| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年05月22日 01:24 |
作者： |
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东方证券策略部
A股上市公司股权激励实践始于2005年，随着相关法律法规的逐步健全与规范程度的提升，股权激励在实践中得到不断完善，激励的有效性持续提高，股权激励观念已日益深入人心，已逐渐成为解决多方利益冲突、进一步促进实体经济与资本市场协同发展的有效手段。股权激励2009年下半年以来再次加速，近期市场的下跌为相关公司股权激励的出台创造了条件，涅盘后的股权激励必将成为资本市场又一具有全新内涵的投资主题。
股权激励有望步入一个新的黄金时期。股权激励在A股市场的实践，经历了特殊时代背景下的非凡发展历程，是上市公司实践与制度建设创新的共同产物。2009年下半年以来股权激励再次加速，随着近期股价的回调，A股市场的股权激励有望步入新一轮大规模发展的黄金时期。
股权激励方案的多重影响因素。所有制背景下的控制人主导力，是影响股权激励有效性的最重要因素，当前私营企业的股权激励对企业发展前景更具有实质性推动意义；行业属性上，非垄断/非周期性的细分专业领域存在较大激励潜能，是我们重点关注的领域；股价表现上，股权激励对于股价会产生较为积极的正面影响，但应根据股权激励的推进进程进行灵活把握；形式上，以新兴产业公司为主体的股权激励上市公司及监管层都相对较为倾向于使用期权模式。
寻找“天时、地利、人和”。我们认为，选择股权激励主题投资标的时，应当结合“天时、地利、人和”三大因素进行综合考量。
天时———把握合适投资时机。仅从投资时机而言，预案日前后60天以及行权/授予期后6-12个月时间内是获取相对收益的蜜月期。我们应该密切关注相关公司股权激励推出进程及行权期安排。
地利———质地优良潜力公司。对于医药、电子、信息设备、信息服务处于快速发展阶段的细分领域龙头，有望获得最优的激励效果。对于食品饮料、商业、品牌服装等行业，股权激励有望成为解决制度障碍，释放公司盈利潜能，甚至推动资产整合进程的催化剂，关注盈利能力明显低于行业平均水平的公司。
人和———关注最佳激励方案。行权门槛相对较高、不过度透支未来业绩，且有长期明确激励规划的公司最有可能达到期望的中长期实质性激励效果，推动盈利可持续的稳步增长。
股权激励主题投资标的：东方园林、烽火通信、北纬通信、海翔药业、大华股份、金螳螂、顺络电子、得润电子、诺普信。
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