2012年6月8日降息点评：听牌 尚未到all in时分 |
| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月11日 11:28 |
作者： |
邵宇;王鹏;孟卓群 |
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事件：
中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
自同日起：（1）将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；（2）将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。
象征意义显著，意味着政策周期开启：央行自2008年救市以来首次降息。
降息行为是对经济放缓的反应，其开启的是新的一轮货币放松周期。实际意义有限，效果尚待发酵：东方策略的微中国调研显示，4月和5月贷款不良率大幅攀升，银行谨慎和惜贷情绪有增无减，银行放贷意愿和需求之间的错配继续限制信贷投放和价格降低。本次降息不会很快降低企业实际承受的高利率，实际存款利率也会因银行揽储的竞争而暂时难以降低。
短期为市场打强心针，中期看三季度经济拐点：市场短暂兴奋或难持久。
中期看，后续政策和效果发酵将逐渐实现。我们维持对三季度乐观的观点，认为各种正面因素将在三季度汇聚——政策放松带来经济拐点、地方GDP锦标赛启动、某种形式的QE3出现——将带来年度吃饭行情。
全球放松大合唱，广义套息交易资金或重新青睐中国：在东方策略流动性框架中，海外广义套息交易资金是影响A股市场的重要力量。中国降息消息传出后，海外市场迅速积极反应，在降息消息传出时，美元指数迅速下跌，风险货币、铜铝、原油均强势上涨，欧洲股市跳升。不过随后因伯南克讲话未透露更明确QE信号而再度回落，但我们认为3季度随着全球再一轮货币宽松的到来，广义套息交易资金未来有可能重新青睐中国。
大类配置建议：高风险资产可能面临更多后市机会。高收益债和转债面临机会。后期机会将逐渐转向权益。
权益配置建议：谨慎乐观，适度增加有色、券商、保险、地产以增加弹性；继续配置中央基建的高铁、水利、电力、能源主题，和自贸区驱动的新疆板块、山东辽宁板块；谨慎对待银行业不良升高和利差降低的风险。短期的情绪高涨还要经历17日希腊大选、19日美联储议息会议和29日欧盟峰会的结果考验。
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