| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年08月02日 15:28 |
作者： |
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大摩华鑫：利空接踵而至
近两周利空不断，上周一在美国债务上限谈判受阻以及动车追尾事件的双重打击下，两市出现放量暴跌，创下近六个月以来的最大单日跌幅，随后几天市场依然不振，依靠中石油中石化以及银行股的护盘股指才避免了再次下探的局面。
观察近期的市场基本面，基本上是利空不断，而利好十分有限， 美债谈判破裂和动车事故仅仅是引发上周市场下跌的诱因，更大的利空是中央政治局会议定调下半年调控不放松以及7 月份通胀可能再创新高，这两个利空直接威胁到自6 月20 日以来市场反弹的基础。胡锦涛主席在中央政治局会议上强调下半年要坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，强调各地区各部门要切实把思想和行动统一到中央对形势的分析判断和对工作的总体部署上来，狠抓政策落实，搞好协调配合，不断开拓创新，务求工作实效。这一论调与之前市场预期的政策放松预期相去甚远，前期市场反弹的基础受到质疑。7 月中下旬食品价格再次出现较快上涨，市场普遍预期7 月份CPI 指数大约在6.4 左右，部分悲观者甚至看到了6.7 的新高，同样是显著与6 月份CPI 见顶的预期相违背的。若政策放松和通胀见顶的预期均不能实现，前期市场反弹的基础也就不复存在。
虽然利空接踵而至，对潜在的利好也是可以期待的：美国债务上限的谈判过程历经波折，但最终无法达成共识的可能性是微乎其微的，对美国国债上限问题的解决可以期待；从目前的中报预计来看， 大盘蓝筹股的业绩值得期待，最终数据的披露能够给市场的估值提供支撑；近期有关于中国版“401K”计划胎动以及提高上市公司分红比例的消息传出，若一旦有实质性的进展，将使得蓝筹股的估值得到提升。
大摩华鑫每周基金经理论市
上周市场普跌，投资者情绪在多重负面因素作用下再度转入悲观。主要影响因素包括：1、7 月22 日中央政治局工作会议强调物价房价调控两不松；2、7 月23 日动车事故对高铁板块造成较大负面冲击，并牵连其他相关投资板块；3、美国国债上限问题的谈陷入僵局， 海外经济出现较大不确定性。上证综指周收益率为-2.49%，周成交量继续萎缩；中小板指和创业板周收益率分别为-3.36%和-1.16%。本周所有行业周收益率均为负，食品饮料、有色金属、餐饮旅游、煤炭、银行五个行业涨跌幅排名居前，排名居首的食品饮料达到-1.34%；而建材、国防军工、机械、电力设备、综合五个行业在上周则收益率靠后，其中建材行业周收益率垫底，达到-6.92%。上周市场普跌中风格方面无明显特征。
目前市场震荡主要源于投资者对通胀以及政策预期的波动。6月份的反弹行情始于中央高层官员关于通胀可控的表态，从而使市场产生政策可能放松的预期，上周一的大幅下跌则是中央经济工作会议强调继续调控物价房价，使政策松动预期落空，加之高铁出事以及美债违约担忧，更是加剧了市场的避险情绪。
从基本面来看，上周公布的1-6月规模以上工业企业收入增速目前已经连续两个月反弹，且利润总额增速出现了自2010年初高位回落以来的首次反弹，显示我国经济仍处于较快的发展通道中，且企业盈利状态也较为良好，经济硬着陆的担忧继续降低。7月份的通胀数据是否会显著高出6月份将成为市场关注的风险点。
上周美债上限谈判陷入僵局，最新情况是美国国会已就提高债务上限达成初步协议，目前市场预期达成最终协议是大概率事件，当然如果出现黑天鹅事件，资本市场动荡在所难免，因此，本周需要密切关注该事态的变化可能带来的市场波动。
总体来看，盈利增长短期无忧，通胀压力不时凸显，外围市场加剧波动，震荡格局未有改变，结构调整是主基调。
（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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