大摩华鑫:CPI与降准在预期内 市场格局受冲击不大 |
| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2012年05月14日 17:30 |
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大摩华鑫：通胀回落 政策降准
国家统计局5月11日公布4月份宏观经济数据：全国居民消费价格总水平同比上涨3.4%，其中食品价格上涨7.0%，鲜蔬价格同比涨幅高达27.8%；PPI同比下降0.7%。CPI与PPI同比数据基本符合之前市场的预期，通胀在3 月份超预期上升之后回归下降，给逆周期政策的进一步推出留下了空间。公布的通胀数据与老百姓的实际感受有一些差距，主要原因在是在于CPI 各组成部分的权重各不相同，比如鲜蔬价格同比涨幅对CPI的影响大约为0.77个百分点，而对老百姓而言，实际生活影响幅度肯定会高于这一水平。与去年过多流动性导致通货高位运行的情况不同，蔬菜价格的持续高涨更多的是结构性的问题，房地产开发对城市菜地的侵占以及流通环节过高的收费恐怕是主要原因。
4月份规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，比3月份回落2.6个百分点，环比则比上月增长0.35%。从同比趋势上来看，工业增加值仍处在下降通道，并且呈现加速下降的态势，显示经济形势仍然不乐观，其中发电量同比增速仅为0.7%，环比也出现下滑。工业增加值环比增速较3 月份明显放缓，为2011年以来最低。另外，同期公布的4 月份社会消费品零售总额同比增长14.1%，以及固定资产投资累计同比增长20.2%都低于市场预期，显示总需求放缓，经济增长动力不足。
在这样的情况下，央行宣布自5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，体现了监管层刺激经济的意图。通胀回落以及实体经济数据的下行共同促使了这一决策的推出。对于市场而言，无论是存款准备金率的降低还是经济的继续下行都是在预期范围之内，市场原有的运行格局不会受到太大的冲击。
大摩华鑫每周基金经理论市
上周市场在等待经济数据中小幅回调，沪深300 下跌2.9%，前期受证券行业创新大会刺激而持续保持超额收益的券商以及地产、煤炭、建材等周期股回调明显，而我们节前曾指出的医药板块上周再次获得较大超额收益。
周五公布的经济数据正如市场此前担心的那样，显示经济仍然疲弱；从主要行业来看，4月房地产新开工1.45亿平米，单月同比降14.6%，较1-3月的0.3%增速大降14.8百分点，4月房地产投资4908亿，单月同比增9.2%，较1-3月23.5%增速大降14.3百分点；从流动性来看4月份的信贷投放仅为6818亿元，票据贴现还达到2400亿元，M1同比增速再探低点。在此背景下央行宣布下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后大型和中小型金融机构的存款准备金率分别为20.0%和18.0%。在4月数据公布之际，央行即下调准备金率，我们已能看到中央对经济下滑的担忧，未来市场预期政策放松和经济下滑之间的跷跷板效应愈加明显。
如果没有周六的降准，也许市场会由于经济数据弱于预期而继续回调，但降准时间点上的超预期会令市场对政策放松的希冀进一步强化，短期来看市场可能会有反弹。然而市场的持续走高毕竟需要经济复苏的真实推动，也需要业绩好转或政策支持的强势板块交替拉动，就目前来看这两方面的力量还都比较弱，因此市场大概率来看是前高后低的走势。结合市场策略与实体经济，前期提前强势调整的地产板块预计会有较好表现，在市场上涨热情推动下，预计券商板块也会有所反弹。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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