全景网5月20日讯 大盘短期或将高位震荡，继续逢低关注周期性行业。在经济逐步复苏的背景下，市场风格由中小盘股向大盘股的转换已无悬念。受益经济复苏的大盘蓝筹股正成为主流资金关注的重点。不过，考虑到经济复苏渐进、缓慢的特征，指望大盘蓝筹股持续走强并不现实。
事实上，从基金仓位处较高水平、新增基金开户数持续回落等情况来看，主流机构推高大盘蓝筹股恐怕也是心有余而力不足。从估值来看，目前沪深300指数动态市盈率为19倍，仍处合理水平。后市若经济复苏预期进一步强化，估值水平仍有望小幅提升，而且若企业盈利预期上调，也会相应压低估值水平。不过，这一切假设还需对经济形势的进一步等待。
5月下旬行情将以震荡整固为主，2800点一线阻力需给予关注。建议投资者继续重点关注受益经济转暖、估值相对合理的银行、房地产、券商、煤炭、化工、汽车、交通运输等周期性行业。考虑到大盘短期上行难度较大、震荡可能加剧，投资者不宜追高，还应逢低关注。（观点来自各大机构）
==宏观展望==
投资驱动下的经济回升
==市场观察==
基本面动力不足 短期或高位震荡
==投资策略==
增配确定成长公司进行防御
关注受益轻工规划调整带来的投资机会
==关注板块==
银行：信贷增幅符合市场预期
农林牧渔： 国家稳定猪肉价格
投资驱动下的经济回升
4月份，不仅中央项目投资继续保持高增长，地方项目投资也加速启动。前期，国务院下调了基建投资自有资金比例，此举无疑是助推地方政府及企业更大力度地运用信贷手段“加杠杆”式地投资。而4月份的数据反映出，“加杠杆”似有成效。在城镇固定资产投资中，扣除国有企业固定资产投资额、外商及港澳台企业投资额，余下的基本是集体和私营企业的投资额，4月份该部分投资增速止住了下滑的态势，出现了一定程度的回升。我们初步判断，民间自主投资在政府投资的带动下出现了活跃的迹象。
工业增加值增速却没有正面的反应，而是再次下滑，由3月份的8.3%下滑到7.3%，从乐观的角度来理解，投资到工业生产存在时滞，后续对工业增加值的回升将起到作用；从悲观的角度来理解，将产生新的产能过剩。
4月份的信贷数据进一步佐证了政府投资拉动型经济的特征。4月信贷增量较前几月大幅下降，但其中的中长期贷款的占比大幅提升。央行5月6日发布的《中国货币政策执行报告（2009）》显示，一季度中长期贷款的50.1％投向基础设施行业。由此，我们有理由相信，4月的中长期贷款的大部分依然是流入政府投资项目，信贷的结构得以优化，这会在后续时间内继续支撑政府投资项目的高增长，从而使固定资产投资增速保持在高位。
如果投资侧重于供给面的调整，即压缩或消减落后产能、进行技术改造等促进结构升级的行为，投资增长则无隐忧可言。但现有的证据并不足以印证这一逻辑。
一方面，除基建投资外，政府投资更多地表现为产能的简单扩张，由此，将加剧这些投资方向的产能过剩状况。另一方面，政府主导的基建投资短期能够缓解中上游产能过剩问题，弥补终端需求的缺失，同时，基础设施改善有利于提高经济增长的长期表现。但是，基础设施同样也存在投资效率问题，如过度投资则形同产能过剩。
按照经验数据，在经济收缩阶段，由于乘数降低，投资效果系数会下降，投资对经济的驱动更为艰难，效应更低。因此，在出口难以指望，消费面临下压力的情况下，唯有更高的投资能够驱动经济增速的回升。而这恰是我们担心，这种主要靠投资，尤其是政府投资的增长，可持续性值得怀疑，由此，不排除这样的情况，经济在今年年内短期回升后可能在2010年面临再度衰退的风险，或重现98-99年“W型”触底。
