9万，大幅差于预期，5月ISM制造业指数环比回落1.3点至53.5，坏于预期；欧洲方面，欧元区5月PMI终值跌至45.1，创近三年来的最低水平；特别是希腊退出欧元区的风险依然存在，且可能性也许正在加大。
在内部政策博弈和外部风险偏好降低的背景下，6月的市场恐怕不具备较好的投资时间窗口。在经济下行引发政策放松推动的上涨告一段落后，我们在布局经济复苏受益行业的同时，开始关注稳定成长的消费板块，如受益消费升级和政策环境向好的旅游、预期调整和估值下降后的白酒、以及下半年存在估值转换的医药行业。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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