| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2012年04月23日 17:24 |
作者： |
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大摩华鑫：结构性市场机会
上周市场延续第三周上扬，上证综指周涨幅2.02%，并站上2400点上方，成交量逐步放大，市场日趋活跃，券商、高铁、保险等板块先后领涨，热点突出，出现了显著的赚钱效应。
国家发布了3月份全社会用电量等数据，3月份的数据对比去年同期少增超过6个百分点，并且用电量同比增速低于同期GDP 增速， 再次证明宏观经济减速仍未停止。然而接连公布的偏空经济数据貌似反而激发了市场的做多热情，投资者认为在目前经济显著下滑的情况下，未来政策有着进一步放松的空间，相应的，有着政策预期的行业和板块也就迎来了春天。金融创新试点的获批以及证券行业管制的放松，激发了投资者对证券行业前景的憧憬；80%停工铁路复工的消息激活了高铁板块；国务院副总理王岐山谈转方式调结构促进保险业健康发展也刺激了保险股股价上涨。
从资金面观察，一季度信贷数据说明实体经济需求不足，而银行间以及交易所回购利率持续回落说明市场资金宽裕，房地产市场还在持续调控中，并无吸纳过多资金的能力，因此对证券市场来说资金是相对充裕的。虽然整体经济增速可能维持在较低的水平，然而一些行业的持续发展是可以期待的，证券行业受益于持续的政策红利，铁路建设则很可能被提到替代房地产投资的高度上来，配合部委的改制、铁道部的市场化改革，可以带来一些结构性的市场机会。
大摩华鑫每周基金经理论市
前期预计金融创新释放的制度红利可能催生一轮较大的投资机会，上周从券商到保险到银行、乃至周五的期货等类金融概念都得到了市场热捧。在金融创新预期推动下，上周沪深300 上涨2.1%，涨幅前三行业分别为非银行金融、机械和银行。
证券行业正面临着一次战略性发展机遇，券商股票的行情也可能并不仅仅是一个“牛市的看涨期权”，而是一个战略性投资机会。其投资逻辑是金融制度改革顶层设计要求资本市场快速做大和资本市场制度变革，在此背景下券商行业是最为明确受益的行业，监管层对券商的放松管制和创新业务的“集群式”推出是券商行业的催化剂。实际上券商这个平台的展业空间不亚于信托，实体经济疲弱而信贷货币政策难以短时间内大幅转向情况下，就需要盘活存量资金、提升资本市场资金配置的功能，在金融改革的浪潮下，券商可能会持续超预期。从国外经验来看，在创新高峰时期，券商ROE水平在30%以上，PB估值在3倍以上，最高点超过5倍。而当前市场上大型券商PB不到2倍，中型券商也仅在2倍上下，因此券商仍然可以长期看好。
总体上继续看好市场二季度的表现。新兴国家连续降息、全球流动性处于较为宽松的状态；美国原油储备持续增高，油价或受到压制。这些可能为全球经济提供一个低通胀的环境，而各国经济又逐步开始进入持续复苏阶段，在此期间股票投资是较好的资产配置选择。展望未来，券商、地产以及制造业的中盘蓝筹可能仍将有较好表现。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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