| 来源： |
中信证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月19日 11:29 |
作者： |
纪云涛 |
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干散货市场破而未立。12月BDI指数的均值为720点，较上月下跌11％，所有船型的运费指数均无起色：代表CaDseize运费的BCI指数小幅反弹5％；代表Panamax船的BPI指数和代表Halldv船的BSI指数本月均值分别环比下跌41％和8％。
BDI短期走势仍然扑朔迷离。近期钢价的反弹和矿石库存下降似乎意味这海运需求可能出现有利变化，但是否具备持续性仍有待观察。我们倾向于1季度末BDI可能出现有力度的反弹，前提是届时出现钢材需求恢复、铁矿石库存下降到较低水平、铁矿石价格谈判结束等因素的叠加合力。
需求疲弱压制运费，传统旺季已成泡影。本月BDTl月度均值为1065点，较上月下跌21％；BCTl月度均值为1204点，较上月下跌约10％。美国商业原油库存进一步增加，处于同期均值水平高位，中国11月的原油进口量环比则下降280万吨或17％，0PEC两次大幅减产后油价依然疲软。由于主要经济体的需求不断下滑，传统的冬季旺季己成泡影。
09年运力加速释放增加市场压力。09年上半年，由于油轮运力加速释放，运费水平(特别是原油轮)可能承受更大压力。如果市场普遍预计的全球经济好转出现，下半年较上半年相对乐观。另外。我们判断景气下滑将推动拆解，而加速拆解更有利于成品油轮。
风险因素。经济增长大幅放缓；利率大幅上升；自然灾害等。
我们维持行业和公司评级不变。根据最新的行业和公司经营情况，我们进一步下调了重点公司的盈利预测。而且，考虑到相关公司在对明年行业预期不佳的背景下有较强的盈余管理动机，我们担忧年报公布业绩可能仍然低于我们的预测值。因此，我们提醒投资者注意，在即将到来的年报、1季报披露期，业绩风险可能主导航运板块短期走势。
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