| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月12日 14:10 |
作者： |
马静如 |
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对一月份的市场，波动将主要来自于业绩持续走低以及对后续刺激经济政策的预期，此消彼长交互影响。1月份的市场不会因为短期的反弹受阻而大幅下跌，对政策的预期会成为大幅下跌的最好保护；但对上市公司盈利的担心又将使市场不断承受负面冲击，震荡整理可能是主要的趋势特征。
始于08年11月底的反弹，主要受益于加大基建投资为主的"四万亿"财政刺激政策。受此影响，相关板块涨幅巨大。我们认为未来市场能否走好主要取决于后续进一步的刺激经济的政策，以加大基建投资为主的财政政策虽然可以解中国经济的一时之急，但是帮助中国经济彻底度过难关的关键在于提升以消费为主的经济内生增长动力，于是刺激消费的政策成为我们未来关注的重点。
刺激消费势在必行虽然2008年已悄然走过，但是不仅始于08年初的漫漫熊市尚无结束的迹象，而且世界经济危机下中国经济的未来走向则更令国人担忧，尽管中央自08年9月起百日内五次放松银根并于08年11月初及时出台"四万亿"经济刺激政策以应对经济增长的急速放缓，但是近期数据表明经济急速恶化的趋势仍在加强，这无疑加强了各界对于09年一、二季度中国经济继续恶化的预期。
从中国消费者信心-消费增长的数据看，虽然，中国消费者信心指数，由2007年6月的97.4，经历一年半才回落了5.1%，但从趋势看，属于持续下滑状态，且2008年7月之后，下滑速度明显加快，7月该数据为94.5，10月已滑落到92.4，预计会继续滑落。同时，我们看到，中国的消费增长也出现较明显的下滑，9月该数据为23.2%，但10月、11月分别只有22.0%和20.8%。
由于近期经济继续下行，而此前颁布的4万亿基础设施建设方案效用尚未立刻显现，政府推出第二套经济刺激方案应该是大概率事件，包括减免税收、允许地方政府发债、对低收入民众发放一定期限的消费券等。目前来看，政府所采取的首项措施很可能是发放消费券或者提高所得税门槛。目前，成都已经宣布向包括部分低收入人群在内的38万人发放价值100元的消费券。而我国历史数据表明，提高个税起征点方案出台以及方案正式实施对于消费的刺激作用并不显著，因此如果出于刺激消费以保持经济增长的考虑，尝试出台消费券政策的可能性更大。
刺激消费如何影响股市刺激消费政策的出台在对消费产生刺激作用的同时，还将直接促使相关上市公司股价的上涨。
我们认为在国家出台刺激经济政策背景下，投资者信心有所恢复，成交趋于活跃，但由于09年1月A股市场所面临的内外部宏观环境趋于恶化，经济增速下行、限售股压力巨大，投资者对于上市公司盈利水平的担忧，会在一定程度上抵消政策面带来的利好影响。
对一月份的市场，波动将主要来自于业绩持续走低以及对后续刺激经济政策的预期，此消彼长交互影响。1月份的市场不会因为短期的反弹受阻而大幅下跌，对政策的预期会成为大幅下跌的最好保护；但对上市公司盈利的担心又将使市场不断承受负面冲击，震荡整理可能是主要的趋势特征。理由主要包括：第一：一月中旬，08年较难看的四季度经济数据会出来，将会对市场带来负面影响；另外最新数据显示，沪深股市已公布2008年度业绩预告的550家上市公司中，首亏86，续亏35，预减79，略减49，合计249家预计全年业绩下降或亏损，占已预告公司总数的比例高达近五成。第二：一月份由于春节假期，该月只有15个交易日，属于休假月，不确定性大，持币过年可能成为市场共识。第三：政策的边际效应在递减。回顾08年11月，我们看到政府出台了多种救经济的政策，伴随着持续的政策刺激，A股市场也出现了强劲的反弹。但我们认为政府下一步的举措将围绕刺激消费政策开展，这些政策的出台对相关板块和行业会带来正面影响，但对A股市场的整体影响不大，政策的边际效用会逐渐递减。如果不是超预期的刺激方案，市场的反映会比较平淡。第四：一月份政策出台密度降低，只有等到2月份及两会期间会有较多刺激经济政策出来。
09年A股市场能否多姿多彩？
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