□东方证券研究所策略团队

　　A股上市公司股权激励实践始于2005年，随着相关法律法规的逐步健全，股权激励在实践中不断完善。从2005年7月1日至今近5年时间里，沪深两市A股共有170家上市公司提出了股权激励方案，占目前A股上市公司总数比例不到10%。而且这些预案中只有约三分之一最终获得实施，合计54家，即总体仅3%的A股上市公司实施了股权激励。

　　股市下跌是出台好时机

　　其余案例中，通过股东大会但尚未实施的9家、终止方案的64家，其余43家仍处于预案阶段，但多数已经基本作废。业内人士认为，股市的周期性是影响上市公司股权激励方案推出的一个重要原因。从利益最大化的角度来看，上市公司高管一般会选择在股市周期的低点、公司股价处于低估时推出股权激励方案，而近期市场的下跌或为相关公司股权激励的出台创造条件。

　　统计数据也印证了这一点。 2007年A股市场一路上涨，当年仅有9个股权激励预案推出；2008年A股市场下跌幅度最大，上市公司推出股权激励预案的最多，共有73个预案出炉。同时，由于股价下跌太快，很多股权激励预案还没有来得及进入后续程序就已经失效。因此2008年也是方案被迫终止数量最多的一年。

　　民企更重视股权激励

　　总体上，民营企业对股权激励更积极。如在房地产上市公司中，除了2006年提出方案的深振业A、万科A、华侨城A、泛海建设四家国资系公司最终实施了方案以外，此后多数房地产公司都由于政策限制及行业下滑等原因取消了股权激励。但个人控制的名流置业及无实际控制人的金地集团则在2008年停止实施最初预案后，于2009年7月、2010年1月再次提出了新的股权激励方案，个人控制的荣盛发展2009年11月也提出了预案。

　　由于股权激励获授及实施条件通常与净利润或收入等业绩挂钩，非垄断/非周期性的细分专业领域存在较大激励潜能，如医药、电气设备、电子信息、精细化工、品牌服装等。

　　股权激励公司跑赢大盘

　　从市场表现看，一方面短期内股权激励的推出令投资者对业绩增长预期增强，使相关上市公司股票更加活跃；另一方面，部分上市公司也通过股权激励增强了业绩释放动力。统计显示，自2005年下半年以来，实施股权激励方案的54家公司整体明显跑赢了170家提出股权激励预案的公司，而后者又明显跑赢大盘，因此股权激励已成为股市一个重要的投资主题。从投资时机而言，预案日前后60天以及行权/授予期后6-12个月相对收益大。从该主题出发，投资者可关注东方园林、烽火通信、北纬通信、海翔药业、大华股份、顺络电子、得润电子、诺普信。