| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月28日 15:21 |
作者： |
孙国东 |
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投资要点：
造纸行业产销继续好转，虽然一季度累计产量同比下降0.21%，但2、3月份产量同比都有正增长，已经扭转了自去年5月份以来的同比下滑趋势。随着纸品消费的回暖，预计机制纸及纸板产量仍会继续逐步回升。
在2009年一季度全社会固定资产投资累计同比增长28.80%的情况下，造纸行业固定资产投资一季度同比增长仅为8.00%，固定资产投资回升慢，新增产能在继续释放。
我们仍然坚持我们在2009年二季度投资策略报告中的观点，即预计造纸行业一季度整体利润环比扭亏，但同比仍下降50%—60%；4、5月份虽环比继续向好，但受价格的同比下降和成本刚性影响，盈利能力恢复缓慢，预计上半年盈利同比仍将下滑接近50%，即上半年全行业利润总额可能仅恢复到去年同期行业高景气时的一半水平。
相关上市公司股价的持续反弹已经反映了盈利能力回升的预期，动态估值已处于合理水平，因此，维持造纸行业的“中性”投资评级。行业内四大龙头公司中，继续维持太阳纸业的“推荐”评级，维持晨鸣纸业、博汇纸业的“谨慎推荐”评级，维持华泰股份的“中性”评级。
由于新《制浆造纸工业水污染物排放标准》要求现有制浆造纸联合企业自2009年5月1日起降低COD排放限值，或对造纸行业上市公司短期股价的炒作形成概念性利好。
（详细内容请参阅附件）
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