| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2012年06月11日 10:34 |
作者： |
张宇 |
| |
《红周刊》作者 张宇/整理
中国人民银行宣布，自6月8日起下调人民币存贷款基准利率各0.25个百分点，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。
券商分析师们普遍认为，降息时点提前于预期，体现了管理层"稳增长"的决心，降息将加速中长端资金价格的下行，将改善3季度的流动性。
一次非对称降息
这次降息是央行继2008年9月后首次降息，央行上个月刚降低50个基点的存款准备金率，这个月紧接着降息显示出货币政策放松力度明显加大，节奏加快。"本次降息实质上是非对称降息。"多家券商点评说，因为央行在降息的同时，将存款利率浮动区间由原先的1倍上调至1.1倍。而将贷款利率浮动区间由原先的0.9倍下调至0.8倍。
"之所以选择非对称降息，可能是为了维持实际存款利率为正。虽然6月CPI可能会降到3%以下，但是市场对于全年CPI涨幅的预期均值仍在3%以上，实际存款利率仍然接近零。而PPI快速回落导致企业面临的实际贷款利率已经很高。CPI和PPI回落速度的差异，导致实际存款利率和实际贷款利率之间的差距明显加大，下调贷款利率比下调存款利率更具紧迫性。"中金公司经济学家彭文生分析说。
"这次措施中对存贷款利率浮动区间的调整，除了可以达到非对称降息的结果外，更可以理解为利率市场化改革实际上的推进，这点超过市场甚至是学界预期。也表明政府除了总量政策外，同时注重用价格角度来支撑甚至刺激实体经济。其长期的结构性影响很大。"中信证券策略组认为，利率市场化超预期推进对于中长期银行股的利润和估值是不利的。
正面效果有待累积
"这次略超预期的政策加码更多是预防性的调整，表明政府对国内外经济下行的风险，特别是以欧元区主权债务和银行危机爆发的担心。"中信证券策略组认为降息时点早于预期是因为经济下行风险超出管理层预期。
国金证券认为，此次降息对于经济的正面影响还有待于累积，这代表了多数券商的观点。国金证券认为，"一降息属于软绳子推动经济，更多地是给予宽松的货币环境，降低企业的融资成本，培育扩张需求，其效果较为缓慢，而且国内制造业产能过剩严重导致的投资下滑更加严厉，降息难以立竿见影；二降低25个基点后基准利率依然较高，相当于回到了2011年7月加息前的水平，较以往经济下行周期的利率水平还有较大距离；三是基建与地产投资并不会明显受益，因为基建贷款对于利率极度不敏感，而降息虽有利于按揭需求，但是地产投资的信贷投放也没有明确刺激，鉴于货币政策的稳健性，对经济的正面影响还有待于累积"。
东方证券分析师邵宇认为，本次降息不会很快降低企业承受的高利率，从中期看，后续政策和效果发酵将逐渐实现，维持对三季度乐观的观点。
还有多少降息空间？
对于后市还有多少降息空间，各券商显然谨慎多过于乐观。认为年内中国人民银行可能会多次下调存款准备金率，但是只会下调1-2次基准利率，因为虽然市场预期5月份CPI可能会回到2时代，但是也不排除未来两个季度通胀会有所反弹。而2008年底、2009年初的那轮降息周期出现时，CPI同比增速则连续保持了负增长，所以此次降息周期在空间上远远低于前次。
高华证券分析师宋宇认为年内可能再次降息，下次时间可能在三季度。认为人民银行会多次下调存款准备金率，下次下调随时可能发生。政策放松的关键在于流动性总量的放松，并预计货币当局在这方面倾向于放松。"我们预计可能还有1次降息，超过2次难度较大。"中信建投证券宏观分析师王洋判断说，他认为降息是否意味着政府重启廉价货币还需要观察，如果降息只是把信贷维持在8万亿，则还不是完全的廉价货币扩张；如果持续降息，超预定规模给国有部门放贷，就是重启廉价货币了。但他认为政府不会走这么远的"老路"。
莫尼塔认为降息再次确认了当前处于经济短周期波动的"放缓后期/复苏早期"阶段，尽管仍然面临地产泡沫化风险以及制造业去产能化压力，但是短期经济的过快下滑与通胀压力大幅舒缓倒逼出的"稳增长"政策仍将使得实体经济下半年进入企稳和弱复苏的状态，而这显然利好股市。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
