| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月03日 03:43 |
作者： |
付建利 |
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去年四季度时，好像所有人都成了经济学家，人人都在谈宏观经济，市场高度恐慌，现在看来，那个时候正是千载难逢的买点。基金经理必须学会根据自己的特点把握好心态，长期持有好的股票。
证券时报记者 付建利
“独特的商业模式、领先的工艺技术、大比例的市场份额、区位优势、政策倾斜等等条件都可能成为上市公司独特的竞争优势，它们就像‘护城河’一样，保护企业在一个相对好的环境里迅速成长！”成长型投资是从另一个角度进行的价值投资，归根结底，二者都是基于对上市公司基本面的分析，企业成长的过程实际上也就是价值增值的过程。
——鹏华精选成长基金拟任基金经理 程世杰
“成长才是硬道理！”在鹏华精选成长基金拟任基金经理程世杰看来，随着中国经济的持续稳定发展，成长型投资机会将“极度充满诱惑”。而一直就对成长股偏爱有加的程世杰更期待着在A股市场的沃土上，用深入研究和精准投资换来“金秋的果实”。
程世杰的从业经历本身就是一部不折不扣的“成长股”崛起史。自2001年加盟鹏华，他从行业研究员做起，凭借卓越的投资眼光和过人的胆识，短短四年时间就成长为一名优秀的基金经理。在投资决策中，他尤其擅于发掘极具成长潜力的个股。记者查阅相关信息发现，2006年，程世杰掌管的第一只基金——基金普华就为投资者带来123.84%的收益，在53只封闭式基金中排名第六，程世杰也在业内打响了知名度。
寻找企业的“护城河”
提到成长股，一般人往往会与“黑马股”联系起来，这些股票往往有重大资产重组或整体上市计划，更有甚者，把成长股和流通盘比较小的强庄股联系起来。在程世杰看来，成长股就是那些主营业务增长稳定，拥有特殊竞争优势的企业。
对成长股的偏爱以及由此引发的长期关注培养了程世杰独特的“选股灵感”，在他看来，成长股最可能出现在非周期性的消费类行业里，如商业和医药类的股票，这些企业业绩增长较为稳定，对资本的依赖程度也不高，它的成长并非靠不断融资来取得，更关键的是，成长性企业大多有着自己独特的商业模式，具有不可复制性。程世杰还表示，一些传统行业中也不乏成长性公司。
“资本市场炒的就是预期，说白了就是成长性。”程世杰认为，相比爆发式的增长，对成长性企业来说更重要的是稳步成长的业绩和不断实现的预期。
程世杰对于价值投资也有着自己的切身感受，“真正的价值投资其实是逆向投资。”价值投资从根本上说就是选择那些被市场暂时低估、又没有题材概念刺激的企业，短期的利空因素并不影响这些企业业绩的稳定增长。
在程世杰看来，价值投资其实并不大适合目前过于追求短期业绩排名的公募基金，因为它要求基金经理有超强的耐心和忍受度。在别人不看好，市场恐慌时买入，等到价位适当时抛出，有时需要很长一段时间。反观今年的A股市场，谁对趋势感觉最灵敏，谁就能胜出，纯粹的价值投资，则要承受相当大的短期压力。
两翼驱动掘金成长股
程世杰告诉记者，即将发行的鹏华精选成长基金的投资策略将在主要考察上市公司未来两年业绩的前提下，遵循两条思路：首先是长期业绩持续稳定增长、估值水平合理的企业；其次是挖掘阶段性成长空间比较好的企业，这部分企业阶段性地被市场低估，同时由于业绩出现拐点等因素，未来一段时间成长空间很大。
要从众多的上市公司挖掘出具有投资价值的成长股出来，显然并非易事。“一个行业里真正具有良好成长空间的企业也就那么一两个，比如食品饮料类的贵州茅台、家电连锁销售的苏宁电器等。”
程世杰认为，基金经理由于研究领域和精力有限，不可能把每一个行业都研究透。另外，随着国内基金市场的飞速发展，基金管理资产规模不断壮大，单只牛股或者少数几只牛股，对基金的净值增长贡献度并不大。
“现在已不是基金经理的时代，而是投研团队和基金公司整体比拼的时代！”有了一个优秀的投研团队和可以复制的投资思路，对不同行业和领域各有所长的基金经理和研究员们，才可能批量挖掘出成长型企业。在这一类企业的挖掘上，一些成立时间较早、业绩一直较为稳定的基金公司，尤其是如鹏华等业绩优秀的“老十家”基金公司，无疑占有先天优势。
与时下流行的自上而下的投资策略不同，在成长股投资方面，程世杰更倾向于自下而上精选个股的方法。说起自下而上，程世杰的一段投资经历让他记忆犹新。几年前，在经过多次实地调研和深刻分析后，程世杰在20元附近重仓买进一只煤炭类股票，可惜在去年的大熊市中，这只煤炭股直跌跌不休，最低至12元附近。“这家公司我是最有信心的，因为花了太多精力在研究上面，可是最后还是因为受不了亏损的痛苦和巨大的压力，在18元左右卖掉了，可是后来这只股票却大幅反弹，目前复权价格已接近50元了！”谈起这只煤炭股的投资，程世杰至今非常惋惜。
所幸的是，在去年市场高度恐慌时，程世杰果断地重仓当时市净率仅1倍多的银行股，今年二季度又重仓钢铁股，后来又果断买入估值很低的券商股和保险股，这些投资都让程世杰掌管的基金获得了超额收益，鹏华价值优势今年上半年净值增长率达到55.34%，位列同类基金第一梯队。
程世杰深有感触地说道，就比如说苏宁电器，上市以来利空传闻不断，可是有研究实力和自信心的基金经理就是一直持有，获得的收益远远超过其他股票。
不过，程世杰主张的长期持有并非死守不动。他追求低点买入，一旦达到目标价，就会果断卖出。同时，卖出时也会考虑市场的情绪，如果市场情绪良好，就会给予股票一定的溢价空间，再择机卖出，从而获得最大的收益。而对于那些估值基本合理，而企业成长又比较确实，业绩增长符合预期的公司，他则坚持长期持有。
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