大摩华鑫:海外市场不稳 5-6月份仍存持续动荡可能 |
| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2012年05月22日 08:24 |
作者： |
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大摩华鑫：政治动荡引发全球市场大幅调整
存款准备金率下调的消息并没有帮助市场重拾升势，在欧美政治动荡、全球市场大幅下跌的拖累下，上证综指延续调整态势，在周四的短暂上涨后周五收跌于2350 点下方。
国际资本市场普遍大幅调整来源于政治动荡所引发的不确定性。希腊5 月6 日的议会选举没有党派能够组阁，将被迫于6 月份重新举行大选，届时反对紧缩的政党很可能会胜出，进而可能导致前期达成的援助计划出现波折。法国大选落幕，奥朗德正式就任法国总统，而他主张刺激经济而不是紧缩，并曾声称要重新谈判欧元区领导人去年签署的“财政契约”，给欧债主权债务危机的前景增加了不确定性。政治动荡造成恐慌情绪蔓延，希腊储户10 天内从银行系统取走30 亿欧元存款，约占希腊银行系统存款总量2%，西班牙与意大利国债收益率急剧攀升，甚至有报道西班牙银行也出现挤兑的情况。周四惠誉决定将希腊长期本外币债券评级从B-级下调至CCC 级，认为希腊退出欧元区的风险正在加大。欧盟首次承认开始制订应对希腊出现债务违约状况的应急方案，IMF 也声称已做好最坏的打算，包括希腊退出欧元区。
政治危机的解决需要一定的时间，在形势明朗之前，资本市场难以出现趋势性向上，一种可能是在投资者风险偏好降低的情况下趋势性向下，另一种更可能的情形是在各种利好、利空消息的冲击下大幅震荡。从长期来看，希腊存在最终退出欧元区的可能，然而短期内债务危机仍然有回旋的余地。周六参加八国集团峰会的领导人承诺采取所有必要措施加强和恢复经济，支持希腊留在欧元区，可以看作是发达国家对欧债危机财政紧缩解决方案之外新的探索。
大摩华鑫每周基金经理论市
上周尽管有降准的刺激，但市场还是如预期那样呈现前高后低的走势，沪深300下跌2.4%。受益政策刺激的非银行金融、家电和有区域概念的交通运输行业涨幅居前，而煤炭、建材、机械、钢铁、有色等周期行业由于经济数据差于预期而跌幅较大。
实际上在经济数据出炉后，市场中悲观者的声音明显加大，其逻辑是政府在就业没有明显下滑的情况下，倾向于承认潜在增长率下降的现实，从而刺激政策不会立即出台。尽管经济在相当一段时期内可能仍会持续低迷，但我们对政策出台进而对市场仍保持谨慎乐观。从全年来看，投资重启仍是最可期待的刺激政策，行业角度看节能环保、水利、铁路、轨道交通、电网、电信、核电等领域的投资依然具有较明确预期，从区域角度看，中西部投资领域，特别是与地方基建、城镇化有关的投资在换届完成后是否会加速需要特别关注。短期看，诸如家电补贴政策等消费刺激政策已经出台，家具以旧换新也即将在试点城市展开，制度创新也正在以金融领域改革为代表的各领域稳步展开。因此我们对影响市场的国内因素并不悲观。
但是显然近期投资者的关注点已经从国内转移到国外。5月6日的希腊议会选举未能顺利组阁，被迫将在6月17日重选。希腊民众反对紧缩呼声高涨，左翼联盟未来获胜可能在上升，这将增加希腊退出欧元区可能。而欧元区和IMF官员亦开始讨论希腊退出欧元区可能性。在多方连续博弈的情景下，我们无法判断希腊最终的选择，但如果其退出欧元区，对其自身来说无疑是灾难性的。更重要的是这种先例会重创欧元区信心，从而加剧市场对债务风险传递的担忧，明确的说是对能否有效应对西班牙银行危机的担忧。上述的一切都将会导致风险资产遭到抛售，从这个角度来说，5月乃至6月的市场存在持续动荡的可能。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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