| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月02日 14:43 |
作者： |
范辛亭 |
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一、研究目的
自从发布《宏观经济变量与股市关系系列报告》之后，我们提出的宏观经济变量对股市的影响模式的研究框架受到了很多投资者的广泛关注，高兴之余，时常感到某些方面还值得进一步的探索。《宏观经济变量与股市的关系系列报告》帮助我们梳理了许多宏观经济变量与股市的关系，我们时常关注的宏观经济指标究竟与股市是什么样的关系，是长期或是短期，正向或是反向，领先或是滞后？我们在上述系列报告里面回答了这个问题。
一年来我们坚持用领先变量组成的多因素模型对股市的涨跌做出预判并与大家分享，然而预判的过程中我们发现，虽然我们找到了领先股市的宏观经济变量，但是宏观经济数据公布的时间是滞后的，这就导致我们筛选出的一些领先变量在实际使用中发挥不了作用，真正可以起作用的领先变量是数据的公布时间与其领先股市的时间综合起来仍旧可以领先股市的那些变量。
本篇报告的就是筛选出考虑了公布时间之后仍旧可以领先股市的指标，并且给出根据最新数据建立的多因素模型。
二、考虑公布时间之后的领先多因素模型
从2011年7月到2011年12月，我们一直用下面的领先多因素模型对股市的收益率进行预判：
这个模型包含三个领先变量：PPI、供应商配送时间、短期贷款余额增速，PPI领先股市两个月，供应商配送时间与短期贷款余额增速都是领先股市一个月。而这三个指标的数据来源不同，公布时间也不相同，供应商配送时间是采购经理指数（PMI）的分项指标，是由中国物流与采购联合会在每个月的1号发布上个月的数据，PPI是由统计局在每个月10号左右发布，短期贷款的数据是由中国人民银行在每个月20号左右公布上个月的数据。因此，每个月月初我们可以拿到的数据是：两个月之前的PPI、短期贷款余额增速与上个月的供应商配送时间，因此，我们月初在对股市的月度收益率做预判的时候实际可以用到的数据仅有PPI与供应商配送时间，这样一来，短贷余额增速发挥作用的时间就仅有半个月了。
（具体内容请见附件）
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