报告要点

l 投资时钟指示中国经济即将进入滞涨核心区，未来演变为小周期衰退，在滞涨到衰退期，市场缺乏趋势性机会，但市场见底往往发生在衰退期，因此，市场有望在三季度构筑底部，尤其是考虑到通胀回落、政策最紧时刻即将过去。

l 人口结构发生变化导致抚养比上升的临界点正在接近或正在发生，通胀正面临中枢抬升。但猪周期显示，下半年通胀会回落，同比高点可能发生在6月份。但是，通胀回落幅度和速度仍需观察，这决定了市场底部深度和长度。

l 2年以来市场震荡运行的格局并未改变，仍要敢于逢低买入，逢高卖出。建议短期内，继续享受反弹行情，着眼于三季度，在通胀明朗、库存调整完毕之前，市场可能维持震荡格局，构筑中期底部。

l 在震荡走高的过程中，优化持仓结构，参与行业轮动，逐步自下而上布局。相对看好的行业包括：食品饮料、商贸零售、纺织服装（品牌服装）、消费行业、保险行业、证券行业以及汽车等耐用消费品行业；相对看淡的行业包括：建筑工程、建材行业、有色金属行业以及化工等中游价格敏感型行业。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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