| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2012年05月02日 16:43 |
作者： |
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大摩华鑫：绩优股的春天
创业板上市公司退市制度经过近三年的等待终于得到完善，于5月1日起正式执行，随后沪深交易所发布完善退市制度征求意见稿，在原有条件的基础上，进一步完善了退市标准体系，标志着沪深主板即将具备完善的交易体系，市场将告别只进不出的时代。创业板退市制度发布后，市场做出了迅速反应，4月23日创业板指数大幅下跌，并且在上周其余指数保持平稳的情况下录得6%的周跌幅，可见退市制度的威慑力十分显著。
重组股曾经是A股市场上一道亮丽的风景线，对重组股的炒作往往能够造成股价短期内飙升，不仅吸引市场的眼球，也给提前布局的资金收获巨大的利润。这种炒作文化与散户投资者居多的市场环境莫无关系，但从制度上看，迟迟不能理顺的退市制度对炒作风气的形成有相当关键的作用。过去从保护投资者利益的出发点对上市公司提供过多的保护，人为使得亏损企业、绩差企业拥有壳价值，给予投资资金炒作牟利的空间，从长期的角度看反而是损害投资者利益的。在资本市场已经运行近二十年、投资者日益成熟、市场有效性大幅提高的今天，让选择权回归市场，由市场更好的发挥其资源合理化配置的功能，无疑是前进了一大步。
退市制度的完善，将给绩优股带来更多的投资机会。过去投资者普遍青睐成长股、重组股，因为这些股票能够在短时间带来可观的收益，投资蓝筹虽然能够获得不错的股息收入，但相比较起来赚钱效应不明显。随着市场制度的日趋完善，投资者行为更为理性，价值投资的理念也会找到合适的土壤，绩优蓝筹股能够得到更多的认同，绩优股的春天也就可能到来了。
大摩华鑫每周基金经理论市
上周市场可谓冰火两重天，一面是业绩稳定且受益经济复苏的蓝筹股持续表现，另一面是受退市制度冲击的中小公司继续估值回归历程。全周在沪深300震荡持平的情况下，创业板和中小板分别大幅下挫6%和2.6%。获得正收益的行业分别是食品饮料、房地产、煤炭和银行，而非银行金融则在较大幅度上涨后呈现小幅回调。从技术上看，上周二沪深300达3%的振幅形成的长上下影线十字星和周五食品饮料行业的大幅上涨可能预示市场风险偏好开始降低，当然这也可能是节前交易日的短暂影响，但考虑五月可以预期的数据未必乐观，因此市场大幅上涨的概率并不大。
五一假期间交易所和中登公司宣布降低A股交易的相关收费标准无疑会对提升市场交易活跃度有很大刺激，因此五月的开门红是可以期待的。事实上降低交易费用的效用类似于前几年的降低印花税，交易量将有可能因此回升，证券公司有望受益，不过影响程度最终还是要取决于市场的趋势变化。另外，5月1日公布的4月中采PMI指数继续回升，尽管从回升的幅度看，与历史平均水平相比仍属偏弱，但这已经是连续5个月回升，因此我们对经济复苏的趋势仍然是乐观的。毕竟政策环境和经济形势改善的大方向是确定的，从而在投资策略上也应该更积极，尽管中间会有曲折，但那只影响节奏而非结果。
展望未来，短期看我们认为部分年初以来超额收益明显的行业可能面临上涨压力，而相对收益较少且业绩确定性高的行业可能会有一定估值回归要求，周五食品饮料的上涨即是这种情绪的表现，循此逻辑医药行业短期可能有望有所表现；长期看我们依然致力于寻找受益经济复苏、结构转型的行业与公司。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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