| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年07月18日 16:00 |
作者： |
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大摩华鑫：略超预期的宏观数据
2011 年上半年宏观经济数据发布本身比预期的早，7月13日国家统计局提前召开新闻发布会公布上半年及6月份宏观经济数据。公布数据显示上半年国内生产总值按可比价格计算同比增长9.6%，二季度国内生产总值同比增长9.5%，环比增长2.2%， 规模以上工业增加值同比增长14.3%，其中6月份规模以上工业增加值同比增长15.1%，超出市场预期，季调后的环比增长显著高于今年以来各月的增长，降低了市场对经济硬着陆的担忧。
从公布的宏观经济驱动因素来看，上半年三大需求对经济增长的贡献率对经济增长的拉动点数分别是4.6、5.1和负0.1个百分点。最终消费对GDP的贡献率在上升，数据显示6 月份社会消费品零售总额同比和环比增速分别达到17.7%和1.38%，录得今年以来的次高点，改变了过去两个月消费增长同比走低的趋势。消费数据同比增速的上升有CPI在6月份同比达到6.4的高点因素在里面，但在上半年汽车和房地产相关消费出现较大回落的情况下能保持这样的增速实属难得，是否能够持续保持较高的增长还需要看后期CPI数据回落后是否能够保持。投资还是保持较快增长，上半年固定资产投资同比增长25.6%，房地产投资增速较快，同比增长32.9%，统计局发言人解释房地产投资增长较快有房地产开发周期的因素、保障房投资的因素以及建造成本上升的因素。
结合同期公布的其他宏观经济数据来看，对市场具负面影响的数据比如6月份CPI达到6.4%的高点等基本上是在市场预期之中，对市场具正面影响的一些数据比如工业增加值略超预期，市场对经济可能在三季度触底的预期仍然保持强烈。
大摩华鑫每周基金经理论市
上周市场出现了明显波动，但投资者情绪继续保持活跃，大盘总体震荡上行。主要影响因素包括：1、意大利十年期国债收益率明显上升，全球投资者对欧债危机可能卷土重来忧心忡忡；2、国内上半年及6月份宏观经济数据披露，总体符合市场预期，其中工业增加值数据好于预期；3、管理层关于保增长和控通胀的相关讲话。4、房地产限购扩大化。上证综指周收益率为0.80%，周成交量继续有所回落；中小板指和创业板周收益率分别为2.30%和6.28%。行业方面，医药、建材、传媒、农林牧渔、有色金属、轻工制造五个行业涨跌幅排名居前，其中医药行业收益率最高，达到5.85%；而房地产、非银行金融、银行、煤炭、石油石化五个行业在上周则收益率靠后，其中房地产、非银行金融、银行三个行业收益率为负。上周市场风格方面，中市盈率、新股指数以及小盘指数表现比较突出，市场明显偏向具有成长性的小盘股。
由于6月份工业增加值同比增速显著回升超市场预期，市场关于本轮经济调整将在三季度见底的预期得到强化，经济硬着陆的担忧继续下降。关于通胀问题，至少在7月份数据出台之前，市场新的忧虑不会出现，特别是中央25亿扶持生猪养殖，猪肉供给增加也将缓解市场的通胀预期。因此，在7月份中下旬，国内的市场环境都将趋于稳定。
另外，上周资金价格水平总体有所回落。值得注意的是，央行在公开市场上结束了连续八周的货币净投放，开始净回笼货币，上周净回笼量为860亿元。央行的公开市场操作转向正说明了资金面的紧张局面已经开始缓解。
短期的市场风险因素主要来自海外，包括欧债和美债问题。投资者情绪或不时受到冲击，从而造成市场震荡。
综合来看，市场经历超跌后，已经完成指数快涨、板块个股普涨的第一阶段，进入震荡反弹、结构性上涨的阶段，预计未来板块轮动和热点转换仍会推动市场呈现结构性反弹的特征；未来的投资重点仍要集中在自下而上、中期布局角度上。我们仍强调基于下半年的大消费、稳定增长类的估值转换与提升机会。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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