全景网3月24日讯 截至3月23日，已发布且有同期可比数据的公司共552家，净利润同比增长37%，其中金融公司同比增长近60%，非金融公司净利润同比增长34%。非金融公司净利润增长的动力主要来自毛利率提升、资产减值损失和营业收入的增长。从行业看，与2月初（年报发布前）一致预期相比，较有可能超预期的行业是机械、家电、商业等。中国银行今日公布年报，2009年全年实现税后利润855.98亿元，比上年增长29.90％；实现本行股东应享税后利润810.68亿元，增长25.96％；实现每股收益0.32元，比去年增加0.07元，增长28％。每股股息0.14元。

   年报分析

   中国银行的业绩和预期一致，但是资产质量的提高超过预期。全年中国银行的业绩增长主要受益于中间业务的增长和资产减值损失的收缩。方正证券预计公司一系列融资举措将有效得提高资本充足率，满足中行未来2-3年的资本要求，目前H股增发70亿美元左右的融资计划仍需要董事会和股东大会的审议。
    公司资金来源中，存款达到6.7万亿元，占付息负债比84.4%，第四季度公司存款大幅增加2300亿元，但是公司贷存比创历年新高，达到70.3%，这个比例在大银行中属于罕见；同业存款和拆入资金等1.1万亿元，占付息负债13.8%，应付债券1442亿元，占比为1.8%。从盈利指标来看，公司的ROAE、ROAA和RORWA分别为14.86%，0.95%和1.87%，ROE处于行业较低位置，RORWA则处于较高位置。

    海通证券认为，2009年较快的增长，不应给予过高的正面评价。2009年的业绩增长来自规模快速扩张（贷款YoY接近50%）以及信贷成本的大幅下滑。过快的规模增速消耗了资本，使得中行的融资压力在一年内剧增，也让股东权益被摊薄的概率增加；信贷成本小幅回落符合预期，但是非信贷类的资产减值在2009年形成反哺，后者必然是难以持续的。我们看好2010年中行略高于行业平均的规模增速（因为公司管理层仍有较强的意愿追求回报），以及明显改善的活期存款比重和资金成本控制能力。

    盈利预测与投资评级

    海通证券预计公司2010-2012年EPS分别为0.40元、0.50元和0.58元，BVPS分别为2.44元、2.80元和3.18元。渤海证券和国金证券认为中行09年业绩略超预期主要是资产减值损失回拨超预期，在此基础上可以略微上调公司2010年盈利预测至EPS0.376元，上调幅度4%。

    投资评级方面，海通证券认为中行PB估值水平偏低，而PE与行业平均相当，反映了市场对于中行的成长潜力已经给予了比较合理的评价，而低PB则是公司较低的RoE以及面临“二次摊薄”的折价（与深发展和兴业不同，2009年4季度公司的资本充足率和核心资本充足率继续下降）。公司相对于其它大银行没有明显优势，未来港股的融资方案仍具有不确定性，包括申银万国在内的4家机构给予公司中性评级，唯有渤海证券给予“买入”评级。

    投资建议特别提示

    国金证券认为中行除控股股东以外a股股东共计65亿股，转债规模400亿，转债以不低于50%比例的向上述65亿股股东配售，以50%下限算，每股可获配3元转债，作为6年期的可转债，最低上市溢价15%以上是大概率事件，以每股获配3块钱算，可基本无风险获利0.45元以上。目前股价4.16元，存在较高的收益机会。但海外主权债券的潜在危机。虽然公司持有的欧洲5国政府债券并不多，但资本市场可能放大其影响。

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