| 来源： |
中信证券 |
发布时间： |
2009年02月16日 14:11 |
作者： |
纪云涛 |
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干散货市场逐步复苏。1月份BDI延续12月上旬以来的反弹趋势，月度均值为906点，环比上涨26％，月末站上lOOCI点，。本月引领市场反弹的主力为BCI，该指数月度均值环比上涨63％；BPI和BSI本月表现疲弱，前者环比仅上涨11％，后者甚至还下跌19％。
BDI短期走势或能延续。如果钢铁产业维持目前趋势，BDI短期将继续反弹。由于上半年运力交付有限，不排除2—5月份之间的某个时段BDI甚至出现较为强劲的上涨。下半年新船加速交付将对市场运费形成冲击，但最终结果如果仍取决于届时需求和供给的角力。我们仍维持09／10年BDI均值2000／2500点的判断。
需求低迷压制油轮运费。1月份，油价大跌引发炼厂和国际投行租用VLcc储油给市场带来对短期刺激已经消失，疲弱需求重新主导运费走势。本月BDTl月度均值为718点，较上月下跌44％；BCTl月度均值为569点，较上月下跌约34％。
09年下半年油轮市场或有转机。油运市场未来数月需求疲软和运力加速交付并存，运费低位徘徊的概率偏大。下半年，新增运力对运费对压力有所缓解，运费或有好转，但好转程度仍受需求恢复程度制约。总体来看，我们仍然维持09’F vLCC和MR的TCE分别为50000和20000美元／天的判断。
风险因素。经济增长大幅放缓；油价大幅上升；自然灾害等。
行业评级与股票推荐。在行业和公司层面未有超预期因素出现的情况下，我们将本轮航运股的反弹理解为市场整体估值水平提高和板块轮动。目前航运板块反弹幅度已经不小，继续获得超额收益的概率降低。如果BDI短期大幅走强，受益最大的中国远洋和中远航运或有交易性机会。不过，航运股的业绩风险仍是不可忽视的因素，在“半醉”时尚需留“一半清醒”。综合上述分析，我们认为现阶段相对安全的投资策略仍然是聚焦PE和PB估值相对较低的公司，我们维持行业和重点公司投资评级，但根据市场估值水平变化相应提高公司目标价。
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