| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年01月16日 14:38 |
作者： |
李慧勇;陈果;谢伟玉;钟嘉妮 |
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总体判断：
昨日欧美金融市场避险情绪缓解，风险资产普遍得到增持，市场关注的西班牙、意大利国债的一级市场招标利率和二级市场交易利率明显下降。
欧央行昨日的新闻发布会回应了市场对LTRO的众多想法，德拉吉表明其将进一步扩大LTRO的作用：2月底的第二轮LTRO的抵押品的标准可能放宽，未来LTRO的期限也可能将延长。
LTRO目前一个重要限制在于抵押品，德拉吉讲话表明欧央行将进一步放宽对于抵押品的要求。德拉吉同时强调欧央行对抵押品进入资产负债表具有足够的风险管理能力。同时LTRO目前是三年期的，该项目推出后，短债收益率得以明显降低，中长期债券没有明显变化。
短端收益率显著压低后，在市场上可能存在间接传导至更长端的效应，但如果LTRO融资期限得以延长，那么其可能也将起到直接压低更长端收益率的作用。
市场关于LTRO一个流行的质疑是银行从LTRO融得的资金没有用于购买欧债，而是成为了放在欧洲央行的隔夜存款。德拉吉对此做出了明确回应，他提出从LTRO融资的银行没有将钱存回欧洲央行，在欧洲央行存钱的银行并非那些借LTRO的银行。
德拉吉并不担心通胀风险，他对通胀的预期是未来几个月保持在2%上方，随后将跌落至2%下方。但他特别提到经济前景高度不确定性，有大幅下行风险，因此我们维持未来几个月欧央行会进一步降息的观点。
最近市场对意大利，西班牙另外一个担心也在缓解，1月23日的欧盟外长会议将讨论伊朗禁运政策，市场对最依赖伊朗石油的意大利，西班牙和希腊经济存在较大担心，从目前情况看，欧盟对这些国家的实际禁运执行时间可能被推后6个月，意大利等国则要求推后12个月。月底的欧盟峰会将继续讨论财政紧缩协议。根据路透获得的峰会草案文件，条约计划于2013年1月1日生效；并且纳入了在经济下滑期暂停预算平衡的豁免条款。
短期内，国际金融市场的焦点可能再次转向美国。奥巴马正式向国会发出通知，要求将美国债务上限提高1.2万亿美元，至16.4万亿。
未来的两周，国会山将再次就此提案上演纷争。
（具体内容请见附件）
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