中国银行：净利增长27% 不良余额与不良率"双降" |
| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年03月24日 10:27 |
作者： |
叶云燕 |
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1．事件
公司于3月24日发布09年度业绩报告：利息净收入小幅下降2.5%至1588.8亿元；净利润则显著增长27%至808亿，折每股收益0.32元；年末资产约8.75万亿元，增长近26%；贷款余额大幅增长近49%，超过4.9万亿元。业绩总体符合市场预期。09年度公司拟每股派发股息0.14元，共计355亿元。
2．我们的分析与判断
利息净收入小幅下降，基本实现"以量补价"2009年，为了应对国际金融危机的不利影响，主要经济体大幅削减利率，导致国内外基准利率和市场利率大幅下降。受此影响，公司净息差比08年下降59bp至2.04%，造成利息净收入减少约498.8亿元。
公司积极应对，加强对资产负债的主动管理，期望通过扩大贷款规模来抵消息差下降的不利影响。09年贷款余额大幅增长近5成至4.9万亿元，生息资产平均余额同比增长近26%，推动利息净收入的增长458亿元，对息差下降带来的利息净收入减少构成了有效对冲。全年利息净收入同比仅减少40.55亿元，降幅不足2.5%。
非息收入稳定增长，比重提升09年公司加大产品创新力度，在巩固国际结算、结售汇、贵金属销售和外币理财等传统优势业务的领先地位的同时，积极发展人民币业务，努力开拓新的业务增长点，银行卡、财务顾问、代理业务等手续费收入较快增长，贡献度显著提高。09年公司实现非息收入733亿元，其中手续费及佣金净收入460亿元，同比分别增长12%和15%。非息收入占公司营业收入比重提升2.95个百分点至31.58%。
资产减值损失大幅下降09年计提资产减值损失约150亿元，同比大幅减少300亿元，降幅达6成6，是驱动净利润得以增长的主要因素。众所周知，受国际金融危机的负面影响，公司08年对所持外币债券大幅计提减值损失，而09年受外币债券价格回升的影响，公司回拨债券投资减值损失约8.65亿元。09年贷款减值损失154亿元，同比小幅减少约13亿元。其中，当年计提417.6亿元，回拨263.2亿元。
不良贷款与不良率"双降"年末公司不良贷款余额747亿元，同比减少127.7亿元，不良贷款率1.52%，同比下降1.13个百分点。不良贷款余额与不良率"双降"，我们认为这显示公司在贷款的分类和不良的确认方面执行了较为宽松政策。09年不良拨备余额1129.5亿元，拨备覆盖率151%，同比增加29.45个百分点，比三季末提升约7个百分点。
3.投资建议
预计公司10/11年分别实现利息净收入1852/2230亿元，增长16.6%/20.4%；实现净利润999/1176亿元，增长23.7%/17.6%，按目前股本计算的EPS为0.39/0.46元。10/11年动态PE为10.6x/9x，给予谨慎推荐评级。
（具体内容请见附件）
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