从去年底到目前，A股市场在流动性的推动下走出一轮较为可观的小牛行情，股灾似已远离我们而去，健康制度建设的话题也很少再被提及，但带病运行的股市却正孕育着新的一轮风险。

　　一是个股泡沫风险。单看指数，上证指数从去年低位到近期高点仅反弹约60%，幅度似乎并不大，但这是由于多数大盘指标股涨幅过小“拖累”所至。事实上，较小的指数涨幅掩饰了其他一些个股的泡沫汹涌程度，不少中小盘个股早已创出历史新高，而且是在短短四五个月时间内几乎没有任何停顿的情况下一口气涨了五、六倍，这比上轮大牛市经过漫长的两年时间和中间屡次反复洗盘的泡沫积聚过程更为凶险。

　　二是劣胜机制可能使股市成为垃圾场。近日重返市场的ST黑龙600187首日复牌即暴涨1004%，续写暴富神话。此轮行情，ST板块涨幅远强于大盘，垃圾股估值水平远远超过其他股票，令人羡慕不已。对于持有微利公司股票的投资者，他们或许巴不得公司大亏特亏，好有资产重组及由此带来的暴富机会，投资者不再畏惧公司业绩风险，公司经营者也少了把业绩搞好的压力，而且还有高价卖壳的后路，整个市场甚至出现对ST个股高看一眼的不良风尚，渐渐形成公司不思进取、亏损无所谓的市场环境，在这样的“染缸”中，好公司进来也会学坏。

　　三是利益输送若隐若现。股改后大小非获得上市权利，他们有高价套现需求；而由于基金治理制度缺陷，使得基金管理人缺乏有效监督，基金资产有时成为唐僧肉，被基金管理人用于搞利益输送，这样公司大小非与基金管理人这两者就可能一拍即合，达成拉抬公司股价的共谋。有的个股被基金暴炒达到市净率十倍以上可能缘由于此，大小非因此获得减持利益最大化，而基金管理人也可能从中获取利益反哺，两者皆大欢喜的同时却是基金份额持有人的利益被置于高风险中。最近，有些临近大小非或大小限解禁的公司股票遭到基金群体暴炒，其中蹊跷关联关系值得探究。

　　四是题材概念炒作把市场引入过度投机。此轮行情，A股有色金属类股票借国际市场有色金属价格大幅反弹而上涨，而事实上，国内一些有色金属加工企业的主要经营目标只是从外部买进原材料、再赚取微薄的加工费，企业为避免各种原材料或产成品的价格波动风险，一般都要在期货市场做各种套期保值操作，风险规避的同时其实利润也基本锁定，因此有色金属的价格波动对其业绩影响不会太大。炒家不分青红皂白盲目开炒，凸显市场庸俗投机之风气；此外，近来生物基因等题材股的炒作莫不如此，人们根本就不深究甲型H1N1流感风潮能给标的公司带来多少可持续性的业绩改善，而有的题材概念炒作则纯粹就是捕风捉影。

　　上述风险，其实皆由股市发展定位和发展模式有误所致。股市定位本应成为优化资源配置的重要渠道，但事实上却成为一些公司圈钱之场所；股市的发展模式也还停留在粗放式、靠调控市场供求关系来滚动做大阶段。正因如此，市场交易也就一定程度上成为各类投资者以股票为筹码来博弈的金钱游戏。

　　“前事不忘，后事之师”。上轮2007年的大牛市，激情万丈的投资者甚至唱响了“死了都不卖”之歌，但疯牛行情的主要本质不过是投资者之间的金钱游戏，缺乏自身健康造血机能的疯牛最终结局只能是倒毙而亡，由此引发并演绎出2008年的单边暴挫行情，市场几乎丧失自我修复功能，只能靠政府频繁救市挽狂澜于既倒。时隔两年，市场健康制度似无根本改观，投资者“好了伤疤忘了疼”，投机之风又渐起，这一切无异于在用“贪婪”为将来种下个股暴跌或市场暴跌的种子。

　　要转变股市发展模式，一方面要完善上市公司治理、健全公司决策运营机制、防止内部人控制，让上市公司成为能下金蛋并能让投资者分享金蛋的母鸡，以此提升股市投资价值和自身造血机能；另一方面则要严厉打击市场过度投机、合谋操纵、内幕交易、老鼠仓、利益输送等违法、违规行为，加强股市健康制度建设，所有这些工作都可谓时不我待。因为2006年以来的股市较高估值水平，一直受益于我国改革开放后经济快速发展积累的巨大财富；而当前国际、国内经济形势严峻，经济增长速度明显放缓，市场今年初以来的反弹可看作股市运行周期的大B浪反弹，如果不尽快夯实股市发展根基，不尽快让上市公司成为调结构、保增长的中流砥柱，市场或许会让人们见识熊市大C浪的无比杀伤力和对国民经济的破坏力！