2月份PPI有点儿低，而CPI有点儿高，PPI低说明经济复苏力度仍然较弱，企业盈利复苏较慢，市场难以从盈利增长方面寻找到强有力支持；CPI有点儿高说明至少短期内通胀压力和调控预期增强，不利于估值修复；综合起来判断，估值提升告一段落，盈利支撑尚需等待，我们维持3月份策略报告的观点，市场较为平淡；配置方面，继续建议超配电力，持有食品饮料、医药、金融、电子等，暂时仍回避地产产业链相关的中游和上游周期品。 
　　
    近两周市场表现符合我们3月份策略报告的判断。2月25日，我们发布3月份策略报告《从乐观到中性：地产调控与经济复苏的博弈》，将A股的观点从乐观下调为中性，近期市场的表现基本符合我们判断，上周市场继续表现出震荡格局，周期股表现较弱，而具有防御意义的食品饮料和电力板块表现相对较好；此外，TMT板块在政策利好的推动下涨幅居前。 
　　2月份宏观经济数据进一步决定了3月份市场难以上涨。2月份的数据中CPI和PPI最值得关注，我们认为：CPI有点高，PPI有点低。CPI高于预期，会加强地产调控和货币政策收缩的预期，从而影响市场的估值修复；PPI低于预期说明经济复苏力度较弱，企业盈利的复苏力度也较弱，市场难以在短期得到盈利明显复苏的支持。综合起来看，至少在短期内，宏观环境对A股不再像3月份以前那样友好，维持3月份市场较为平淡的看法。 
　　中期内，需要等待房价和CPI回稳后，才会有新一轮上涨机会。春节过后，首先是房地产价格的过快上涨引发政府调控，接着是CPI又超出预期达到3%以上，相对较低的经济增速和相对较高的CPI说明中国经济的潜在水平已出现了下移，这会制约经济进一步复苏的力度和股市上升的空间。如果未来一两个月内，房地产的调控效果逐步显现，房价和CPI能够回归稳定，与此同时出口的复苏能够抵消国内调控对经济的负面影响，那么，在3、4月份市场平淡过后，二至三季度期间市场仍有望掀开新一波反弹行情。 
　　配置：维持3月份和上周周报的观点，3月份回避强周期的地产产业链，建议超配电力，持有医药、食品、金融、电子等行业。经济弱复苏、美元升值、替代能源快速发展，三者共同决定上游资源品价格难以上涨，回避上游；中游受地产调控影响，短期难以有表现，也回避；下游消费品中，医药基本面不错但估值不便宜，食品饮料和服装估值便宜但基本面尚未到拐点，电子和环保等估值较高。综合判断，继续建议超配受益于动力煤价下跌的电力，持有医药、食品饮料、金融和电子等行业。