| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2012年04月09日 17:16 |
作者： |
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大摩华鑫：经济数据堪忧 政策呵护市场
受中国物流与采购联合会3 月PMI 指数超预期上升以及QFII、RQFII入市额度大幅提升等利好消息影响，清明节后的两个交易日市场大幅反弹，结束了连续四周的下跌，上证综指站至2300点上方，缓解了投资者对市场进一步下探的担忧。
3月份出现的调整既是前期乐观市场预期未能兑现的结果，也有宏观经济下行的因素。虽然春节前后市场上涨的核心推动因素来自政策放松的预期，两会期间管理层的表态打破了这个预期，调整的发生也就成为必然，然而毕竟市场估值水平处于低位，市场调整本可以以更加温和的方式进行。汇丰3月PMI初值的公布引起了市场对经济数据堪忧的恐惧，加速了市场调整的步伐，而这个担忧不无道理。尽管信贷环境和去年相比已经有了相当大程度的改善，然而由于实体经济需求的不足，一月份和二月份的信贷数据一再低于预期，很可能三月份信贷数据依然会低于预期。最终公布的官方3 月PMI 数据与汇丰PMI出现了显著背离，官方PMI 数据保持连续四个月的上升之势，然而与往年3月份中PMI环比上升的幅度相比，今年升幅偏小，实际上也已经预示着经济的疲弱。
国家统计局今日公布了3月经济数据，2012年3月份全国居民消费价格总水平同比上涨3.6%，环比上涨0.2%，这个数据高于市场预期，显示通胀压力依然挥之不去。CPI的上升与多项因素有关，国际原油价格的上涨是一个重要因素，然而众多消费品比如水电油运价格的上涨更多是去年行政力量控通胀下的反弹，其根源依然在超发的货币，在目前经济以及信贷趋冷的情况下不必过分担忧。目前市场估值水平较低，政策呵护市场的意愿明显，大幅提高QFII以及RQFII投资的额度可以给市场带来新的长期投资资金，对蓝筹股偏利多。尽管通胀的反复可能制约货币政策的空间，然而管理层“逆周期”刺激经济的举措仍然值得期待，存款准备金率在今年仍然有较大的下降空间，具体推出的时间将考验监管层对宏观经济的把控能力。
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近两周市场情绪波动很大，节前汇丰PMI初值、1-2月工业企业利润让市场对经济的预期降入冰点，而紧接着的中采PMI、温总理的“预调微调”又让预期泛起暖意，清明长假期间监管层新增QFII额度、新股制度改革使得市场对制度创新无限憧憬。在这一系列消息影响下，近两周的市场也是波动起伏，节前一周沪深300下跌3.8% ，而节后两个交易日市场在券商、白酒、建材、电子元器件等板块带动下呈现普涨，沪深300反弹2.6%，而中小板、创业板更是分别大幅反弹3.5%和3.4%。
从技术上看，节前调整幅度和时间均已达到技术要求，股指短期均线呈明显向下偏离，技术指标也处超卖状态。4月5日的长阳线使得市场短期呈止跌回升态势，两市成交量较前一个交易日放大近三成，但整体量能仍处较低水平，量能放大程度的不足对于后市上行支撑力度欠缺。从上市公司业绩预告来看，经济下滑的压力仍然存在，上市公司一季度数据可能出现回落，在目前已经预告一季度业绩的公司中，业绩同比好转占比约在60%左右，近40%的公司业绩同比恶化，将是制约后市行情的主要因素。
一季度经济数据及其引发的进一步政策预期将左右短期市场走势，受制于经济转型的整体环境以及通货膨胀的压力，政策刺激力度不会太大，市场很难走出震荡的格局。从投资的角度，受益开工复苏的行业和消费升级的行业仍然是主流，于此同时，自上而下的制度变革和自下而上的业务转型给证券行业带来一些机会。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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