| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月01日 14:18 |
作者： |
邹璐 |
| |
投资要点：
中国经济底部趋近
中国经济已趋近底部，预计一季度GDP环比见底，二季度同比增速见底。1）目前PMI已趋稳，PMI原材料库存显示经济正由去库存进入补库存阶段；2）PPI同比可反映工业企业收入增长，由于领先PPI同比约6个月左右的环比已现企稳，预计PPI同比将于二季度回升，从而带来工业企业收入改善。PPI-PPIRM领先工业企业利润增速约6个月，而其目前已现回升；3）M1已见底，货币政策环境宽松微调利于经济底部企稳。
需求面尚未改善，但二季度或逐渐趋于好转
从三大支出看，投资和出口均明显回落，且一季度难有改善迹象，预计一季度仍面临继续较大幅回落，二季度或有所改善。1）外围环境在二季度将趋于明朗，法国大选（4月）逐渐结束，7月份启动ESM（欧洲稳定机制），利于出口企稳；2）3月份两会之后政策性投资面临启动，有利于投资降幅趋缓并逐渐趋稳。消费方面，短期超预期，但源于节日因素及前期滞后影响，预计1月份因春节因素继续走高，但节后则可能回落至16-17%左右，总体仍维持平稳走势。
CPI面临短期反弹，不改上半年回落趋势
稳健货币政策及经济回落趋势下，CPI已步入回落期，虽然春节因素食品价格上涨，CPI面临短期反弹，1月份同比增速预计反弹至4.3%，但之后CPI将重新回落，上半年回落的趋势不改，年中降至3%以下，下半年随着国内经济企稳，重新步入小幅回升。PPI环比现企稳迹象，预计PPI同比增速将于二季度见底，随后小幅回升，利于工业企业收入改善。
年初信贷面临投放压力，流动性维持紧平衡
受制于存贷比压力，年初信贷投放面临一定难度，可能低于预期，1月难超1万亿，后期随着存准率下降有所好转，预计全年信贷规模为8万亿左右，比2011年略升。由于2012年外汇占款维持低增长，公开市场操作到期量有限，预计2012年M2在13%-14%左右波动，虽已至底部，但难以快速回升，未来流动性总体维持相对紧平衡。M1已见底，随着经济企稳面临一定回升。
货币政策仍数量为主，预计2月降准一次
通胀目前已不是政策的主要关注点，但经济下行下货币政策难以出现大幅宽松，仍是宽松微调、结构性宽松为主，而这也体现在信贷只是小幅回升以及M2仍维持底部小幅波动为主。预计货币政策仍以数量调整为主，利率维持稳定，存款准备金率预计下调2-3次，主要在于对冲外汇占款回落影响，考虑到近期逆回购到期以及2月央票仅120亿到期量，预计2月降准一次，50BP。财政政策方面，预计3月开完两会后，财政支出力度有所加大，政策性投资有望逐渐启动。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
