| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年02月16日 11:25 |
作者： |
陈光 |
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一马当先：造纸强劲复苏库存积压"一月变两周"
家电下乡消化库存效果有待观察，TCL称："厂商不存在借家电下乡之际清理库存"
理财周报记者陈光/文
对上市公司而言，库存是沉重的负担。但库存得到消化并不意味着前景从此一片光明。造纸和家电这两个行业的清库存之路，或许能说明这个问题。
"造纸行业前期库存的消化有利于行业扭亏，对前景，短期我们是看好的。"国泰君安分析师章锦涛认为。
"家电下乡在一定程度上可以缓解家电行业的生产库存，但能否转化为实际利好，我认为难度较大。"海通证券分析师邱春城说出他的观点。
同样是消化库存，但造纸行业需求已经开始复苏，纸品价格正在逐渐回暖，而家电消费需求依然刚性。
清库存带来造纸业交易性机会
在章锦涛看来，造纸业是牛年最先凸显的交易性机会之一。主要得益于存货周期的反弹，这个标准具体而言有两条："首先，前期价格大幅下跌，行业需求被过度压抑，近期可能出现持续反弹；第二，行业的库存积压并不严重，历史上行业存货的周转率是比较快的。"
章锦涛认为，造纸和化工行业符合这两个标准。
"行业属性是造纸行业能够从库存泥沼中较快走出的原因之一，前期压抑的需求被逐渐释放出来，各生产企业的销售在逐步恢复正常，库存的压力也就大为减小。"章锦涛说。
太阳纸业（002078.SZ）办公室一位不愿透露姓名的工作人员表示，库存的大幅消化与整个产业链的复苏有关。"原来对经济预期不好，大家都不敢在手上压太多的货，很多客户的需求得不到体现，现在预期好一点了，为了维持需求，客户们也逐渐恢复进货，表现在我们造纸企业，就是产销的回复正常。"
这名人士称，库存积压紧张时公司起码压了超过一个月的货，现在只有两个礼拜。"这完全回到了可控范围内。"
不过在国金证券分析师万友林看来，库存消化的主要原因并不是需求的大幅回暖。"从2008年12月的情况看，需求确实在好转，但由此就认定需求大幅回暖并不实际。"万友林告诉理财周报记者，降低产能利用率才是库存大幅消化的主要原因。
"降低产能利用率就是降低产量，各企业的产量减少了，库存的压力也就大大减小了。"万友林说。
这个说法得到博汇纸业（600966.SH）企管处一位金先生的认同。"2008年公司采取了很多措施，应对库存积压的问题，包括减少原材料库存。我们规定，原材料库存不超过10天。"他表示，"不光降低原材料库存，公司还通过控制产量来减轻库存压力。去年10月份的时候，很多车间都停产了，减产的措施对消化库存帮助非常大。"
金先生说，目前公司各类纸品库存为4万吨左右，"这是我们的正常库存量，再小就不能满足销售需要了。"
在库存得到消化的同时，纸品的价格也正在企稳甚至稳中有升。据金先生介绍，目前市场上文化纸价格为6200元-6800元/吨，白卡纸为每吨7800元，需求也相对稳定。"现在国家推家电下乡，包装纸的需求上升，纸品价格也保持稳定。"
在元旦前及春节后，国内几大纸厂纷纷提出了涨价需求，铜版纸、白卡纸和文化纸分别发出过两次提价通知，箱板纸也进行提价，幅度在100元-200元/吨之间。
万友林认为，库存得到消化后的好处之一便是使产品提价成为可能。"大家都有很多库存的时候，即使企业亏损，也不能提价，因为一提价，别人就趁机销货。"万友林认为，"现在大家的库存情况都回归正常，行业竞争者之间便容易达成一致的做法，比如涨价，这将会给亏损中的造纸企业带来利好。"需求成为家电行业头号问题
而对于家电这个传统行业而言，库存消化的难度非常大，首先是产销环节多，库存情况各不相同，其次是经济下滑，刚性的消费需求并不能在短期内满足库存消化的要求。
慧聪家电网总经理喻治国说："现在行业里流传'该旺不旺，淡季照淡'。"按照常规，家电行业旺季的时候生意很好做，特别8至12月应该是一年中最忙碌的时候，但是2008年的这段时期就很平静。而每年的5月是淡季，但2008年5月也和往常一样冷清。
"2008年全年看起来就是很平的一条线，由于旺季没有旺起来，一些企业因为资金周转的问题面临倒闭。"喻治国表示，"主要是经销商拿货不积极。金融危机的环境令经销商信心受到影响，不知道自己手里的产品能不能卖掉。而2008年市面上的消费需求的确有所减少，经销商也不敢再囤货，导致厂家这边的反应就是'该旺不旺'。"
而近期国家推出的"家电下乡"政策则给市场带来想象。国泰君安认为，"家电下乡"政策为家电行业将带来更为广阔的市场和发展空间，行业基本面也正在发生变化，企业库存和渠道库存已有所改善，同时内销市场销售与产品结构调整也在稳步进行。
"农村市场很大，将给公司的销售带来巨大拉动，家电下乡自然是大利好。"美的电器（000527.SZ）市场部一位工作人员对记者说。格力电器（000651.SZ）工作人员也对记者表示了类似看法。
但邱春城则对政策效果表示谨慎。"肯定是有好处，但具体效果有多大，还有待观察。"
邱认为，在整个家电市场上，"家电下乡"可以消化掉部分生产库存，但是对经销商库存以及商家手中的库存的效果则要打些折扣。
除此之外，需求的限制也导致了效果的不确定。
"居民的消费能力是刚性的，并不会突然增加或者减少。尤其是农村，在当前经济不景气收入下降的情况下，消费能力有多强是值得考虑的重要问题。"邱春城表示，农民收入本来就不高，还要用来投向教育、医疗等，剩下可供消费的部分并不如想象的高。
而在企业看来，家电下乡也帮不上清理库存太多忙。
TCL集团（000100.SZ）副总裁王康平说："家电下乡产品绝大多数是定制的，有特定的要求，不可能存在厂商借机清理库存的问题。"
库存消化难，需求不振，家电行业的风险还不止这些。上述美的电器工作人员说，"家电下乡做好了，主要是规模上的，公司能赚到的也不多。"他认为，公司在产品价格上针对农民做出较大让步，而这些也直接导致企业利润减少。
事实上，由于行业竞争激烈，技术门槛不高，家电行业的利润率并不高，家电下乡给企业带来的只是规模化支撑，不能提供更丰厚的利润回报。
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