| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年07月25日 17:10 |
作者： |
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大摩华鑫：调控效果显现
关于中小企业融资难，生存环境恶化的相关报道近期不绝于耳， 挺过2008 年艰难岁月的东莞资深玩具企业“素艺”和纺织企业“定佳”突然倒闭的消息不禁让人们联想到金融危机曾经带来的中小企业倒闭潮。与此同时，汇丰银行21 日公布了7 月中国制造业采购经理人指数预览值，仅为48.9，跌至分界线50 以下，是28 个月以来的最低水平。对经济下滑和企业经营出现问题的担忧引发了大盘的调整，上证综合指数在连续四周上涨之后一周回调1.75%。
中小企业在紧缩政策不断加码的情况下，生存环境确实不利，但是与2008 年金融危机爆发时大部分企业措手不及的情况不同的是， 劳动力密集型的外向型企业的转型或淘汰是我国的经济政策主动调整的结果，并且情况也不如人们想象的那么严重。工信部新闻发言人朱宏任21 日在国新办举行新闻发布会，否认南方出现中小企业倒闭潮的现象，东莞市有关领导也表示企业订单总量比金融危机时期多很多，并且目前东莞企业1/3 的销售额是内销实现的，与内销极少的金融危机时期情况完全不同，企业倒闭只是个别现象。进一步来说，在经济结构的调整过程中，一部分企业倒闭是调控效果显现的标志之一，也是预期中的结果。国家经济政策在十二五期间将更加注重民生， 更加注重新兴产业的发展，引导企业积极转型，以国内消费需求为导向是大的方向。因此，没有必要对在调控过程中出现的个别企业倒闭现象过于悲观，宏观调控若能达到经济结构转型的效果，对中国经济的未来长期发展将是十分有利的。
大摩华鑫每周基金经理论市
上周市场出现了明显回调，投资者情绪趋于谨慎。主要影响因素包括：1、欧洲风险趋于缓和，美国临近债务上限调整期限，外围关注焦点转向美债；2、因各商业银行上缴央企利润，交易所各期限回购率出现大幅上升；3、7 月汇丰制造业PMI 低于50，创28 个月新低，这一数据为2010 年7 月以来首次低于50，也是2009 年3 月以来最大单月降幅。4、招商银行再融资为提高资本充足率。上证综指周收益率为-1.75%，周成交量继续萎缩；中小板指和创业板周收益率分别为-1.54%和-2.85%。
行业方面，食品饮料、国防军工、商贸零售、餐饮旅游、房地产五个行业涨跌幅排名居前，其中仅食品饮料、国防军工行业收益率为正，分别达到3.23%和2.28%；而钢铁、有色金属、建材、银行、建筑五个行业在上周则收益率靠后，其中钢铁行业周收益率垫底，达到-4.48%。上周市场风格方面无明显特征。
国务院生猪生产补贴政策出台后，上周生猪价格出现了回落。但正常情况下，猪价从2010年6月开始上涨从而推动母猪补栏，经过13个月后目前应该刚刚进入生猪大量供应阶段，考虑到今年年初的疫病导致小猪存活率的下降，以及猪价上行的自然惯性，猪价在三季度都可能维持在高位。这里的关键是，市场对通胀见顶的时间预期可能因看不到猪价趋势性回落而往后推延。
尽管上周市场在外围欧美债务疑云、国内资金价格反弹、汇丰PMI预览冷水、房地产限购、招商银行再融资等多重压力下逐渐回落，但导致市场短期下跌的因素并不具有很强的持续性。影响市场的核心仍在通胀预期，以及相应的政策变化。在新的宏观数据出台前，预计市场都仍将处于震荡的阶段，我们继续强调基于下半年的大消费、稳定增长类的估值转换与提升机会。 （全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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